El escenario bajista para el Oro

• Por qué el aumento de los rendimientos globales de los bonos podría hundir el precio del Oro.
• Los rendimientos implícitos del G7 han alcanzado sus niveles más altos en más de dos décadas.
• Por qué un rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años es una mala noticia para el Oro.
• El Oro pierde su brillo ya que el próximo movimiento de la Fed probablemente sea una subida.

El reciente aumento de los rendimientos globales de los bonos ha dejado a los inversores preguntándose si el precio del oro podría haber pasado su pico. Los fundamentos también comienzan a volverse en contra de los alcistas del oro. La reacción del mercado al informe de precios al productor de EE.UU. para abril, que mostró un aumento del 1.4% en los precios al productor el mes pasado, la mayor ganancia mensual desde 2022, ha sido moderada hasta ahora. El índice anualizado de precios al productor subió al 6%, impulsado, como era de esperar, por un fuerte aumento en los precios de la energía. Sin embargo, las ganancias fueron generalizadas, con un aumento del 2.7% en los servicios comerciales. Esto sugiere que los mayores costos de energía y los aranceles están teniendo un gran impacto en los precios a medida que avanzamos en el segundo trimestre.

Los rendimientos del bono del Tesoro a 10 años pueden haber subido solo 3 puntos básicos, pero el movimiento de hoy es significativo ya que el rendimiento a 10 años vuelve a estar por encima del 4%, el nivel más alto del año hasta ahora. Estamos viviendo en un entorno de alta inflación, y la economía estadounidense también muestra signos de fortaleza, por ejemplo, un mercado laboral robusto. Esto probablemente hará que la Fed lo piense dos veces, incluso si el próximo presidente de la Fed, Kevin Warsh, que asumirá su nuevo cargo esta semana, es un fiel a Trump y supuestamente tiene inclinaciones moderadas.

Los datos de inflación de EE.UU. de esta semana, incluyendo una lectura más alta de lo esperado del 3.8% para el IPC de abril, harán casi imposible que la Fed recorte las tasas en un futuro previsible. En mayo, se espera que la tasa del IPC de EE.UU. suba al 4%, el doble del objetivo de la Fed. El mercado de futuros de fondos federales valora una probabilidad del 30% de una subida de tasas de 25 puntos básicos para finales de este año, con un 80% de probabilidad de una subida en 12 meses. EE.UU. no es el único país que ahora enfrenta subidas de tasas, también se esperan subidas por parte del BCE y el BoE, y el rendimiento implícito de los costos de endeudamiento a largo plazo para todo el G7 está en niveles elevados a largo plazo, como se puede ver a continuación.

Curvas de rendimiento de bonos del G7, las tasas implícitas están en niveles elevados en comparación con la historia reciente

Fuente: XTB y Trading View

Este problema en el mercado de bonos probablemente se convierta en un gran problema para los alcistas del oro. El problema con el oro es que no genera nada. No produce ingresos, ni intereses ni dividendos, por lo que cuando posees oro, renuncias a las ganancias que podrías obtener en otros lugares. El oro puede superar cuando los rendimientos están subiendo, pero solo si los rendimientos reales (ajustados por inflación) son negativos. En este momento, los rendimientos son más altos que las tasas de inflación, incluyendo en EE.UU. y el Reino Unido, lo que podría pesar sobre la atractividad del oro.

El oro también sufre por un dólar fuerte. El dólar estadounidense ha sido una de las monedas globales más fuertes hasta ahora este año, y cuando se aprecia puede pesar sobre el precio del oro. Esto se debe a que el metal amarillo se cotiza en USD, por lo que se necesitan menos dólares para comprarlo. Un dólar fuerte también puede reducir la demanda extranjera de oro.

El precio del oro está más de 500$ por debajo de su pico de principios de marzo. Se ha alejado del récord máximo de marzo por encima de 5.200$ por onza y no ha actuado como un refugio seguro durante la guerra en Oriente Medio. El aumento de los rendimientos de los bonos, que fue provocado por el aumento de los precios de la energía, ha hecho que el oro sea poco atractivo en el entorno actual. Con el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años potencialmente manteniéndose por encima del 4% a largo plazo, el precio del oro está en riesgo, con una ruptura por debajo de los mínimos recientes en 4.575$ por onza como una clara señal bajista que podría abrir las puertas a pérdidas adicionales en los próximos meses.  

El precio del Oro

Fuente: XTB

En general, hay señales crecientes de que un aumento prolongado en los precios de la energía, los riesgos inflacionarios y los problemas políticos podrían mantener los rendimientos globales de los bonos más altos por más tiempo. El aumento de los rendimientos significa que activos como los bonos comienzan a pagar más, por lo que el oro, que no paga nada a sus propietarios, comienza a perder su brillo.