El BCE se prepara para recortar los tipos ante el deterioro de las perspectivas de crecimiento

Se espera que el Banco Central Europeo (BCE) reduzca el tipo de depósito en 25 puntos básicos hasta el 2.25%, en línea con las expectativas actuales del mercado. Con la inflación dirigiéndose hacia – o incluso por debajo de – el objetivo del 2% para 2026, se refuerza el argumento a favor de una política monetaria más flexible. Por ahora, cualquier presión inflacionaria derivada de los aranceles parece ser temporal.

La reciente revisión a la baja del PIB en las proyecciones del personal del BCE indica que las preocupaciones sobre el crecimiento están superando a los riesgos inflacionarios. Esto apoya un cambio hacia una postura monetaria más acomodaticia.

A medida que los tipos se acercan al rango neutral estimado (1.75%–2.25%), el Consejo de Gobierno podría eliminar las referencias a una política “restrictiva”. Para evitar una interpretación agresiva por parte del mercado, este cambio probablemente vendrá acompañado de un tono más moderado, reiterando el enfoque dependiente de los datos y evaluada reunión por reunión.

A diferencia de la Reserva Federal de EE.UU., que ha ralentizado el endurecimiento cuantitativo (QT), no se espera que el BCE modifique su política de balance en esta próxima reunión. Los programas APP y PEPP continúan reduciéndose de forma pasiva, y se han completado los reembolsos de TLTRO. No obstante, el BCE probablemente reafirmará su disposición a utilizar el TPI si las condiciones del mercado lo requieren, y podría considerar pausar el QT o reintroducir operaciones de crédito para apoyar una postura monetaria más expansiva.

La reciente apreciación del euro frente al dólar estadounidense, junto con los eventos en torno a los aranceles, podría influir indirectamente en las decisiones del BCE mediante las expectativas de crecimiento e inflación, así como a través de la desinflación importada en los precios de la energía y las materias primas. Esto podría justificar más recortes de los que actualmente prevén los mercados.

Algunos analistas han reducido sus previsiones para el tipo terminal hasta el 1.25%, aunque esto se considera un escenario a la baja. En nuestra opinión, el tipo terminal se situará más cerca del límite inferior estimado por el BCE.