La crisis del petróleo impulsa el fondo noruego de 2 billones de dólares, pero hay un inconveniente

Una crisis que debería hacer a Noruega más rica también podría poner presión sobre el mismo fondo creado para proteger su riqueza futura. La ironía es difícil de pasar por alto. 

La última crisis en Oriente Medio está creando una extraña contradicción para el gigante fondo soberano de Noruega. 

Mientras las tensiones en torno a Irán y el estrecho de Ormuz siguen sacudiendo los mercados energéticos mundiales, los precios del petróleo se han disparado, impulsando los ingresos de uno de los mayores exportadores de petróleo del mundo. Sin embargo, este mismo impacto que eleva los ingresos energéticos de Noruega también amenaza el valor de las cuantiosas inversiones del país en acciones y bonos globales.

Esta tensión está en el corazón del Fondo Global de Pensiones del Gobierno de Noruega (GPFG), más conocido como el Fondo Petrolero Noruego.

Con más de 2 billones de dólares en activos, el GPFG no solo es el fondo soberano más grande del mundo. También es uno de los mayores inversores del planeta, con participaciones en miles de empresas en todo el mundo.

Y en este preciso momento, se encuentra bajo presión en dos direcciones completamente diferentes.

Los precios del petróleo suben y Noruega se beneficia

La renovada inestabilidad en Oriente Medio ha recordado una vez más a los mercados lo frágiles que pueden ser los flujos energéticos globales.

El Estrecho de Ormuz sigue siendo uno de los puntos críticos más importantes del petróleo en el mundo, con aproximadamente una quinta parte de los flujos mundiales de crudo que normalmente pasan por él. Cualquier interrupción allí eleva inmediatamente los temores de una oferta más ajustada, mayores costos de transporte y otro shock inflacionario energético.

Eso por sí solo ha sido suficiente para inyectar una prima geopolítica considerable en los precios del petróleo en las últimas semanas, con el Brent permaneciendo extremadamente sensible a cada titular relacionado con Irán, la diplomacia estadounidense y los riesgos de seguridad regional.

Para Noruega, el primer impacto es sencillo: precios más altos del petróleo y gas significan mayores ingresos por exportaciones, mayores recaudaciones fiscales y más dinero fluyendo hacia la máquina de riqueza petrolera del país.

Se informó que las exportaciones de petróleo crudo de Noruega aumentaron casi un 68% interanual en marzo, mientras que los precios promedio subieron a sus niveles más altos desde finales de 2023.

A primera vista, parece que Noruega está una vez más aprovechando una crisis energética, pero la realidad es mucho más complicada.

El fondo petrolero ya no es realmente un "fondo petrolero"

Aquí es donde la historia se vuelve mucho más interesante.

A pesar del apodo, el GPFG ya no es simplemente un enorme fondo de dinero petrolero centrado en inversiones energéticas. A lo largo de los años, Noruega transformó sus ingresos petroleros en una enorme cartera global que abarca acciones, bonos, bienes raíces e infraestructura renovable.

Solo las acciones representan más del 70% del fondo.

Eso significa que el fondo está profundamente ligado a:

• el crecimiento global,
• el sentimiento de los inversores,
• las tasas de interés,
• las expectativas de inflación,
• y la salud general de los mercados financieros.

Y ahí es donde aparece la paradoja: el mismo shock petrolero que impulsa los ingresos de Noruega también podría dañar el valor del propio fondo.

Si los precios del crudo continúan subiendo debido a las tensiones geopolíticas, los efectos secundarios para los mercados podrían volverse cada vez más dolorosos. Los costos energéticos más altos alimentan la inflación, presionan a los consumidores, reducen los márgenes corporativos y dificultan mucho la vida a los bancos centrales que ya luchan por controlar la inflación.

Para un fondo fuertemente invertido en mercados globales, eso importa enormemente.

El mayor temor es la inflación

La crisis en Oriente Medio también está reavivando los temores de un entorno estancacionista más amplio, donde el crecimiento más lento choca con una inflación persistente.

Los shocks petroleros rara vez se limitan a los mercados energéticos. Eventualmente se extienden al transporte, la manufactura, la logística y las facturas de energía doméstica. A su vez, eso puede obligar a bancos centrales como la Reserva Federal, el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra a mantener las tasas de interés más altas por más tiempo.

Y a los mercados no les gusta particularmente esa combinación.

Los rendimientos más altos perjudican a los bonos, la política monetaria más estricta presiona a las acciones y el crecimiento más débil daña las expectativas de ganancias. El GPFG está expuesto a todo ello.

De hecho, el fondo ya reportó un rendimiento negativo del 1.9% en el primer trimestre, ya que las acciones y la renta fija estuvieron bajo presión.

Eso no significa que el fondo esté en problemas. Muy lejos de eso. Toda su estructura fue diseñada para absorber la volatilidad a largo plazo.

Pero sí destaca algo importante: un mayor ingreso petrolero no se traduce automáticamente en mayores rendimientos para el propio fondo petrolero.

La incómoda ventaja de Noruega

Pocos países están en una posición como la de Noruega.

El país se beneficia financieramente de los precios más altos de la energía en un momento en que gran parte de la economía global sufre por ellos. Sin embargo, debido a que el GPFG está tan profundamente integrado en los mercados internacionales, Noruega no puede escapar completamente del daño más amplio creado por la agitación geopolítica.

Eso es lo que hace que el fondo sea un símbolo tan fascinante de la economía global moderna.

Noruega se beneficia de la crisis petrolera mientras simultáneamente absorbe las consecuencias financieras de la misma crisis a través de su portafolio de inversiones.

La ironía es difícil de ignorar.

Noruega creó el GPFG para transformar un recurso natural finito en un activo financiero permanente para las generaciones futuras. Se convirtió en uno de los ejemplos más claros de cómo evitar la llamada maldición de los recursos.

Pero hoy, la mayor fortaleza del fondo, su diversificación global, también significa que está expuesto a casi todas las grandes crisis que afectan a la economía mundial.

Conclusión

La crisis en Oriente Medio no es solo otra historia energética: es un recordatorio de que incluso el fondo soberano más grande del mundo no puede aislarse completamente de una crisis petrolera global.

Noruega puede volverse más rica en términos petroleros a medida que suben los precios del crudo, pero la vasta exposición del GPFG a los mercados globales significa que el país también está ligado a los temores de inflación, la volatilidad y el crecimiento más lento que conlleva.

Esta es la verdadera paradoja detrás de la fortuna petrolera de Noruega.

La misma crisis que genera la bonanza también podría terminar dañando el fondo construido sobre ella.