El mayor crecimiento en Japón respalda la subida de tipos de interés de junio a pesar de la menor inflación

Los datos de hoy en Japón fueron bastante sorprendentes. A pesar del aumento de los precios globales de la energía, la economía parece haberse mantenido firme. Los datos mensuales de actividad mejoraron notablemente mientras que la inflación se desaceleró. A medida que disminuyen las preocupaciones sobre el crecimiento, se espera que el Banco de Japón realice una subida de tipos en junio.

Los esfuerzos del gobierno para frenar la inflación están claramente dando frutos

La inflación en Tokio se desaceleró inesperadamente al 1.4% interanual en mayo (frente al 1.5% en abril, 1.6% consenso de mercado e ING). La exención temporal de tarifas de servicios públicos, el tope al precio de la gasolina y la reducción de las tarifas educativas redujeron la inflación general. La desaceleración en los precios de los alimentos está relacionada con la base alta del año pasado, provocada por un aumento en los precios del arroz. Sin embargo, los precios de los servicios continuaron subiendo, con la vivienda al 1.3% y los precios de recreación al 1.7%. Por lo tanto, creemos que la inflación subyacente aún se mantuvo firme.

Creemos que el Banco de Japón probablemente monitoreará más de cerca su nueva métrica de inflación "inflación subyacente excluyendo factores institucionales" que las lecturas convencionales de inflación porque los datos actuales de inflación japonesa están distorsionados por varias medidas gubernamentales. Además, los precios en la cadena de producción han subido en los últimos dos meses, y se espera que esto se traslade a los precios al consumidor.

La inflación se desaceleró principalmente debido a las intervenciones gubernamentales

Los datos mensuales de actividad fueron sorprendentemente robustos

La producción industrial rebotó inesperadamente en abril. La producción relacionada con petroquímicos cayó bastante bruscamente, pero la maquinaria eléctrica e informática y las piezas y dispositivos electrónicos aumentaron sólidamente. Similar a otras grandes economías manufactureras, los fabricantes japoneses también se beneficiaron de un fuerte ciclo global de chips. Sin embargo, los recientes shocks en el suministro de energía están afectando a las industrias del petróleo y la química.

Mientras tanto, las ventas minoristas aumentaron por segundo mes consecutivo. Al observar los detalles, las ventas de combustible cayeron un 4.2%. Los precios de la gasolina han sido limitados a 1.70 yenes por litro, pero creemos que los precios más altos han reducido el consumo general de combustible. Excluyendo el combustible, otras ventas aumentaron con mayor fuerza. Las ventas de automóviles y ropa subieron bastante firmemente, un 9.7% y un 2.5%, respectivamente. Creemos que los diversos subsidios del gobierno junto con los salarios sólidos han apoyado el crecimiento del consumo en Japón.

La fuerte demanda de chips eclipsó los shocks energéticos

Observación del BoJ

Dado que el mandato de política del Banco de Japón es mantener la inflación sosteniblemente cerca del 2%, las cifras suaves de inflación pueden dar más tiempo al BoJ para esperar. Sin embargo, la economía está mostrando resiliencia a pesar de los shocks energéticos. El crecimiento salarial ha continuado y la producción y las ventas minoristas han mejorado. Además, las tasas de interés reales permanecen en territorio negativo, que es la principal razón de la debilidad del yen. Esto probablemente añadirá más presión inflacionaria. Por lo tanto, esperamos que el BoJ suba los tipos de interés en los próximos meses. Creemos que junio es el momento más probable para la próxima subida de tipos.

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