Equipo de analistas de Erste Bank
Erste Bank
Los servicios públicos dominan
Chequia es el mayor mercado de bonos corporativos en euros de la CEE
En la actualidad, el volumen de bonos corporativos no financieros en euros de la CEE asciende a unos 15.000 millones de euros. El 70% de esta cantidad (10.600 millones de euros) corresponde a emisiones con grado de inversión (IG) (=0.6% del total del mercado de bonos corporativos IG en euros), y el 30% (4.600 millones de euros) a emisiones de alto rendimiento (=1.6% del total del mercado HY en euros). Las emisiones IG tienen predominantemente calificaciones BBB, las HY predominantemente BB. Incluyendo las emisiones de menor cuantía que no están representadas en los índices de referencia, estimamos actualmente el tamaño del mercado de bonos corporativos en euros en los PECO en más de 20.000 millones de euros (la cifra varía en función de la asignación de los emisores individuales al segmento de bonos corporativos no financieros o SSA).
Entre 2019 y 2021, el volumen de emisión de bonos corporativos en EUR elegibles como referencia en CEE registró un crecimiento constante. La guerra de Ucrania y el endurecimiento de la política monetaria provocaron un descenso de la actividad emisora a partir de 2022, en consonancia con el mercado de bonos corporativos en EUR en su conjunto.
Los mayores volúmenes de bonos corporativos proceden de Chequia (43% del volumen de referencia de bonos corporativos en euros de la CEE), Polonia (21%) y Eslovaquia (13%). Los emisores de Hungría, Bulgaria y Rumanía también están representados en las referencias en EUR. Las empresas de servicios públicos son los mayores emisores de la región, y representan el 58% del volumen de bonos corporativos en euros de Europa Central y Oriental admisibles en los índices de referencia. Casi todos ellos tienen calificaciones BBB. Los emisores de petróleo y Gas les siguen con una cuota del 11%. La mayoría de las empresas de servicios públicos y los grupos de petróleo y Gas (ORLEN, MOL) son (parcialmente) propiedad de sus respectivos Estados de origen. En comparación con sus homólogos de calificación similar, las emisiones de bonos corporativos de los PECO suelen tener primas de riesgo crediticio ligeramente superiores.
Los emisores de bonos corporativos en euros de los PECO no tienen actualmente grandes necesidades o presiones de refinanciación, al menos en lo que respecta a las emisiones en euros. La mayor parte del volumen de referencia en circulación (39%) vence en 2027.
Es probable que las finanzas sostenibles ganen importancia en la CEE
La oferta de emisiones relacionadas con ESG es aún pequeña en la región de la CEE. Sin embargo, el objetivo de la UE de descarbonizar el suministro de energía requiere altos niveles de inversión, especialmente por parte de las empresas de servicios públicos y de petróleo y Gas. El grupo energético polaco ORLEN, el grupo ferroviario checo Ceske Drahy y Czech Gas Networks tienen actualmente en circulación emisiones de bonos verdes de referencia en euros. Esto corresponde al 10% del volumen de emisiones de bonos corporativos en euros en Europa Central y Oriental. El porcentaje de emisiones de bonos verdes en el conjunto del mercado de bonos corporativos en euros se sitúa ya en torno al 30%.
La caída de los tipos de interés básicos podría revitalizar la tendencia de crecimiento del mercado de bonos corporativos de los PECO. También es probable que los préstamos con pagaré (Schuldscheindarlehen; "SSD") adquieran mayor importancia como instrumento de financiación a largo plazo.
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