Dólar Pronóstico Semanal: La importancia de la geopolítica se modera, pero la inflación mantiene al Dólar en juego

• El Dólar estadounidense retrocedió por segunda semana consecutiva.
• El enfriamiento de las tensiones geopolíticas eliminó el apoyo al billete verde.
• La inflación en el IPC de EE.UU. aumentó a un ritmo decente en marzo.

La semana que fue

Una semana terrible para el Dólar estadounidense (USD) vio al Índice del Dólar estadounidense (DXY) retroceder hasta la zona de mínimos de varias semanas cerca de 98.50, una zona también coincidente con su media móvil simple (SMA) crítica de 200 días.

La presión vendedora sobre el billete verde ha sido impulsada exclusivamente por el enfriamiento de las tensiones en Oriente Medio, que se han exacerbado particularmente tras el acuerdo de alto el fuego de dos semanas entre EE.UU. e Irán cerrado a última hora del martes.

A pesar de que la incertidumbre parece haberse disipado algo, aún persisten algunos problemas respecto al acuerdo, como la inclusión de Líbano en el acuerdo de alto el fuego y la reapertura del Estrecho de Ormuz, una ruta vital para el transporte de petróleo crudo.

El fuerte retroceso del billete verde ha seguido en gran medida una retirada igualmente decente en los rendimientos del Tesoro estadounidense, particularmente en el extremo corto y la parte media de la curva, reflejando la naturaleza cambiante de los titulares relacionados con la situación geopolítica.

Funcionarios de la Fed: La política está en un buen lugar, pero hay riesgos en ambas direcciones

Un nuevo grupo de oradores de la Reserva Federal (Fed) refuerza la idea de que la política ya es lo suficientemente restrictiva, pero las perspectivas se vuelven cada vez más complicadas a medida que los shocks energéticos y la geopolítica nublan el camino a seguir.

Los funcionarios en general expresaron confianza en mantener las tasas actuales mientras permanecen abiertos a ajustes basados en la evolución de la inflación y el crecimiento.

Mary Daly (San Francisco) señaló que la Fed aún tiene flexibilidad, pero el próximo movimiento dependerá en gran medida de cómo evolucione el shock petrolero. Si las tensiones disminuyen y los precios del petróleo caen, los recortes de tasas siguen sobre la mesa. Si la inflación se mantiene persistente, la Fed está lista para mantener las tasas por más tiempo.

Dejó claro que el trabajo contra la inflación no estaba terminado incluso antes del último shock, y que los precios más altos de la energía solo retrasarán el progreso. Al mismo tiempo, reconoció la compensación, ya que los costos crecientes ya comenzaban a afectar el comportamiento del consumidor.

Philip Jefferson (Junta de Gobernadores) también se inclinó hacia esa postura cautelosa, destacando la alta incertidumbre y los riesgos en ambos lados del mandato de la Fed. El mercado laboral enfrenta cada vez más riesgos a la baja, mientras que la inflación sigue por encima del objetivo. Sus comentarios sugieren que la política sigue bien posicionada y las tasas cerca de neutral.

Austan Goolsbee (Chicago) fue más directo, describiendo los precios más altos del petróleo como un shock estanflacionario. Advirtió que la Fed opera sin un manual claro, con riesgos de inflación aún presentes y un riesgo creciente de que se arraiguen. También señaló un mercado laboral estable pero no particularmente fuerte.

John Williams (Nueva York) adoptó un tono más constructivo. Espera que la inflación general aumente debido al conflicto, pero ve que la tendencia subyacente sigue moderándose. Añadió que la política está bien posicionada para esperar, con la economía resistiendo, aunque el mercado laboral se está volviendo más complejo y menos dinámico.

Conclusiones:

• Política vista como apropiadamente restrictiva / cerca de neutral
• Recortes posibles, pero condicionados a la disminución de la inflación
• Riesgos de inflación aún elevados, especialmente vía petróleo
• Riesgos de crecimiento en aumento, particularmente por desaceleración de la demanda

Así, la Reserva Federal está cómoda donde está, pero el mundo que la rodea se vuelve más complicado. La política parece estar en un buen lugar, pero el camino a seguir depende en gran medida del petróleo, la geopolítica y cómo se traslada la inflación, y con la función de reacción ahora claramente en dos sentidos, la convicción sobre el próximo movimiento sigue siendo baja.

Las actas de la reunión del 17-18 de marzo parecen haber reforzado esa visión. Mostraron que la Fed sigue en modo de espera, pero los funcionarios comienzan a darse cuenta de que los riesgos se están equilibrando más.

Además, la mayoría de los responsables de la política consideraron que mantener las tasas igual era lo correcto, y prácticamente todos apoyaron no cambiarlas en marzo. Al mismo tiempo, muchos miembros pensaron que la política ya estaba en un rango razonable de neutralidad, lo que significa que el umbral para un endurecimiento adicional sigue siendo bastante alto.

La inflación sigue elevada

Como se esperaba en su mayoría (¿temía?), la inflación en marzo registró un aumento decente, con el Índice de Precios al Consumidor (IPC) general subiendo un 3.3% respecto al año anterior, desde un aumento anual del 2.4% en febrero. La cifra subyacente, que excluye elementos más volátiles como los costos de alimentos y energía, también aumentó, aunque a un ritmo más modesto: 2.6% desde 2.5%.

Parece que el proceso desinflacionario que estuvo en marcha en los últimos meses ha sido interrumpido por el factor geopolítico, concretamente el aumento de los precios del barril de petróleo crudo. Dicho esto, este repunte decente de la inflación debería ser temporal, o al menos eso es lo que todos esperan.

Esta semana, también se publicó el indicador de inflación preferido por la Fed, el índice de Gastos de Consumo Personal (PCE), que se mantuvo estable en 2.8% interanual hasta febrero, mientras que el índice subyacente se redujo a 3% en los últimos doce meses (desde 3.1%).

Se espera que el panorama inflacionario empeore antes de mejorar, ya que los participantes del mercado ahora deben tener en cuenta el impacto del Estrecho de Ormuz, que sigue cerrado, junto con los efectos de los aranceles estadounidenses.

Ahora, sobre la otra mitad del mandato…

El último informe del mercado laboral estadounidense mostró que la economía añadió 178K empleos en marzo, superando con creces las estimaciones iniciales y representando un giro considerable respecto a la caída revisada de 133K en febrero, según la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS).

Además, la tasa de desempleo bajó a 4.3%, mientras que las ganancias promedio por hora, un proxy de la inflación salarial, aumentaron un 3.5% respecto al año anterior, aunque retrocedieron desde el 3.8% del mes previo.

Posicionamiento del USD: largos estables, convicción mejorando gradualmente

La historia del posicionamiento especulativo del Dólar estadounidense sigue siendo una reconstrucción gradual más que un cambio agresivo. Tras pasar de una pequeña posición neta corta a una modesta posición neta larga a principios de mes, el posicionamiento se ha estabilizado, manteniéndose recientemente alrededor de 3.6K–3.7K contratos, según la Comisión de Operaciones a Futuro de Materias Primas (CFTC).

Si bien el movimiento general del posicionamiento puede parecer modesto, la dinámica subyacente es más constructiva. El Dólar ha continuado fortaleciéndose en términos de precio, con el índice moviéndose al alza hacia la zona de 99.80, y el interés abierto ha aumentado notablemente hasta nuevos máximos para este ciclo. Esta combinación indica la incorporación de nuevos largos en lugar de depender únicamente de la cobertura de cortos.

Esto es consistente con un mercado que está reconstruyendo lentamente la exposición al USD, apoyado por rendimientos estadounidenses firmes y la persistente incertidumbre geopolítica, pero sin haber alcanzado aún territorio saturado.

La implicación es que el Dólar aún tiene margen para avanzar desde la perspectiva del posicionamiento. Dado que la tendencia actual aún no ha alcanzado su pico, podría continuar sin el riesgo inmediato de que los operadores se agoten. Esto también respalda la idea de que el valor del Dólar estadounidense podría seguir bajando, especialmente si la situación económica general se mantiene estable.

Qué sigue para el Dólar estadounidense

La próxima semana, se espera que la inflación estadounidense siga siendo el centro del debate en el calendario de EE.UU., con la publicación del Índice de Precios al Productor (IPP) el martes. Además, el habitual informe semanal sobre el mercado laboral estadounidense también debería ser seguido de cerca.

Asimismo, se espera que los comentarios de los funcionarios de la Fed mantengan entretenidos a los inversores.

Conclusión

La reciente pérdida de tracción del Dólar estadounidense parece lógica – y tal vez esperada – a la luz del repunte liderado por el refugio seguro que tuvo lugar en respuesta a los ataques de EE.UU. e Israel contra Irán a finales de febrero.

Volviendo al escenario previo al conflicto, los aranceles estaban en el centro de atención, con los participantes del mercado cada vez más preocupados por los elevados precios al consumidor. De hecho, la inflación sigue siendo incómodamente alta… y el mercado laboral se está enfriando a un ritmo más lento del deseado.

En ese escenario, la Fed probablemente redoblaría su paciencia, manteniendo una postura estable que podría, con el tiempo, ofrecer un nuevo apoyo al Dólar estadounidense.