El BCE subirá sus tipos de interés en la reunión de la próxima semana o en abril

Mercados

Creemos que el BCE subirá su tasa de política en la reunión de la próxima semana o en abril. En ausencia de un alto el fuego sorpresa este fin de semana, el banco central se enfrentará a un precio del petróleo de 100$/b y a un dilema difícil cuando se reúna el próximo jueves. Incluso el anuncio de ayer de la Agencia Internacional de Energía de que los miembros liberarán un récord de 400 millones de barriles de petróleo de sus reservas de emergencia no proporcionó alivio. Irán sigue atacando los pocos buques que intentan pasar por el estrecho de Ormuz bloqueado, con EE.UU. incapaz/no dispuesto a proporcionar escolta militar. Mientras tanto, la producción general se detiene mientras Omán también evacuó un puerto clave de petróleo tras los ataques. Recuerde que la producción de GNL también sigue detenida en QatarEnergy (fuerza mayor desde el 6 de marzo). Además, tomará tiempo restaurar tanto la confianza como las cadenas de suministro una vez que el conflicto llegue a su fin. Habiendo proclamado que la política está en un buen lugar con margen para abordar riesgos simétricos en torno a las perspectivas, podría ser ya el momento para que el BCE ponga su dinero donde está su boca. Las suposiciones técnicas para las proyecciones macroeconómicas del personal del Eurosystem de diciembre de 2025 contaban con un precio promedio del crudo Brent de 62.5$/b este año y el próximo para ayudar a estabilizar la inflación cerca del objetivo del 2% durante todo el horizonte de política. La fecha de corte para nuevas proyecciones fue justo antes del inicio del conflicto en Oriente Medio, con el BCE planeando análisis de escenarios para ayudar a explicar su posible función de reacción. Creemos que el BCE será más propenso a actuar porque aprendió por las malas hace cuatro años que los choques de energía/inflación relacionados con la oferta pueden encender efectos de segunda ronda. Ellos también atraen esta vez, por ejemplo, a través de los precios de los alimentos (suministro de fertilizantes interrumpido) y las expectativas de inflación (ya persistentes por encima del objetivo de inflación del BCE) y superan con creces los riesgos económicos a la baja. La presidenta del BCE, Lagarde, en su testimonio más reciente ante el parlamento europeo señaló la brecha entre la inflación percibida y la real y por qué complicó la tarea del BCE de anclar las expectativas de inflación. Y aunque la inflación general puede ser significativamente más baja en comparación con el inicio de la inflación a gran escala de Rusia en Ucrania, los niveles de inflación subyacente están en niveles bastante similares. Al entrar en el período de silencio antes de la reunión del jueves, la presidenta del BCE, Lagarde, dijo que deberían estar atentos a los riesgos inflacionarios en desarrollo. Esa redacción contrasta marcadamente con la narrativa de "transitoria" que dominó en la primavera de 2022. Este escenario sugiere que el banco central no esperará hasta julio para abordar el shock de precios de la energía (cronograma de 2022 con fechas de inicio más o menos similares a los conflictos). La falta de respuesta arriesga a empujar el extremo largo de la curva hacia arriba también a través de primas de riesgo inflacionario en aumento y complica el proceso de controlar cualquier riesgo/expectativa inflacionaria. La descomposición del rendimiento a 10 años de Alemania ya muestra que las expectativas de inflación son responsables del último aumento en los rendimientos nominales. Estos subieron al 2.3%, el nivel más alto desde 2023 y poniendo fin a un período de dos años de casi estabilidad alrededor del objetivo de inflación del 2% del BCE. La persistente aplanamiento bajista de las curvas de rendimiento de la eurozona es testimonio del cambio del mercado hacia la adopción de una función de reacción diferente del BCE. Mientras que una subida de tasas en marzo es actualmente una carta comodín (6%), las probabilidades de acción en abril están volviéndose significativas (25%). 

Noticias y opiniones

El Representante de Comercio de EE.UU., Greer, anunció ayer la primera serie de nuevas investigaciones comerciales que podrían terminar en nuevos aranceles de importación. El objetivo eventual es, en gran medida, replicar los gravámenes introducidos bajo la Ley de Poderes Económicos de Emergencia Internacional que fueron anulados por la Corte Suprema el mes pasado. Las investigaciones se inician bajo la Sección 301 de la Ley de Comercio, que permite a EE.UU. imponer aranceles en respuesta a las medidas comerciales de otras naciones que se consideran discriminatorias. El caso del USTR se basa en acusaciones de sobrecapacidad de producción en muchos sectores incluyendo aluminio, automóviles, electrónica, papel, plásticos, maquinaria y productos químicos. Algunas de las economías más grandes que están sujetas a la investigación son China, la UE, México, India, Japón, Corea del Sur y Taiwán, junto con Suiza, Noruega y otros países de la ASEAN (Camboya, Singapur, Malasia …). Se espera que la administración Trump anuncie hoy investigaciones separadas que podrían llevar a una prohibición de importaciones si se determina que se realizaron con trabajo forzado. Greer busca concluir los hallazgos antes de que los gravámenes de la Sección 122 del 10%, introducidos tras la decisión de la Corte Suprema, se desvanecen a finales de julio.

Las expectativas de inflación del consumidor australiano en marzo alcanzaron el nivel más alto desde julio de 2023. El 5.2% es otra aceleración desde el 5% de febrero y se compara con el 3.6% hace un año. La publicación llega solo unos días antes de la reunión del banco central (RBA) el próximo martes y da un ligero impulso a la probabilidad implícita en el mercado de una subida de tasas (73%). Las posibilidades saltaron drásticamente ayer después de que el vicegobernador del RBA, Hauser, emitiera una advertencia contundente de que no cometerán el mismo error de tener la inflación en un nivel demasiado alto tras el aumento de precios de la energía en 2022. La gobernadora Bullock, justo la semana pasada, calificó la reunión de marzo como activa, citando los riesgos inflacionarios.

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