El S&P 500 sigue alcanzando las estrellas

El S&P 500 siguió subiendo el viernes, con sólo dos intentos de venta decentes - primero tras el repunte del IPC revisado, y luego en la primera mitad de la sesión regular. El posicionamiento sigue siendo alcista, sin importar la amplitud fuertemente desafiada - aunque no estoy esperando que este ritmo constante de ganancias continúe hasta el IPC del martes, ya que la revisión en efecto eleva un poco el listón desinflacionario, pero sería superada de todos modos. Aún así, son los sólidos beneficios, las ventas y el mercado laboral los que alimentan el sentimiento que impulsa este rally, tanto como los recesionistas que tiran la toalla.

A pesar de todos los ratios PER que se lanzan a menudo con respecto al espacio tecnológico, yo diría que esto fue peor el año pasado, cuando NVDA era objetivamente más cara en relación con los beneficios o las ventas, de ahí que ya dijera a principios de noviembre que superaría el nivel de los 500$ más adelante. Es cierto que la amplitud del mercado era mucho mejor en el periodo noviembre-diciembre que ahora, pero estas divergencias tardan notoriamente en resolverse, y aún no estamos en un máximo. Cuanto más estrecho es el avance, más peligro conlleva.

Los rendimientos aún no están exprimiendo el crecimiento económico, y hay muchas cosas aparte de las dos más fuertes (MSFT y NVDA) que están yendo bien - yo había estado cubriendo alcistas discrecionales últimamente, trayendo a AMZN ya el año pasado como un superrendimiento dentro del sector, y cuanto mayor sea la renta disponible que vaya, mejor esos minoristas están haciendo (y no me refiero sólo a LULU que está relativamente rezagado si se examinan los minoristas especializados).

Fíjense también en los sectores financiero e industrial, de los que también hablé favorablemente en los últimos meses, y añadan el despertar de los materiales, que se corresponde con la fina recuperación también del sector manufacturero (PMI), y comprenderán fácilmente lo que esto significa para la asunción de riesgos y los precios de los activos en general, a medio plazo.

En un momento dado, el aumento de los rendimientos y el reconocimiento de que la Reserva Federal no quiere recortar demasiado y demasiado pronto, forzaría un serio descenso de las acciones (valoraciones que son una función de la liquidez - si tienen dudas, miren Bitcoin y las mineras para ver que todavía estamos en riesgo) - muy probablemente alrededor del FOMC de marzo, y eso rimaría con la subida del USD manteniendo el precio del Oro, la Plata y las materias primas todavía bajo presión para entonces. Por el momento, el precio del Cobre está proyectando una imagen de baja inflación y desinflación continuada, y el IPC del martes, ya sea subyacente o general, no se desviará de esta idea.

Recordando los puntos clave del viernes, llegarás a la conclusión de que esto no es una manía todavía:

(...) Pero he tenido claro a lo largo de todo 2024 que la cima no ha llegado, y que la subida de la renta variable va a continuar, independientemente de lo que hagan las expectativas de recortes de tasas y la trayectoria real de los rendimientos. La normalización de la política monetaria en Japón está a unos dos meses vista, antes llegarán más estímulos de China, y el Tesoro está muy dispuesto a levantar el pie del acelerador en lo que respecta a la emisión de deuda a largo plazo: todos estos son factores alcistas detrás del avance del mercado bursátil, tanto como los beneficios, los buenos beneficios... que hacen que los participantes del mercado dejen de lado el enigma del “aterrizaje suave” frente a la ausencia de aterrizaje, y sigan impulsando al alza los precios de las acciones.

Panorama general

Es hora de recordar el panorama general y los últimos éxitos - después de la caída del S&P 500 en un FOMC algo contradictorio, tuvimos una caída diaria de MSFT tras las ganancias, luego continuó la confirmación de un fuerte consumo a través del sólido XLY todavía siendo superado por AMZN, aparte del XLF y XLI haciéndolo bien, usted tiene el cuidado de la salud (preferí LLY sobre JNJ el año pasado).

Las nóminas no agrícolas le dieron otro éxito estelar tanto de medio plazo como intradía, y la fortaleza del Russell 2000 es genial si se tienen en cuenta los (selectos) problemas de los bancos regionales (incluso Janet estaba hablando de estos) y XLRE algo al límite, las smallcaps lo están haciendo todavía genial. Este no es el entorno en el que nacen los retrocesos, tampoco es la manía del estilo de 1999 - esto sigue siendo un avance ordenado al alza a medio plazo, y eso con el telón de fondo de unos rendimientos que siguen subiendo lentamente. Se puede aprovechar como hicieron y hacen los clientes, tanto en ES como en DAX intradía...

Pasemos directamente a los gráficos.

S&P 500 y Nasdaq

Señal gráfica de advertencia, que probablemente fuerce una corrección antes que un máximo que no sería superado. Ese techo se superaría, pero el aire se está enrareciendo progresivamente.

Mercados de crédito

Los rendimientos aún no han tocado techo y, en mi opinión, el entusiasmo por recortar los tipos aún no se ha moderado lo suficiente. La senda alcista empezaría a plantear dudas sobre el aterrizaje suave, pero aún no hemos llegado a él.