El desaceleramiento del crecimiento de los salarios en el Reino Unido apunta a un recorte de tipos de interés en primavera

Los funcionarios del Banco de Inglaterra, o al menos algunos de ellos, siguen preocupados por la inflación. El último informe de empleo del Reino Unido sugiere que esas preocupaciones están exageradas.

Esto es lo que nos dice el último informe de empleo del Reino Unido: el desempleo se mantuvo en 5.1%, aunque pensábamos que podría caer temporalmente. Eso es un aumento desde el 4.4% a principios del año pasado. Las nóminas del sector privado cayeron otros 55.000, un número bastante considerable, aunque podría ser revisado al alza. El empleo fuera del gobierno disminuyó más de un punto porcentual en 2025. En una noticia (ligeramente) mejor, la tasa de despidos cayó en noviembre; los temores hacia finales del año pasado de que las notificaciones de despido al gobierno habían aumentado también parecen haber sido efímeros.

En resumen, el mercado laboral sigue enfriándose, gradualmente. Las encuestas de contratación débiles sugieren que eso continuará al menos durante los primeros meses del año. Y crucial para el Banco de Inglaterra, esto finalmente se está reflejando en el crecimiento salarial.

Las encuestas del BoE sugieren que el empleo seguirá cayendo

Fuente: Macrobond, ING

El salario del sector privado está creciendo ahora al 3.6% en comparación interanual, un notable retroceso desde el 6% a principios de 2025. Cierto, esto está en línea con las proyecciones recientes del Banco. Y por ahora, tanto las palomas como los halcones del BoE apuntan a los datos de las encuestas, sugiriendo que las expectativas de crecimiento salarial para el próximo año han tocado fondo alrededor del 3.5-4%. Les preocupa que esto sea lo mejor que se puede esperar para esos números oficiales.

Sin embargo, si miramos la tasa de crecimiento anualizada a tres meses en los salarios privados, un mejor indicador del impulso reciente, esta ha estado en 2.5-3% durante unos meses. Eso está por debajo del promedio que vimos durante 2018/19 cuando las tasas de interés del Reino Unido eran inferiores al 1%. Sugiere que los números de crecimiento salarial interanual deberían caer más cerca del 3% en los próximos meses.

El crecimiento salarial en el Reino Unido ha disminuido notablemente

Fuente: Macrobond, ING

Dicho esto, dudamos que estos últimos datos cambien la opinión de muchos funcionarios del Banco de Inglaterra antes de su reunión de febrero. No menos porque los datos de inflación de mañana conllevan el riesgo de una sorpresa al alza, dependiendo de cómo se midan las tarifas aéreas en diciembre. Esperamos que las tasas se mantengan sin cambios el próximo mes.

Sin embargo, para marzo, el Banco habrá tenido otros dos informes de empleo y, asumiendo que las tendencias actuales de crecimiento salarial benigno continúan, creemos que tendrá suficiente evidencia para recortar tasas nuevamente. Para junio, deberíamos haber tenido datos de inflación que muestren el IPC general de vuelta al 2% o incluso por debajo, lo que debería impulsar un último recorte ese mes, dejando la tasa del Banco en 3.25%.

Lee el análisis original: El crecimiento salarial en el Reino Unido que se desacelera apunta a un recorte de tasas en primavera