El FOMC mantiene los tipos de interés sin cambios con tres votos a favor de una subida de tasas

La Fed mantuvo las tasas de interés sin cambios, desafiando una probabilidad del 30% en el mercado de futuros de fondos federales de que las tasas subirían. El Comité votó 9-3 para mantener las tasas sin cambios, con los gobernadores Kashkari, Hammack y Logan votando a favor de subir las tasas debido a preocupaciones sobre la inflación.

La reacción inmediata del mercado ha sido una fuerte caída del USD de manera generalizada. El índice del dólar está por debajo de 101.00 y ha bajado un 0.5% en el día, a pesar de que el presidente Warsh se mostró firme sobre la inflación y mantiene el compromiso de la Fed con el objetivo de inflación del 2%.

Entonces, ¿por qué el mercado forex ignoró el mensaje de línea dura de Warsh? En primer lugar, él no votó a favor de una subida de tasas. Aunque ha señalado que la inflación está por encima del objetivo y que esto es inaceptable, la declaración de la Fed se mantuvo sin cambios. Esto sugiere que la Fed no ve un cambio material en las perspectivas entre junio y julio. Si el nuevo presidente junto con la mayoría del FOMC no consideraron que el panorama económico justificara una subida de tasas, en nuestra opinión, se necesitará un deterioro serio en las perspectivas de inflación antes de que el comité suba las tasas.

Por ahora, parece que el FOMC está en pausa en el futuro previsible, lo que está impulsando la reacción en los precios de los activos. La decisión de esta noche también ha afectado a los rendimientos del Tesoro, el rendimiento a 2 años retrocedió desde los máximos del día por encima del 4.34%, antes de caer al 4.24%. Esto ha erosionado el soporte para el dólar y ha desencadenado una mini recuperación en el Nasdaq, que cayó a territorio de corrección a principios de esta semana.

 Aunque la Fed fue cuidadosa de no dar ninguna orientación futura al mercado, se incluyeron algunos puntos útiles en la declaración y en la conferencia de prensa del presidente Warsh. Estos incluyen:

·       La Reserva Federal está observando la reacción del mercado a la política monetaria. Warsh dijo que en los últimos 2 meses, los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. son más altos a lo largo de la curva y el aumento en las tasas basadas en el mercado entre las reuniones de junio y julio ha sido significativo. Warsh dio la bienvenida a esto y dijo que era el mercado reaccionando a datos económicos reales en lugar de a la orientación futura de la Reserva Federal. Sin embargo, también sugiere que el mercado está haciendo el trabajo duro por la Reserva Federal y endureciendo las condiciones financieras sin la necesidad de una subida de tasas por parte de la Fed. Si el presidente de la Fed está señalando esto, entonces esto podría marcar un punto máximo para los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU., que solo podrían subir más si el panorama inflacionario empeora dramáticamente.

·       Warsh también señaló durante su conferencia de prensa que el hecho de que las tasas no se hayan incrementado en esta reunión no indica que la Fed esté en pausa. Esto no ha detenido la caída del dólar, aunque el índice del dólar ha encontrado soporte alrededor de 100.80.

·       Warsh también citó la alta tasa de inversión empresarial que está sosteniendo el crecimiento económico de EE.UU. La inversión empresarial ha sido impulsada por el aumento del gasto en capex de IA en la economía estadounidense. Esto ha estado creciendo a una tasa del 20% durante los últimos cuatro trimestres. Esto plantea dos amenazas para la Fed: 1, si la inversión empresarial se desacelera o da un giro de 180 grados, entonces la economía estadounidense está en riesgo, y 2, Warsh ha hablado en el pasado sobre cómo las capacidades de IA deberían tener un impacto deflacionario en la economía de EE.UU. Por lo tanto, la dirección de las futuras decisiones de política podría depender de los niveles de inversión en IA en la economía estadounidense.

·       Aunque hay ‘peleas familiares’ en el FOMC, Warsh fue claro en que el Comité está unido y decidido a llevar la tasa de inflación de EE.UU. de vuelta al 2%

·       De cara al futuro, la única pista del presidente Warsh fue que informará sobre los cinco grupos de trabajo que ha creado cuando dé su discurso principal en la conferencia de banqueros centrales de Jackson Hole el próximo mes. Tradicionalmente, este ha sido un momento en que los gobernadores de la Fed exponen su visión para la política monetaria, pero el presidente Warsh rechazó esto y dijo que su discurso en Jackson Hole es una ‘hoja en blanco’, por ahora.