El mercado sube… pero las grietas empiezan a aparecer

Wall Street acaba de encadenar una de sus mejores rachas desde 2024. El Nasdaq ha recuperado cerca de un 28% desde los mínimos de marzo y el S&P 500 suma seis semanas consecutivas al alza. Todo ello mientras Oriente Medio vuelve a tensionarse, el petróleo se mueve al ritmo de los titulares geopolíticos y la confianza del consumidor estadounidense cae a mínimos históricos.

A simple vista, el mercado parece ignorarlo todo. Pero quizá la clave está precisamente ahí.

Porque este rally no está siendo impulsado por una economía especialmente fuerte, sino por una combinación mucho más compleja de liquidez, FOMO y persecución del “momentum” en torno a la inteligencia artificial.

Los datos macro siguen enviando señales mixtas. El mercado laboral aguanta mejor de lo esperado, con 115.000 nuevos empleos en abril y una tasa de paro estable en el 4.3%, lo que ha reforzado la narrativa de “soft landing”. Pero al mismo tiempo, el consumidor sigue mostrando fatiga. La inflación, el encarecimiento de bienes básicos y la pérdida de poder adquisitivo continúan deteriorando la percepción económica de gran parte de la población.

Y aquí aparece una de las grandes fracturas del mercado actual, pues quien posee activos financieros siente mucho menos la presión inflacionaria que quien depende únicamente de su salario. Las subidas bursátiles, los dividendos y las recompras están actuando como una especie de “rebate” frente al aumento del coste de vida.

Mientras tanto, el petróleo vuelve a marcar el ritmo del mercado. Cada noticia relacionada con el estrecho de Ormuz impacta directamente sobre inflación, expectativas de tipos y posicionamiento institucional. Sin embargo, muchos gestores empiezan a pensar que los actuales precios del crudo son difíciles de sostener sin una escalada geopolítica mayor, especialmente en una economía que empieza a mostrar síntomas de desaceleración.

Pero el verdadero motor del rally sigue siendo otro…la inteligencia artificial. AMD se disparó más de un 26% en una sola semana tras unos resultados mejores de lo esperado y el dinero continúa concentrándose en semiconductores, grandes tecnológicas e infraestructuras energéticas. La narrativa es clara pues mientras la IA siga necesitando capacidad de computación y energía, el capital seguirá persiguiendo esos activos.

El problema es que empiezan a aparecer dinámicas muy similares a las vistas en finales de los años 90: movimientos parabólicos, gestores “infra expuestos” obligados a comprar más arriba y una sensación creciente de que quedarse fuera del mercado es más peligroso que asumir riesgo.

Eso explica por qué la volatilidad aumenta incluso en días de fuertes subidas.

El Bitcoin también empieza a reflejar parte de esta dinámica. La zona de los 80.000 dólares se ha convertido en un nivel psicológico clave, pero lo relevante no es solo el precio, sino la estructura de flujos. Los ETFs siguen absorbiendo oferta y el activo empieza a comportarse cada vez más como una posición estratégica para parte del capital institucional.

El gran riesgo quizá no sea una caída inmediata. El verdadero riesgo es pensar que este mercado puede subir indefinidamente sin consecuencias.

Porque cuando un rally pasa de estar impulsado por valoración a estar impulsado por persecución y miedo a quedarse fuera, la subida puede durar más de lo esperado… pero también volverse mucho más frágil.