El optimismo comercial se evapora

La semana comienza con un aumento en los rendimientos de EE.UU. y un Dólar más débil después de que Moody’s rebajara la calificación crediticia de EE.UU. de Aaa a Aa1, citando preocupaciones sobre la rápida subida de la deuda estadounidense hacia la marca de 37 billones de dólares y un déficit presupuestario que alcanza el 7% — el más alto en tiempos de paz. La decisión de Moody’s no es sorprendente, ya que S&P y Fitch ya habían rebajado a EE.UU. por debajo de AAA. Si Moody’s no hubiera seguido el mismo camino, habría puesto en riesgo su propia credibilidad.

Ahora, hay algunas publicaciones no verificadas que sugieren que Trump amenazó a las agencias de crédito con aranceles — una afirmación que, incluso si es cierta, no tendría mucho sentido. El Secretario del Tesoro, Scott Bessent, minimizó la rebaja y trató de desviar la atención hacia los drásticos aumentos de aranceles que podrían anunciarse en las próximas dos a tres semanas. Las negociaciones con la mayoría de las naciones han resultado complicadas, y la administración estadounidense ha comenzado a acusar a sus socios de no negociar 'de buena fe' — probablemente sorprendida por los países que defienden sus propios intereses. Como tal, los aranceles podrían ser reinstaurados antes del final de la pausa de 90 días, lo que podría ayudar a reabastecer las arcas del gobierno a corto plazo. Si esto podría ayudar a mejorar el apetito por los papeles soberanos de EE.UU. aún está por verse... La administración Trump está demostrando una vez más que no hay predictibilidad ni fiabilidad en sus anuncios. Las promesas pueden ser revertidas unilateralmente en cualquier momento. Es poco probable que las negociaciones transcurran sin problemas, dado que lo que la administración estadounidense espera de sus socios a menudo conlleva un costo significativo para el resto del mundo.

Esto significa que el optimismo del mercado visto hace solo una semana — tras un acuerdo entre EE.UU. y China para dialogar mientras se reducen los aranceles durante una ventana de 90 días — podría descarrilarse en cualquier momento. La realización de que tal optimismo puede ser prematuro debería desencadenar un regreso a los activos de refugio seguro, incluyendo el oro (que había retrocedido en las últimas dos semanas), el franco suizo y el yen japonés. El euro también podría ver entradas, junto con los bonos soberanos europeos. El rendimiento del bund alemán a 10 años cerró la semana pasada por debajo del 2.60% ante el aumento de la demanda por su deuda calificada AAA — ofreciendo una alternativa más fuerte a los bonos del Tesoro de EE.UU. que hace una semana.

Antes de mirar hacia adelante esta semana, es importante recordar que las calificaciones crediticias tienen implicaciones tangibles para los portafolios. Los inversores a menudo utilizan sus tenencias como colateral para apalancar inversiones. Cuanto más arriesgado es el activo, menos valioso es como colateral. Cuanto menor es el valor del colateral, mayor es el retorno que los inversores exigen — lo que explica por qué el rendimiento a 10 años de EE.UU. ha subido un 1.7% en Asia hoy y el rendimiento a 30 años ha aumentado casi un 2% en el momento de escribir.

En consecuencia, los rendimientos más altos están pesando sobre el sentimiento este lunes. Los futuros de EE.UU. apuntan a una apertura negativa, mientras que los futuros europeos también están bajo presión — aunque en menor medida que sus contrapartes estadounidenses. El rally de Big Tech de la semana pasada también podría perder impulso después de empujar a Nvidia por encima de los 135$ por acción tras el anuncio de enormes acuerdos con gobiernos de Oriente Medio.

Los riesgos comerciales persisten. A Apple se le dijo que mover la producción de China a India no satisfaría al Sr. Trump — quien quiere que los iPhones se fabriquen en EE.UU. Meta, Google y Microsoft, que hasta ahora habían sido perdonados del fuego cruzado de aranceles, podrían estar bajo presión si las conversaciones entre EE.UU. y la UE fracasan antes de que termine la pausa de 90 días. En ese caso, Europa podría tomar represalias contra las grandes tecnológicas de EE.UU.

En Asia, la semana comienza con pérdidas en los principales índices. El Nikkei está presionado por un yen más fuerte, y el CSI está a la baja. China registró una desaceleración menor a la esperada en la producción industrial de abril, pero las ventas minoristas cayeron más de lo pronosticado — desalentando las esperanzas de que la demanda interna pudiera compensar el debilitamiento del comercio global. El índice Hang Seng también comenzó en una nota bajista, aunque surgieron compras en la caída antes de los resultados de Baidu y Xpeng esta semana — y antes de la OPI de CATL en Hong Kong, la más grande del año hasta ahora. El mayor fabricante de baterías para vehículos eléctricos del mundo — con clientes que incluyen a Tesla, Ford, BMW, Mercedes y Volkswagen — se espera que anuncie su precio de oferta final hoy y comience a cotizar mañana.

En el calendario económico, se espera que tanto China como Australia recorten tasas esta semana para contrarrestar las repercusiones de las incertidumbres comerciales. Mientras tanto, se espera que los datos de inflación del Reino Unido que se publicarán el miércoles muestren un aumento brusco en el IPC general. Los datos preliminares del PMI del jueves ofrecerán una idea del sentimiento a nivel de campo. Se prevé que el PMI manufacturero de EE.UU. caiga a contracción, según el consenso de Bloomberg. Si bien los datos débiles podrían revivir las expectativas de recortes de la Reserva Federal (Fed), si la Fed puede cumplir depende de la inflación — y con los aranceles de nuevo sobre la mesa, los mercados pueden tener dificultades para encontrar confianza en las apuestas de recortes de tasas.