El crédito corporativo entra en 2025 con paso firme

Una de las principales razones por las que creemos que el crédito seguirá superando a la deuda pública a medio plazo son los fundamentales empresariales.

Todo el mundo sabe que los diferenciales de los bonos corporativos son estrechos, y esperamos que experimenten cierta volatilidad en los próximos 12 meses. Sin embargo, si las perspectivas macroeconómicas siguen siendo razonables (es decir, si no hay recesión) y las finanzas corporativas siguen gozando de buena salud, entonces no vemos ninguna razón clara para pensar que las caídas vayan a aumentar demasiado.

Las agencias de calificación crediticia son un barómetro útil cuando se trata de analizar la calidad del crédito. Aunque no son en absoluto las más indicadas evaluar la calidad crediticia con respecto a cualquier otro participante del mercado, sus diversos informes y perspectivas sectoriales pueden ser valiosos para identificar tendencias en parámetros clave. Por ejemplo, de los 17 sectores diferentes calificados por Moody's en su perspectiva de empresas no financieras para 2025, sólo uno -el sector del automóvil- tiene actualmente una perspectiva negativa. Cinco tienen una perspectiva positiva y los 11 restantes se consideran estables. Las perspectivas de Moody's para las empresas no financieras de Norteamérica, EMEA, China, Asia-Pacífico y Latinoamérica son todas estables.

Moody's tiene menos sectores en negativo, más en positivo y aproximadamente los mismos en estable en comparación con el año pasado a estas alturas del año. El único sector que terminó 2024 con peores perspectivas que el año anterior fue el de las aerolíneas, que pasó de positivo a estable. En términos geográficos, EMEA, China y Latinoamérica tienen ahora una calificación estable, después de haber estado en perspectiva negativa hace 12 meses. Si se observan las estrellas ascendentes y los ángeles caídos (empresas que pasan de alto rendimiento a grado de inversión y viceversa), el panorama es similar. En todas las regiones, salvo China, hubo más estrellas ascendentes en 2024 que en 2023. La comparación con los ángeles caídos es un poco más equilibrada, con menos de ellos en Norteamérica y Asia-Pacífico en 2024 frente a 2023, pero ligeramente más en EMEA, China y Latinoamérica.

Por último, si nos fijamos en los ratings de empresas concretas el año pasado, hubo más subidas que bajadas en Europa Occidental, Europa del Este, Norteamérica, Sudamérica, África y Oriente Medio, y partes de Asia. El principal país con peores resultados fue China, que sigue registrando muchas más rebajas que mejoras, una tendencia que se mantiene desde 2020. Incluso en Alemania, con toda la negatividad en torno a los retos estructurales a los que se enfrenta el país, se produjeron 1.58 subidas corporativas por cada rebaja en 2024.

Estas tendencias respaldan nuestra propia visión de los fundamentales del crédito. En términos generales, las empresas gozan de buena salud, con unas ratios de apalancamiento y cobertura de intereses que, por término medio, no parecen al límite.

Como siempre, los promedios ocultan algunos errores que se mueven en sentido contrario. Pero con unos rendimientos tan altos como los actuales, no hay mucha necesidad de ir a pescar a esos estanques. En nuestra opinión, los inversores en renta fija aún pueden obtener una buena tasa de rentabilidad real este año si se ciñen a los créditos que están en buena forma.