El USD resistirá las preocupaciones sobre la valoración de la IA

El cierre del gobierno de EE.UU. termina y los mercados esperan un nuevo flujo de datos

La resolución del cierre del gobierno de EE.UU. ha puesto fin al vacío de datos que dejó a la Fed y a los mercados 'conduciendo en la niebla'. Los mercados de divisas han luchado por encontrar una dirección clara, con muchos pares operando en gran medida dentro de un rango. Los comentarios de línea dura de los miembros de la Fed han llevado a los mercados a valorar un 50% de probabilidad entre un recorte de tasas y mantenerlas en la reunión de diciembre. Por lo tanto, los datos entrantes de EE.UU. serán fundamentales para dar forma al sentimiento en las próximas semanas. El sentimiento de riesgo ha sido mixto. El optimismo inicial provino de sólidos resultados tecnológicos del tercer trimestre, una tendencia desinflacionaria sostenida y vientos favorables de la resolución del cierre. Sin embargo, la cautela ha regresado, ya que los movimientos entre activos mostraron acciones a la baja, rendimientos al alza y un dólar más débil. Notablemente, el dólar se desvió de su comportamiento habitual de refugio seguro, con los impactos en divisas más pronunciados en las monedas sensibles al riesgo. Este cambio probablemente refleja un posicionamiento impulsado por la valoración en los sectores de IA y tecnología, ya que los flujos de cartera siguen siendo un motor clave de los movimientos de capital en EE.UU.

En el último mes, el EUR/USD ha cotizado en el rango de 1.1500-1.1650, con movimientos dentro del rango siguiendo en gran medida los anuncios de EE.UU. sobre el cierre del gobierno y los movimientos de acciones de IA/Tecnología. Las coronas escandinavas también han estado cotizando lateralmente a pesar de los desarrollos macroeconómicos contrastantes: Suecia con fundamentos más fuertes frente a los datos más débiles de Noruega. Notablemente, las tasas reales de EE.UU. han servido como un proxy para los pares, creando una alta sensibilidad a los datos de EE.UU. que se publicarán pronto. El yen japonés fue el peor performer del G10 el mes pasado, con el USD/JPY cotizando cerca de 157. 

Perspectivas: Positivas para el EUR/USD y el EUR frente a las monedas escandinavas

Continuamos viendo el EUR/USD en una trayectoria ascendente, con un objetivo de 1.22 en un horizonte de 12 meses, respaldado por diferenciales de tasas, un mercado de activos europeo en recuperación, una demanda global reducida por políticas restrictivas, vientos favorables continuos de ajustes de ratio de cobertura y una confianza decreciente en las instituciones de EE.UU. Mientras tanto, a corto plazo, el balance de riesgos sigue inclinado hacia la fortaleza del USD a través de tasas reales de USD más altas. Para el EUR/SEK, mantenemos nuestro objetivo de 11.00 a 1 mes a medida que se acerca el fin de año, con un tira y afloja entre la estacionalidad que tira a la baja y las tasas relativas, incluidos los similares de EE.UU., que sesgan los riesgos al alza. Para el EUR/NOK, seguimos siendo positivos a largo plazo, ya que la divergencia de Noruega en los costos laborales unitarios relativos sostiene la presión de apreciación real sobre la NOK, lo que requiere un EUR/NOK más alto con el tiempo. A corto plazo, los datos de EE.UU. y los riesgos del cuarto trimestre plantean riesgos al alza para el cruce.

Los riesgos para nuestras previsiones están predominantemente ligados a la perspectiva de EE.UU. Si la rotación de capital fuera de los activos de EE.UU. continúa y se produce una recesión aguda en EE.UU., el EUR/USD podría romper sustancialmente por encima de lo que sugiere nuestra previsión. En este entorno, las divisas de materias primas también enfrentarían un golpe mayor. Por el contrario, datos estadounidenses persistentemente resilientes y/o una nueva debilidad en la zona euro que podría llevar al BCE a recortar nuevamente este año podrían mantener al USD más fuerte por más tiempo. Destacamos que un shock de estanflación en la economía de EE.UU. podría no ser necesariamente positivo para el USD, incluso si la Fed se abstiene de recortar tasas (o realiza aumentos), ya que el caso de inversión en EE.UU. en tal escenario sufriría.

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