Dólar Pronóstico Semanal: El excepcionalismo estadounidense está bajo escrutinio

La semana que fue

El Dólar estadounidense cedió las ganancias duramente obtenidas la semana pasada, con el Índice del Dólar estadounidense (DXY) deslizándose de nuevo hacia el vecindario de 98.00 después de no poder mantener terreno por encima de la marca psicológica de 100.00 en los últimos días.

En el gráfico mensual, agosto ha comenzado con el pie izquierdo, borrando una parte del rebote de julio y empujando la tendencia bajista más amplia del año de nuevo a la acción. Hasta ahora, el índice ha encontrado un sólido soporte cerca de 96.40, el mínimo de varios años que tocó el 1 de julio.

Los impulsores de la gran imagen están una vez más dirigiendo el mercado: las tensiones comerciales han resurgido y nuevas preguntas sobre la independencia de la Fed están coloreando tanto el sentimiento como la acción del precio.

Curiosamente, mientras los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. han estado aumentando, el Dólar ha ido en la dirección opuesta, subrayando el estado de ánimo inquieto del mercado.

¡Regresamos al ámbito de la política!

El presidente Donald Trump ha reavivado las preocupaciones sobre una Reserva Federal (Fed) politizada.

Primero vino su despido abrupto del comisionado de la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS) después de que alegara —sin pruebas— que los datos de empleo estaban siendo "amañados", una acusación que siguió a importantes revisiones a la baja de las cifras de nómina.

Luego reanudó sus ataques públicos contra el presidente de la Fed, Jerome Powell, y eligió a Stephen Miran, actual jefe del Consejo de Asesores Económicos, para ocupar el puesto vacante dejado por la gobernadora del FOMC, Adriana Kugler.

Sumando intriga, el gobernador del FOMC, Christopher Waller —ampliamente visto como un paloma de política— ha reportado que está cerca de la cima de la lista corta de Trump para suceder a Powell. Tomados en conjunto, los movimientos apuntan a una Fed que podría ser tanto más impulsada políticamente como más inclinada a recortar tasas, resonando con la demanda de larga data de Trump de tasas de interés "mucho más bajas".

Esperanzas decrecientes de acuerdos comerciales antes del 12 de agosto

Oscureciendo el ambiente, los aranceles "recíprocos" de Trump entraron en vigor el 7 de agosto, imponiendo impuestos a las importaciones de 69 socios comerciales con tasas de 10%–41% casi de la noche a la mañana y sugiriendo incluso sanciones más severas para Rusia si la guerra en Ucrania se prolonga.

El plazo del 12 de agosto se avecina: a menos que el presidente renueve la frágil tregua con Pekín, los aranceles volverán a entrar en territorio de tres dígitos, arriesgando una nueva guerra comercial a gran escala.

Las tensiones por los aranceles también están aumentando en el frente transatlántico. Europa ha recibido el nuevo pacto comercial entre EE.UU. y la UE con una fría recepción: París ha condenado rotundamente el acuerdo, mientras que el canciller alemán Friedrich Merz advierte que perjudicará a los exportadores y socavará el crecimiento. Presentado como un avance, el acuerdo ha hecho poco para levantar el ánimo del mercado, que ve escaso alivio a corto plazo para la Eurozona.

Cuando se consideran colectivamente, los eventos de esta semana destacan una creciente división entre la agenda comercial de Washington y sus principales aliados, aumentando los riesgos en múltiples frentes, tanto económicos como diplomáticos.

Aranceles: ¿una solución costosa para un obstinado déficit comercial?

Si bien los aranceles siguen siendo populares en Washington, su atractivo político puede venir con un alto costo a largo plazo. Actualmente, los consumidores han logrado evitar aumentos significativos de precios, pero si estos gravámenes persisten, impactarán gradualmente la vida diaria, aumentando el costo de los productos esenciales, ajustando los presupuestos familiares y desacelerando el crecimiento general. Si la inflación vuelve a dispararse, ese contexto lento dejaría a la Fed en una situación incómoda.

Hay indicios de que los responsables de la política podrían tolerar un Dólar estadounidense más débil, con la expectativa de que esto impulsaría las exportaciones y reduciría el déficit comercial. Reubicar la manufactura es un objetivo digno, pero reconstruir la base industrial de América requerirá tiempo, una inversión considerable y un marco tarifario más inteligente.

Si bien los aranceles pueden desempeñar un papel, no son una panacea para los desequilibrios subyacentes en el comercio global.

Mandato de la Fed vs. datos

La Fed mantuvo las tasas sin cambios el miércoles 30 de julio, eligiendo la cautela —y revelando poco sobre cuándo, o incluso si, podrían llegar los recortes. La tasa objetivo de fondos federales se mantiene en 4.25%–4.50% por quinta reunión consecutiva mientras los funcionarios navegan entre una inflación obstinada y una economía en enfriamiento.

"El desempleo sigue siendo bajo y las condiciones del mercado laboral son sólidas, pero la inflación sigue siendo elevada", señaló la declaración posterior a la reunión.

La decisión no fue unánime. La vicepresidenta de Supervisión, Michelle Bowman, y el gobernador Christopher Waller — ambos nombrados por Trump — votaron a favor de un recorte inmediato de 25 puntos básicos, argumentando que la política ya es demasiado restrictiva.

En su conferencia de prensa, el presidente Jerome Powell calificó al mercado laboral como "efectivamente en pleno empleo", satisfaciendo una parte del doble mandato de la Fed. Sin embargo, la inflación sigue por encima del objetivo y nublada por los efectos de los aranceles, dejando a la Fed corta en su objetivo de estabilidad de precios. Dada esa mezcla, Powell dijo que mantener la política "modestamente restrictiva" sigue siendo el curso prudente.

Esta semana, los funcionarios de la Fed mantuvieron un tono cautelosamente moderado, aunque presentaron el debate de maneras ligeramente diferentes.

El presidente de la Fed de St. Louis, Alberto Musalem, reconoció el viernes que los responsables de la política ahora tienen que equilibrar riesgos de dos caras: la inflación aún no ha sido completamente domada, pero comienzan a aparecer grietas en el mercado laboral. Argumentó que el comité debe primero determinar la gravedad de cada amenaza antes de concluir que son necesarios recortes de tasas.

Hablando ante una audiencia empresarial en Florida el jueves, el jefe de la Fed de Atlanta, Raphael Bostic, dijo que el informe de nóminas de junio había elevado los riesgos del mercado laboral más que antes. Aun así, todavía prevé solo una reducción de 25 puntos básicos este año. Enfatizó que la Fed recibirá "muchos datos" sobre precios y empleo antes de la próxima reunión, y que esos números darán forma a su decisión final.

Abordando las perspectivas el miércoles, la presidenta de la Fed de San Francisco, Mary Daly, informó que las empresas no han detenido el gasto de capital a pesar de la nueva incertidumbre política sobre los aranceles, pero ya no están avanzando a toda velocidad. En su opinión, las empresas están esperando señales políticas más claras antes de comprometerse con proyectos más grandes.

Para completar el coro, el presidente de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, dijo a CNBC que la economía está perdiendo impulso y que comenzar a flexibilizar la política "en el corto plazo" podría ser prudente. Dos recortes de un cuarto de punto para finales de año, dijo, "parece razonable."

Tomadas en conjunto, las declaraciones sugieren que el FOMC se está acercando a un sesgo de flexibilización, aunque los funcionarios siguen divididos sobre qué tan rápido — y cuánto — moverse mientras sopesan la inflación obstinada contra un mercado laboral cada vez más frágil y una inversión empresarial vacilante.

¿Qué sigue para el Dólar estadounidense?

El calendario de la próxima semana está liderado por el informe de la Tasa de Inflación, que dará a los mercados su última lectura sobre el Índice de Precios al Consumidor (IPC). Los precios de los productores y las cifras semanales de solicitudes iniciales de desempleo seguirán de cerca, mientras que un flujo constante de comentarios de la Fed debería mantener a los inversores alertas durante toda la semana.

¿Qué hay de los técnicos?

Si el DXY cae por debajo de su mínimo de varios años en 96.37 (1 de julio), las próximas redes de seguridad se alinean en 95.13 (4 de febrero) y 94.62 (14 de enero).

Por el contrario, la barrera inicial reside en el techo de agosto de 100.25 (1 de agosto). Un quiebre limpio allí podría invitar a una carrera hacia 100.54 (29 de mayo) y, más allá de eso, el pico de mayo en 101.97 (12 de mayo).

Por el momento, el índice se mantiene por debajo de las medias móviles simples de 200 días y 200 semanas, cotizando en 103.15 y 103.11, respectivamente, favoreciendo una mayor debilidad.

El impulso también está disminuyendo: el Índice de Fuerza Relativa (RSI) ha caído a aproximadamente 48, y el Índice Direccional Promedio (ADX) ronda los 13, lo que sugiere que la reciente tendencia alcista está disminuyendo.

Gráfico diario del Índice del Dólar estadounidense

En resumen

Los recientes tropiezos del Dólar estadounidense se remontan tanto a Washington como a Wall Street. Los operadores dicen que las amenazas de aranceles oscilantes del presidente Trump, sus escaramuzas públicas con el presidente de la Fed, Jerome Powell, y una deuda nacional en constante aumento han elevado el "prima de término" que los inversores exigen para mantener bonos del Tesoro a largo plazo. En términos simples: mantener dinero en activos estadounidenses se siente más arriesgado, por lo que la compensación debe ser mayor.

Aun en días en que el Dólar exhibe breves momentos de fortaleza, estas ganancias rara vez se sostienen. La política comercial aún cambia con un tuit, y el llamativo "Gran y Hermoso Proyecto de Ley" de Trump solo ha ampliado las preocupaciones sobre la disciplina fiscal. Con poca visibilidad sobre los déficits futuros, los mercados dudan en valorar un rebote sostenido del dólar.

Por su parte, la Fed sigue siendo cautelosa. Los responsables de la política insisten en que cualquier movimiento depende de los datos, por lo que la próxima decisión sobre tasas podría igualmente dar un impulso rápido a la moneda o volver a bajarla. Esa dependencia de los datos mantiene a los operadores en tensión, pero también significa que el dólar carece de un catalizador claro hacia arriba.

Por ahora, la mayoría de los estrategas ven más desventajas que ventajas. Un déficit comercial persistente, incentivos políticos para una moneda más débil y dudas persistentes sobre la independencia de la Fed apuntan hacia un DXY más suave en los próximos meses.

Una encuesta de Reuters esta semana lo expresó de manera contundente: sin un giro decisivo en la política o la economía, es probable que el dólar siga cayendo a medida que avance 2025.