El mercado de bonos del Reino Unido perdona a Rachel Reeves

La Declaración de Primavera fue un asunto relativamente estable. Los recortes de gasto habían sido bien anunciados con antelación, la previsión de crecimiento de la OBR para 2025 se redujo de acuerdo con las expectativas, el crecimiento más allá en el futuro se revisó al alza, y el mayor incentivo para el mercado de bonos fue la noticia de la Oficina de Gestión de Deuda de que los planes de emisión de deuda para 2025-2026 eran más bajos de lo previsto, en 299 mil millones de libras en gilts, mejor que los 302 mil millones que esperaba el mercado.

El plan de emisión de deuda reducido es bien recibido por el mercado de gilts

La mayor parte de las ventas está sesgada hacia el extremo corto de la curva, lo que también es una señal de que las necesidades de endeudamiento del gobierno podrían moderarse a medida que avancemos en este parlamento. Esto ha ayudado a aliviar la presión sobre el mercado de gilts, el rendimiento a 10 años está aproximadamente plano en el día, después de haber subido inicialmente cuando Rachel Reeves comenzó a hablar, el rendimiento a 2 años también está plano y ha vuelto por debajo de los máximos del día.

Crecimiento: La OBR baja el listón para 2025 antes de elevarlo

Las previsiones de crecimiento merecen ser anotadas con mayor detalle. La OBR recortó su previsión de crecimiento para este año al 1% desde el 2%, esto está muy por debajo de la previsión de crecimiento de la OCDE para el Reino Unido para este año, que es del 1.4%. Esto significa que la OBR ha bajado el listón para el crecimiento del Reino Unido este año, lo que podría reflejarse bien en el gobierno si la economía del Reino Unido se recupera en los próximos trimestres.

La OBR suele ser demasiado optimista sobre el crecimiento del Reino Unido, que es una de las razones por las que su previsión de crecimiento para 2025 fue recortada: la previsión era irrealista desde el principio. Sin embargo, las previsiones de crecimiento más allá en el futuro eran tan optimistas como siempre, la OBR espera que el crecimiento en 2026 aumente al 1.9%, lo que representa un gran salto en un año. Sin embargo, si la economía no se recupera en el segundo trimestre, entonces la previsión del PIB para 2026 podría estar en la cuerda floja para el momento del presupuesto de otoño.

Rachel Reeves se las arregla para construir margen fiscal, por ahora

Rachel Reeves puede haber logrado su objetivo inmediato de mantener margen fiscal en la declaración de hoy, pero incluso la OBR ha destacado cuán rápido podría desaparecer una vez más. La OBR dijo que si la tasa base del BoE aumentara en 0.6%, entonces el margen fiscal del canciller se eliminaría efectivamente. Así, aunque Reeves ha logrado reconstruir su margen fiscal, la deja rehén de eventos fuera de su control, una vez más. Si este margen fiscal se erosiona, ¿podrá el canciller recortar el gasto una vez más, o habrá aumentos de impuestos en el horizonte?

Perspectivas de recorte de tasas del BoE sin cambios

Las perspectivas para recortes de tasas de interés también son estables tras la declaración de primavera. La probabilidad de un recorte de tasas en mayo ha aumentado al 75% desde el 61% del martes. También ha habido una ligera reducción en las expectativas de tasas de interés a finales de este año, pero en última instancia, el mercado de futuros de tasas de interés aún espera menos de dos recortes de tasas para 2025.

Aumento del gasto en defensa confirmado, como mensaje sobrio para los negocios entregado por la OBR

El aumento del gasto en defensa al 2.5% del PIB fue confirmado, y esto debería seguir impulsando la fortuna de las mayores y más tecnológicas empresas de defensa del Reino Unido, incluyendo Rolls Royce y BAE Systems. Estas dos empresas ya son algunas de las que mejor se desempeñan en el FTSE 100 hasta ahora este año, RR ha subido un 40% y BAE un 36%. Sin embargo, la OBR entregó un mensaje sobrio para los negocios. La OBR espera que las ganancias corporativas como porcentaje del PIB caigan este año al 14.3% desde el 16.2% en 2019, debido al impacto de los mayores costos salariales y el aumento del seguro nacional para empleadores. Esta es una de las razones por las que las acciones del Reino Unido solo están modestamente más altas el miércoles.

Perspectivas de la Libra esterlina

La Libra cayó antes de la declaración de primavera, aunque se ha recuperado de los mínimos del día, está por debajo del nivel de 1.29$. La libra es el segundo peor desempeño en el espacio FX del G10 hasta ahora hoy, lo que sugiere que las previsiones de crecimiento reducidas han tenido un impacto desalentador en la libra, que podría tener dificultades para superar el nivel clave de 1.30$ a corto plazo.

En general, la declaración de primavera pasó sin demasiada drama en los mercados financieros. El diablo está siempre en los detalles, y algunos de los detalles en la declaración y las previsiones de crecimiento son incómodos de leer. El Reino Unido aún no ha salido del bosque, pero podría, finalmente, estar avanzando en una dirección ligeramente mejor con un grado de estabilidad en las finanzas públicas y un bajo listón para el crecimiento este año.