El superávit comercial de China se desploma debido a la desaceleración de las exportaciones y el aumento de las importaciones

El superávit comercial de China en marzo se desaceleró hasta apenas 51.100 millones de dólares, un mínimo de 13 meses, ya que las exportaciones cayeron más de lo esperado, mientras que las importaciones se dispararon en medio del aumento de los precios tecnológicos. Esperamos que los precios más altos de la energía se trasladen a los precios de las importaciones en los próximos meses.

El crecimiento de las exportaciones se desplomó a un mínimo de 5 meses

El crecimiento de las exportaciones de China se desaceleró a solo un 2.5% interanual en marzo, desde un 21.8% interanual en los dos primeros meses del año. Esto quedó por debajo de las previsiones del mercado, que generalmente esperaban un crecimiento de un solo dígito alto. En general, para el primer trimestre, las exportaciones aún aumentan un impresionante 14.7% interanual gracias a un fuerte comienzo de año.

Por destino, las exportaciones de China a EE.UU. siguieron siendo el lastre más evidente. Durante el primer trimestre de 2026, las exportaciones a EE.UU. bajaron un -16.4% interanual, el claro caso atípico en lo que de otro modo sigue pareciendo un sólido crecimiento de las exportaciones en general. Los principales socios comerciales de China en ASEAN (20.5%), la UE (21.1%), Japón (6.9%) y Corea (24.5%) registraron un sólido crecimiento de las exportaciones al inicio del año. Esperamos que el lastre de EE.UU. disminuya interanualmente en los próximos meses, ya que los aranceles del Día de la Liberación del pasado abril provocaron una notable caída en el comercio.

Por producto, las categorías de exportación de más rápido crecimiento de China continuaron superando significativamente. En el primer trimestre de 2026, vimos un aumento del 77.5% interanual en las exportaciones de semiconductores, un alza del 58.5% en las exportaciones de automóviles y un crecimiento del 48.7% en las exportaciones de barcos. En general, las exportaciones de alta tecnología de China aumentaron un 28.6% interanual, superando cómodamente el dato general. Las categorías de exportación más sensibles a los precios, como juguetes (-14.8%) y calzado (-8.0%), continuaron teniendo un desempeño inferior. Las exportaciones de tierras raras, aunque se han relajado las restricciones, también disminuyeron un -9.0% interanual en lo que va del año.

Entonces, ¿qué opinamos sobre la desaceleración de las exportaciones? La tendencia general es más importante que un solo mes de datos y, en neto, el primer trimestre de 2026 muestra que la demanda externa sigue resistiendo bien. Con la expectativa de que el lastre de EE.UU. se alivie —asumiendo que no haya nuevos shocks arancelarios, que no pueden descartarse completamente— la demanda externa debería seguir siendo un motor importante del crecimiento este año.

Esperamos que el lastre de las exportaciones a EE.UU. se alivie en los próximos meses

Las importaciones se disparan mientras la mezcla de importaciones tecnológicas de China ve subir los precios

Probablemente, la sorpresa mayor fue que la desaceleración de las exportaciones no se reflejó en las importaciones, que crecieron un 27.8% interanual en marzo, desde un 19.8% interanual en los dos primeros meses del año.

Atribuimos este aumento a los precios más altos de los productos tecnológicos, que han llevado a un crecimiento espectacular de las exportaciones en el resto de la región, incluyendo el asombroso crecimiento interanual del 61.8% de las exportaciones de Taiwán en los datos publicados la semana pasada. Por ejemplo, vemos que las importaciones de semiconductores de China aumentaron un 11.0% interanual en volumen en lo que va del año, pero un 45.0% en valor. Otras categorías, como las importaciones generales de alta tecnología y las máquinas automáticas de procesamiento de datos, no tienen desglose por volumen, pero muestran un crecimiento interanual en lo que va del año del 29.2% y 49.5%, respectivamente, probablemente reflejando un componente de precio.

El impacto de la guerra en Irán y los precios más altos del petróleo no parecen haberse reflejado completamente aún en los datos. Las importaciones de petróleo crudo de China aumentaron un 8.9% interanual en volumen en lo que va del año, pero bajaron un -4.7% en valor. De manera similar, las importaciones de gas natural de China cayeron un -4.0% interanual en volumen y un descenso más pronunciado del -15.4% en valor. Es probable que los precios más altos de la energía impulsen aún más las importaciones en los meses siguientes.

Las importaciones más altas ayudarán a aliviar las preocupaciones de los socios comerciales de China, pero también reducirán la contribución de las exportaciones netas al crecimiento de China.

La aceleración de las importaciones y la desaceleración de las exportaciones resultan en una fuerte caída del superávit comercial

La caída del superávit comercial podría afectar el crecimiento del primer trimestre de 2026

Gracias a la continua fortaleza de las importaciones y a la desaceleración de las exportaciones en marzo, el superávit comercial de China cayó a un mínimo de 13 meses de 51.100 millones de dólares. Esto no solo está muy por debajo de las expectativas del mercado, sino que también reduce el superávit comercial del primer trimestre de 2026 a apenas 264.300 millones de dólares. En términos de dólares estadounidenses, esto representa una caída del -2.5% interanual respecto al primer trimestre de 2025. En términos de RMB, más relevante para las consideraciones del PIB, esta es una caída aún más pronunciada del -4.8% interanual.

La demanda externa contribuyó con 1.6 puntos porcentuales del crecimiento del 5% de China el año pasado. Como mínimo, el menor superávit comercial sugiere que esta contribución disminuirá en los datos del primer trimestre de 2026. Combinado con una inflación más alta que probablemente conduzca a un deflactor del PIB menos favorable, ¿podríamos enfrentarnos a una desaceleración mayor de lo esperado cuando se publiquen los datos del PIB de China el jueves? Los mercados esperan un 4.8% interanual, y nuestra previsión ligeramente más conservadora del 4.7% también parece estar en riesgo tras los débiles datos comerciales de marzo. Probablemente necesitaremos ver un repunte en los indicadores domésticos en marzo para mantener el crecimiento en camino, y si el crecimiento se queda corto, es probable que escuchemos más llamados para aumentar nuevamente el estímulo.

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