El Dólar estadounidense está recuperando silenciosamente impulso. Con las tensiones globales resurgiendo nuevamente, el dólar está demostrando una vez más su valor como un refugio seguro para los inversores de todo el mundo.
Después de varias semanas de operaciones irregulares, el Dólar ha registrado dos ganancias semanales consecutivas, con el Índice del Dólar estadounidense (DXY) superando nuevamente el nivel psicológicamente importante de 100.00 por primera vez desde finales de diciembre.
El ascenso del dólar no fue un evento repentino, ni se puede atribuir a una sola causa. Esta situación proviene de una confluencia de circunstancias. La dinámica política global, la trayectoria ascendente de las tasas de interés en EE.UU. y las percepciones cambiantes sobre las maniobras de la Reserva Federal juegan un papel.
La demanda de refugio seguro ha vuelto
Este reciente repunte del dólar ha coincidido con las tensiones en curso en Oriente Medio, que han empujado a los inversores hacia inversiones defensivas y familiares. Durante tiempos de agitación geopolítica, la moneda estadounidense frecuentemente gana a medida que el capital global busca tanto liquidez como seguridad.
Simultáneamente, los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. han aumentado en general, reforzando la atractividad del Dólar.
Parte de ese rebote en los rendimientos refleja la creciente especulación de que la inflación podría volver a aumentar, particularmente a medida que los precios de la energía responden a las tensiones geopolíticas. Si los precios del Petróleo y del Gas se mantienen altos, la historia de desinflación que había comenzado a tomar fuerza en los mercados a principios de este año podría complicarse más.
La Fed no tiene prisa
En este contexto, la Reserva Federal continúa adoptando una postura cautelosa.
El banco central mantuvo su tasa de política sin cambios en 3.50%-3.75% en enero, una decisión que no sorprendió a los mercados. Más interesante fue el tono: los responsables de la política parecían ampliamente cómodos manteniendo la política estable mientras monitorean los datos entrantes.
Las minutas de esa reunión reforzaron el mensaje. La mayoría de los funcionarios favorecieron la paciencia, con solo una pequeña minoría apoyando un recorte de tasas.
Por ahora, la Fed parece firmemente en modo de espera. Y aunque los funcionarios de la Fed no han tenido la oportunidad de comentar sobre los recientes desarrollos en los mercados de energía debido al período de silencio, es obvio que el aumento en los precios del Petróleo probablemente alejará a los funcionarios de recortes de tasas inmediatos.
Los mercados esperan que los responsables de la política mantengan las tasas sin cambios nuevamente en la reunión del 18 de marzo, mientras que solo están valorando aproximadamente 24 puntos básicos de alivio para finales de año.
Los funcionarios de la Fed discrepan sobre el camino a seguir
Los comentarios de los funcionarios de la Fed antes de que comenzara el período de silencio destacan cuán incierta sigue siendo la perspectiva.
John Williams, presidente de la Fed de Nueva York y votante permanente en el Comité Federal de Mercado Abierto, dijo que la economía sigue en una base sólida y que los recortes de tasas podrían seguir siendo apropiados si la inflación continúa moderándose.
Él espera un crecimiento alrededor del 2.5% este año, apoyado por el gasto fiscal, condiciones financieras favorables y una inversión continua en inteligencia artificial. Williams también sugirió que las presiones inflacionarias relacionadas con los aranceles podrían desvanecerse más adelante en el año.
Pero otros son más cautelosos
El presidente de la Fed de Kansas City, Jeffrey Schmid, advirtió que la inflación sigue siendo demasiado alta y que la demanda continúa superando la oferta en partes de la economía, particularmente en servicios.
El presidente de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, reconoció que las tensiones actuales en torno a Irán han inyectado una dosis de imprevisibilidad en la previsión económica. Aunque inicialmente había anticipado un recorte de tasas este año, ahora está inclinado a hacer una pausa, observando cómo los eventos geopolíticos darán forma a los datos económicos.
La presidenta de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, expresó una opinión similar, aconsejando que los responsables de la política deberían proceder con cautela mientras la inflación continúa superando el umbral deseado.
Por el contrario, el gobernador Stephen Miran adoptó una visión más moderada, argumentando que varios recortes de tasas podrían seguir siendo apropiados este año. Si bien los precios más altos del Petróleo podrían empujar la inflación general al alza, señaló que los choques energéticos históricamente han tenido efectos limitados sobre la inflación subyacente.
Otros responsables de la política enfatizaron la incertidumbre del momento. El presidente de la Fed de Richmond, Tom Barkin, advirtió que la toma de decisiones de la Fed podría volverse más compleja si las presiones inflacionarias y la desaceleración económica emergen al mismo tiempo.
La presidenta de la Fed de San Francisco, Mary Daly, también destacó los riesgos de doble cara. Un mercado laboral más suave podría justificar un alivio, dijo, pero la inflación persistente y el aumento de los precios de la energía significan que la Fed debería evitar moverse demasiado rápido.
La inflación está enfriándose, pero no cómodamente
La inflación ha mejorado en comparación con los picos vistos en años recientes, pero sigue por encima del objetivo de la Fed.
El Índice de Precios al Consumidor subió un 2.4% interanual en febrero, mientras que la inflación subyacente se situó en un 2.5%.
El indicador preferido de la Fed, el índice de precios de los Gastos de Consumo Personal (PCE), mostró que la inflación se sitúa en un 2.8% interanual, aún notablemente por encima del objetivo del 2% del banco central.
Ese impulso ha ayudado a sostener la narrativa de desinflación en los mercados, aunque los funcionarios siguen manteniendo un ojo atento a la situación.
Parte de la preocupación proviene de los aranceles, cuyo efecto completo sobre lo que los consumidores pagan sigue siendo un poco un misterio. Los mercados de energía también representan una amenaza.
Si las fricciones geopolíticas siguen elevando los precios del petróleo, los costos de combustible y transporte podrían filtrarse rápidamente en indicadores de inflación más amplios.
El posicionamiento muestra un renovado escepticismo hacia el Dólar
Curiosamente, los datos de posicionamiento sugieren que los inversores siguen siendo cautelosos respecto a la recuperación del Dólar.
Los traders especulativos, según las cifras más recientes de la Comisión de Operaciones a Futuro de Materias Primas, aún mantienen una posición neta corta en el Dólar estadounidense. Durante la semana que terminó el 3 de marzo, las posiciones cortas netas aumentaron, alcanzando aproximadamente 5K contratos.
El interés abierto subió a aproximadamente 30K contratos. Esto sugiere que el reciente cambio en el posicionamiento se debe a nuevas operaciones que se están realizando, en lugar de simplemente cerrar posiciones actuales.
En otras palabras, aunque el Dólar se ha fortalecido recientemente, los traders especulativos aún mantienen un sesgo bajista modesto hacia la moneda.
Qué observar a continuación
La próxima semana podría resultar importante para los mercados.
La Reserva Federal llevará a cabo su próxima reunión de política y publicará proyecciones económicas actualizadas junto con el muy observado dot plot, que proporciona información sobre las expectativas de tasas de interés de los responsables de la política.
Más allá de la Fed, los inversores también monitorearán los precios de los productores en EE.UU. y los datos del mercado laboral, ambos de los cuales podrían influir en las expectativas sobre la perspectiva de política.
Conclusión
La última recuperación del Dólar refleja una combinación de fuerzas.
Datos más sólidos de EE.UU. a principios de año, un tono más estable de la Fed y el aumento de las tensiones geopolíticas han ayudado a respaldar al Dólar. El movimiento ganó tracción adicional después de que el presidente Trump nominara a Kevin Warsh como sucesor de Jerome Powell, una elección que los mercados interpretaron como potencialmente menos moderada de lo esperado.
La gran pregunta ahora es si la disminución de la inflación persistirá.
Si la inflación persiste, o si los precios de la energía se disparan, los mercados podrían recalibrar rápidamente sus pronósticos para reducciones sustanciales de tasas de interés.
En ese caso, la Reserva Federal probablemente adoptaría una postura más cautelosa. Y esta paciencia podría continuar fortaleciendo el valor del Dólar estadounidense.
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