El final del rebote de Trump, mientras los mercados vuelven a despertar ante los riesgos arancelarios

El presidente Trump ha intensificado las amenazas de aranceles esta semana. Se impondrá un nuevo gravamen del 10% sobre las importaciones chinas a EE.UU., y se aplicarán aranceles del 25% a México y Canadá el 4 de marzo. No se detuvo ahí, los aranceles recíprocos entrarán en vigor el 2 de abril y la UE también podría verse afectada por aranceles del 25%, después de que el presidente utilizara un lenguaje inflamatorio al hablar sobre el bloque a principios de esta semana. Por ahora, el único país que parece estar fuera del alcance de los aranceles de Trump es el Reino Unido.

El mercado había sido adormecido con una falsa sensación de seguridad respecto a los aranceles, pero sus riesgos para el crecimiento económico y la inflación están volviendo a atormentar a los inversores. El golpe inmediato al sentimiento ha visto caer los índices bursátiles en todo el mundo. El Nikkei y el Hang Seng bajaron un 2.8% y un 3.2% respectivamente. El S&P 500 cerró con una caída del 1.5% el jueves y el Nasdaq bajó un 2.7%. La venta del jueves ha empujado a ambos índices estadounidenses al rojo en lo que va del año. Las caídas esta semana han sido pronunciadas: el S&P 500 ha bajado un 4% en las últimas 5 sesiones, el Nasdaq ha caído un 7%, liderado por una fuerte venta de Nvidia, aunque el fabricante de chips se está estabilizando en el premercado del viernes. El bajo rendimiento de EE.UU. está destinado a continuar por otra semana, con el índice Eurostoxx bajando un 1.1% en términos ajustados por divisas, el Nikkei bajando un 4% y el Cac bajando un 1.5%. Las acciones europeas se han mantenido bien considerando que los riesgos de aranceles son una amenaza para la UE.

El BCE viene al rescate

Las acciones europeas podrían ser más resilientes debido a un par de factores: la inflación está retrocediendo en el bloque monetario, el crecimiento de precios en Francia cayó a un mero 0.9% en febrero, que es el nivel más bajo desde 2021, y justifica más recortes de tasas del BCE. Las expectativas de inflación en el bloque monetario también cayeron. Las expectativas de inflación a 1 año cayeron al 2.6% en enero, desde el 2.8% en diciembre. Aunque este nivel es más alto que la tasa objetivo del BCE, se mantiene en un nivel lo suficientemente estable como para permitir más recortes de tasas del BCE. El mercado actualmente espera más de tres recortes de tasas del BCE para el resto de este año, lo que podría ayudar a la economía de la Eurozona mientras navega por las amenazas de aranceles de Trump.

La visión optimista: Trump podría cambiar de opinión sobre los aranceles

Vale la pena señalar que aún hay tiempo para que las cosas cambien en el mundo de Trump. Si bien parece decidido a que se empleen aranceles por parte de la administración estadounidense, ¿podría un aluvión de esfuerzos diplomáticos y llamadas a la Casa Blanca hacer que la postura de Trump cambie durante el fin de semana? Esto no se puede descartar, debido al estilo político de Trump. Además, podría dar a ciertos sectores y empresas un respiro, como lo hizo en su primer mandato. Si hay desarrollos positivos durante el fin de semana, esto podría preparar el escenario para un rebote en los activos de riesgo la próxima semana.

El Dólar actúa como refugio seguro a medida que aumentan las amenazas de aranceles

Los aranceles no solo están teniendo un impacto en las acciones, sino que también son fundamentales para el mercado de divisas. El dólar es uno de los mejores desempeños en el espacio de divisas G10 en las últimas 24 horas, ya que el dólar recibe una puja. El dólar también es el mejor desempeño hasta ahora esta semana. El GBP/USD ha sido el par más resiliente y ha bajado un 0.26%, el yen también ha sido resiliente, mientras que el dólar australiano y el kiwi son los de peor desempeño, ambos están por debajo del USD en más del un 2%. Estas divisas están actuando como un proxy para China. A medida que la guerra comercial entre EE.UU. y China se intensifica, estas divisas están sufriendo.

El Bitcoin se ve diezmado mientras Trump se olvida de las criptomonedas

La otra víctima de la última ronda de aranceles de Trump es el Bitcoin. Había sido uno de los mayores ganadores del comercio de Trump, pero Bitcoin ahora está profundamente en territorio de corrección y ha bajado $16,000 en los últimos cinco días, Bitcoin ha caído más de $4,000 el viernes. La correlación entre Bitcoin y las acciones de EE.UU. es de alrededor del 30%. Esta no es una relación particularmente fuerte. También sugiere que, aunque Bitcoin y las acciones están bajando, la fuerte caída de Bitcoin no puede explicarse completamente por la caída de las acciones de EE.UU., especialmente el Nasdaq. Algo más está sucediendo con Bitcoin. Si tuviéramos que arriesgar una conjetura, creemos que mucho dinero entró en criptomonedas con la esperanza de que Donald Trump institucionalizara las criptomonedas cuando asumiera el cargo, sin embargo, los comentarios sobre criptomonedas desde que Trump asumió la presidencia han sido notoriamente ausentes. Esto podría ser la razón por la que los inversores están inundando las salidas. El Bitcoin se encuentra en una encrucijada interesante, está probando el retroceso del 50% del aumento del comercio de Trump, desde el mínimo de septiembre de 2024 hasta el pico en enero. Si rompe por debajo de este nivel, entonces podrían estar en camino más caídas.

Los bonos del Reino Unido reciben una oferta mientras el Reino Unido sigue siendo el niño favorito de Trump

No hay muchos lugares para esconderse en los mercados financieros al final de esta semana. El precio del petróleo ha caído drásticamente. Tanto el crudo Brent como el WTI han bajado más del 1%, incluso el oro ha bajado $15 el viernes, ya que el dólar estadounidense recibe una puja. La deuda gubernamental es el mejor refugio hasta ahora el viernes, y los rendimientos de los bonos están más bajos. Los bonos del Reino Unido están superando a sus pares, lo que podría ser una señal de que el Reino Unido está en el buen lado de Trump, por ahora.

¿Qué sigue para los rendimientos de EE.UU.?

Hoy, el PCE de EE.UU. será observado de cerca ya que es la medida de inflación preferida de la Fed. También es un motor clave de la clase de activos preferida del equipo de Trump: el rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años. El rendimiento del Tesoro a 10 años ha sido un beneficiario clave de la incertidumbre en los mercados que ha creado el presidente Trump. El rendimiento del Tesoro a 10 años ha bajado 29 puntos básicos en el último mes, en comparación con una caída de 14 puntos básicos para el rendimiento a 10 años del Reino Unido, y una caída de 18 puntos básicos para el índice Dax alemán. El rendimiento del Tesoro de EE.UU. está cayendo al mismo tiempo que los datos económicos de EE.UU. sorprenden a la baja, como se puede ver en el gráfico a continuación. Una caída mayor de lo esperado en la tasa PCE subyacente para enero podría ver otro descenso para los rendimientos del Tesoro a medida que lleguemos a fin de mes.

Gráfico: Índice de sorpresa económica de Citi de EE.UU. y el rendimiento del Tesoro a 10 años de EE.UU.

Fuente: XTB y Bloomberg