El gasto adicional de Alemania en defensa e infraestructuras impulsaría el crecimiento del país y de la Eurozona

El próximo Canciller alemán Merz ha propuesto un importante estímulo fiscal, que podría ascender al 2% del PIB anual, aunque esto no se traducirá en un impulso al crecimiento. 

El próximo Canciller alemán, Friedrich Merz, ha anunciado un acuerdo para aumentar el gasto en defensa e infraestructuras antes de que se reúna el nuevo Bundestag el 25 de marzo. Los planes contemplan que el gasto en defensa superior al 1% del PIB quede exento del freno constitucional de la deuda, y la creación de un fondo especial de 500.000 millones de euros (12% del PIB) para financiar infraestructuras durante la próxima década. Alemania gastó el 2.1% del PIB en defensa en 2024. Una estimación aproximada es que esta cifra podría aumentar hasta el 3% del PIB en los próximos dos años.

Desde una perspectiva exclusivamente macroeconómica, el impacto de un gasto adicional en defensa del 1% del PIB sería significativo, aunque mucho depende de cómo se asigne. Por ejemplo, el multiplicador del crecimiento se vería atenuado si una parte importante se destinara a adquisiciones en el extranjero. En términos más generales, el gasto en defensa está asociado a un pequeño multiplicador del crecimiento.

El aumento de la inversión en infraestructuras también impulsará la economía. Pero, de nuevo, lo que supone aproximadamente un aumento del 1% del PIB al año puede tener inicialmente un impacto menor que éste, porque llevará tiempo encontrar proyectos viables. A largo plazo, el aumento del gasto de inversión debería ayudar a hacer frente a los principales obstáculos estructurales.

La reforma limitada del freno de la deuda ya figuraba en nuestro escenario base. Pero el anuncio de anoche supera con creces esa hipótesis. Nuestras previsiones están siendo revisadas, pero es probable que aumentemos las perspectivas de crecimiento del PIB alemán en los próximos años entre un 0.5% y un 1%.

Los rendimientos de los bonos alemanes han subido con fuerza tras el anuncio, reflejando las mejores perspectivas de crecimiento, pero también el aumento de la prima por plazo ante el aumento de la oferta de deuda que el mercado tendrá que digerir. Mientras tanto, el Banco Central Europeo (BCE) tendrá que considerar tanto las implicaciones para las perspectivas cíclicas a corto plazo como para los tipos de interés de equilibrio a largo plazo. Por el momento, esperamos que el BCE siga bajando rápidamente los tipos hasta situarlos en un nivel neutral, dados los demás vientos en contra a los que se enfrenta la economía.

La aprobación de estas reformas sustanciales del freno de la deuda alemana es probable, pero aún no está asegurada. De promulgarse, las reformas abrirían un espacio fiscal de cientos de miles de millones de euros. Si se utilizan plenamente, el gasto adicional de Alemania en defensa e infraestructuras daría un gran impulso al crecimiento del país y de la economía de la Eurozona en general.