El USD/JPY roza los 160 mientras los bonos japoneses marcan máximos de 27 años

El rendimiento del bono japonés a 10 años alcanzó el 2.41% este lunes, su nivel más alto desde febrero de 1999, el yen roza el umbral de 160 por dólar en medio de advertencias explícitas de intervención cambiaria, y el Banco de Japón debe decidir el 28 de abril si eleva tasas en un entorno donde el mismo shock externo que alimenta la inflación amenaza también el crecimiento. El conflicto en Oriente Medio, que mantiene cerrado el Estrecho de Ormuz, por donde transita más del 90% del petróleo que consume Japón, ha transformado lo que era un proceso ordenado de normalización monetaria en una de las decisiones de política económica más complejas del año.

La inflación

El Banco de Japón lleva dos años saliendo de décadas de política ultralaxista con subidas graduales de tasas, elevando la tasa a corto plazo hasta el 0.75% en diciembre de 2025, el nivel más alto en aproximadamente tres décadas. El conflicto añadió un nuevo componente inflacionario, el crudo ha subido alrededor de un 50% desde el inicio de la guerra, y la Oficina del Gabinete estima que un incremento del 10% en el precio del petróleo añade hasta 0.3 puntos porcentuales a la inflación doméstica. A eso se suma que el yen ha perdido alrededor de un 2.3% frente al dólar desde el inicio del conflicto, amplificando en yenes el coste del crudo y trasladando presión rápidamente a precios industriales, transporte y alimentos. Las expectativas de inflación ya lo reflejan, según la encuesta Tankan de marzo, las empresas esperan una inflación del 2.5% en cinco años, el nivel más alto registrado, con grandes empresas encauzando subidas salariales superiores al 5% por tercer año consecutivo.

El dilema del 28 de abril

El mercado asigna en torno al 70% de probabilidad a una subida de 25 puntos básicos en la reunión de abril. El FMI respalda explícitamente la continuación de la normalización, señalando que las alzas graduales hacia un nivel neutral deben proseguir de forma flexible. Los argumentos son de que la inflación japonesa lleva cuatro años por encima del objetivo del 2%, los salarios crecen al ritmo más rápido en más de tres décadas y, como advierte el ex economista jefe del BOJ Toshitaka Sekine, si el banco central permite que consideraciones políticas frenen su mandato, el mercado podría responder con una venta agresiva del yen que agravaría aún más la inflación importada.

Sin embargo, el informe trimestral de las sucursales regionales del BOJ publicado este lunes muestra empresas que ya sufren el encarecimiento de insumos y disrupciones en las cadenas de suministro. Los datos del Tankan de marzo, además, se recogieron antes de que la guerra escalara, su lectura actual sería previsiblemente peor. Subir tasas cuando el sector empresarial empieza a acusar el golpe externo es una apuesta que el BOJ no puede hacer sin asumir un riesgo de credibilidad en ambas direcciones.

El mercado de bonos lanza su propia señal

La subasta de bonos japoneses a 10 años del 2 de abril registró la demanda más débil desde mayo del año pasado, con un ratio de cobertura de 2.57 frente a la media de 2.88 de los doce meses anteriores. El bono a 2 años tocó un máximo de 31 años en 1.395% y el de 30 años asciende al 3.76%, cerca de máximos históricos. Cuando los inversores institucionales empiezan a resistirse a comprar deuda soberana del país con la mayor ratio deuda/PIB del mundo desarrollado en un entorno inflacionario, la percepción es que los rendimientos actuales no compensan los riesgos y que futuras emisiones exigirán tasas más altas para colocarse, una dinámica que añade presión fiscal al gobierno en el peor momento posible.

En ese contexto, la primera ministra Sanae Takaichi anunció conversaciones con el liderazgo iraní y una posible llamada con Donald Trump, reflejando el interés directo de Japón en una resolución del conflicto. El gobierno ha liberado reservas estratégicas de crudo en coordinación con la AIE y confirmado reservas de al menos ocho meses de petróleo, descartando por ahora un escenario de desabastecimiento inmediato.

Análisis Técnico

El par cotiza en 159.68, por encima de la SMA 50 y la SMA 200, ambas en pendiente ascendente, confirmando tendencia alcista en el marco de cuatro horas. La estructura de precios desde el doble suelo de enero y febrero define un canal alcista bien delimitado, dentro del cual el precio se encuentra actualmente comprimido en la zona de consolidación entre 159.44 y 160.31, equilibrio entre la presión alcista estructural y el techo de intervención cambiaria que representa el nivel psicológico de 160.

El MACD muestra histograma positivo pero señal plana, momentum presente sin aceleración, coherente con una fase de compresión previa a una resolución direccional. Una ruptura convincente de 160.31 apunta al objetivo técnico de 163.08, a la baja, la pérdida del soporte del canal señala 156.54 como referencia bajista, coincidiendo con el área de soporte de principios de marzo.