Decálogo para entender los mercados en el complejo tránsito entre 2025 y 2026

El tránsito entre 2025 y 2026 será un periodo donde el análisis fundamental recupera su trono, las valoraciones vuelven a pesar más que la narrativa y las geografías consideradas “difíciles” podrían convertirse, paradójicamente, en las más atractivas para el inversor disciplinado. Tanto Cristiá Calle como Roberto Chamorro coinciden en que la clave del próximo ciclo no será adivinar el rumbo macro, sino ser fiel al proceso, buscar valor real y construir carteras con convicción. Este es su decálogo de los mercados y, más abajo, sus cinco estrategias inversoras para este cambio de año.

1. El péndulo vuelve a Asia y Europa. Mientras EE.UU. sigue cotizando en múltiplos históricamente elevados, Europa y China emergen como focos de “valor por descubrir”. El 2025 arrancó con dispersión entre regiones, pero con una pauta clara: el precio vuelve a importar.

Cristiá Calle observa que “las valoraciones americanas están históricamente caras” y que “en China y Europa encontramos empresas de gran calidad a precios mucho más asequibles”. Insiste en que su cartera se reorganiza en función del valor intrínseco, no de los ciclos de narrativa.

Roberto Chamorro coincide parcialmente: “Estados Unidos sigue siendo el mercado con más calidad, pero después de subidas del 40% en el S&P 500 desde abril, hay que recortar y rotar”. En su caso, ha desplazado parte del peso hacia Europa y activos refugio como oro o bitcoin.

2.- El billete verde pasa de una depreciación histórica a convertirse en una oportunidad. Con un dólar debilitándose a finales de 2024 y 2025, muchos inversores europeos se preguntan cómo ajustar su exposición. 

Para ambos PI, la divisa no es una brújula, sino un beneficio colateral. 

Calle es tajante: “El tipo de cambio no influye en mis decisiones; centrarse en el dólar añade ruido y distrae del análisis de valor real”.

Chamorro adopta una visión más estratégica: “Un dólar débil es una oportunidad para comprar excelencia estadounidense más barata”. Pero recuerda que su cartera está en dólares por convicción de largo plazo: “No tiene sentido intentar acertar qué divisa será mejor cada año.”

3.- La exposición a EE.UU.: no es fe, es precio. EE.UU. mantiene la hegemonía en calidad empresarial, pero las valoraciones obligan a replantear el “cuándo” y no el “qué”.

Calle no descarta volver a aumentar posición en EE.UU., pero advierte: “Solo si vuelve a ofrecer calidad a buen precio.”

Chamorro sigue vigilando oportunidades: “Si llega una corrección en el mercado americano, la aprovecharé sin dudarlo.”

4. La IA: del motor narrativo al motor industrial. La Inteligencia Artificial (IA) no es ya un catalizador pasajero: es el eje que articula desde semiconductores hasta cloud, pagos y ciberseguridad.

Calle reconoce que “la IA sigue moviendo el mercado”, aunque defiende que, a largo plazo, puede ser más rentable mirar a empresas de calidad europeas y chinas.

Chamorro va un paso más allá: “La IA generativa seguirá siendo la tendencia dominante, y todo el ecosistema que la soporta también”. Además prevé que el auge de las stablecoins se convierta en una tendencia adicional durante 2025–26.

5. Dividendos: ¿Colchón o distracción? El debate sobre si el dividendo es una ventaja o un ancla vuelve con fuerza en un entorno de tipos altos y beneficios en revisión.

Calle valora el dividendo como parte del precio justo: “Estoy dispuesto a pagar más si el dividendo es sostenible y acelera la recuperación del capital”.

Chamorro, sin embargo, es contrario a invertir por el pago: “Prefiero empresas caníbales que recompran acciones de forma eficiente. El dividendo, sin disciplina financiera, puede ser un riesgo.”

6. La geografía de las oportunidades: China vuelve al foco. La desconfianza hacia China ha generado descuentos inéditos. Para inversores dispuestos a separar ruido geopolítico de calidad, puede ser una oportunidad.

Calle es muy claro: “En China están las mejores valoraciones del mundo. El miedo ha creado precios de derribo en empresas excelentes.”

Chamorro diversifica hacia Asia, pero con matices: “China e India presentan un crecimiento estructural potentísimo.” Invita a construir carteras como un “once ideal”, eligiendo a “los mejores jugadores del mundo”.

7. Criptoactivos: Dos visiones que marcan dos filosofías. La expansión de los ETFs de Bitcoin ha profesionalizado el sector. Pero no todos los inversores comparten la misma aproximación.

Calle no cuenta con criptoactivos: “No invierto en lo que no puedo valorar. Dependen de oferta y demanda; no puedo estimar su valor intrínseco.”

Chamorro, en cambio, defiende su posición en bitcoin como estratégica: “Estamos en el ‘año 1’. Los fondos institucionales ya pueden entrar, y eso transforma su comportamiento a largo plazo.”

8. Los gigantes tecnológicos: del aura de invencibilidad a la madurez industrial. Las Siete Magníficas han disparado su CAPEX y entran en una fase donde el crecimiento se vuelve más costoso y menos lineal.

Calle alerta de un cambio de ciclo interno: “Antes eran negocios poco intensivos en capital; ahora se parecen más a empresas industriales. No son tan atractivas como hace tres años.”

Chamorro es más equilibrado: “Siguen siendo las mejores empresas del planeta, pero la valoración importa. He reducido peso tras subidas superiores al 100% en pocos meses.”

9. La tecnología del análisis: la IA ya forma parte del proceso inversor. La IA está transformando también la forma de analizar empresas: más velocidad, más precisión y mejor filtrado de ruido.

Calle ya la usa para “extraer detalles de documentación financiera y resumir conference calls”, aunque recalca que el análisis profundo “no puede delegarse”.

Chamorro integra hasta tres IA distintas en su proceso: “La IA me permite procesar información masiva, pero nunca sustituye el análisis fundamental.”

10. Las apuestas para 2025–2026: logística, lujo y chips. La búsqueda de sectores defensivos, estables y exponenciales coincide en ambos inversores, aunque desde ángulos distintos.

Calle se inclina por compañías europeas dedicadas a centros logísticos o alquiler industrial: “Contratos a largo plazo, dividendos robustos y negocios con demanda estructural.”

Chamorro se decanta por marcas de automoción y moda de lujo, además de semiconductores: “Márgenes extraordinarios, baja disrupción y ventajas competitivas muy duraderas.” También recuerda que en España no encuentra actualmente ninguna empresa que considere entre “las mejores del mundo”.

Estrategias inversoras

1. Rotaciones tácticas: De la caída de abril a los máximos de fin de año. La volatilidad del último año ha obligado a pasar de la teoría a la práctica: comprar cuando el mercado cae y recortar cuando la euforia domina. Las rotaciones entre EEUU, Europa y activos refugio se convierten en un arte.

Roberto Chamorro detalla su hoja de ruta: «En abril, con la caída fuerte de los mercados, añadí mucho peso a empresas de EEUU que estaban infravaloradas… Y ahora, con los nuevos máximos, he ido recortando peso y repartiendo en varias compañías de la cartera europea, además de aumentar exposición a oro y bitcoin».

Cristiá Calle mantiene un criterio parecido, pero con otro mapa geográfico: «La reorganización de cartera responde principalmente a las valoraciones de los distintos activos y geografías… Mi cartera está compuesta principalmente de acciones en China y Europa». 

2. Preferencia por “los mejores del mundo”: calidad sobre todo lo demás. En un universo saturado de activos, ambos inversores coinciden en la obsesión por la calidad, aunque la canalizan hacia sectores distintos: lujo, chips, logística y grandes marcas globales.

Chamorro lo resume con un símil futbolístico: «Cuando compones tu cartera, es como si te dijeran que hagas un once inicial desde cero: elegirías a los mejores en cada posición. Pues yo hago lo mismo. Quiero en mi cartera a las mejores empresas del mundo». Por eso prioriza «marcas de automóviles de lujo o de moda» y compañías de chips, negocios que considera «extraordinarios, con márgenes elevados y ventajas competitivas muy duraderas».

Calle traslada esa misma filosofía a su terreno de juego: «Mediante análisis cuantitativo y cualitativo determino el valor intrínseco de una empresa… Si no puedo determinarlo por mí mismo, simplemente no invierto». Sus favoritas recientes están ligadas a «negocios relacionados con la compraventa o alquiler de centros logísticos» con contratos de larga duración y «dividendos de gran rendimiento».

3. Horizonte largo y convicción: carteras pensadas para 10–20 años. El tránsito 2025–2026 premia a quien piense en décadas, no en trimestres. La gestión de divisa, las caídas bruscas y las rachas de volatilidad solo se entienden con horizonte largo.

Chamorro plantea de forma explícita esa mirada estructural: «No veo sentido intentar acertar cada año qué divisa lo hará mejor, lo importante es pensar cuál tendrá mejor comportamiento dentro de 20 años». Su cartera está en dólares porque confía más en esa divisa a largo plazo. Y sobre las caídas severas es contundente: «Cualquier empresa en cartera puede caer un 50 % o un 70 %, por eso es esencial tener verdadera convicción».

Calle también construye con paciencia: no cuenta con criptoactivos porque no puede valorarlas y prefiere concentrarse en empresas donde puede calcular el valor intrínseco y esperar a comprarlas «por debajo de su precio». Sus movimientos, más que tácticos, son ajustes constantes para mantener esa disciplina de valor.

4. Método frente a emociones: cómo invertir cuando el mercado grita. Las rachas de euforia y pánico han sido la norma en los últimos años. Para ambos PI, la diferencia ya no está en el acceso a la información, sino en la capacidad de seguir el plan cuando el ruido se multiplica.

Chamorro admite que la euforia es tan peligrosa como el miedo: «La experiencia me ha enseñado que la euforia es igual o más peligrosa que el miedo. Cuando todo sube, tiendes a relajarte». Su antídoto es el proceso: «Procuro gestionar las emociones con proceso… Rebalanceo, precios objetivos y análisis constante de fundamentales. Tener un método permite decidir racionalmente incluso con máximos de ruido».

Calle aplica un blindaje similar, aunque más centrado en el análisis de valor: si el miedo comprime múltiplos en China, lo interpreta como oportunidad, no como amenaza. De ahí su insistencia en que «invertir no es solamente qué comprar, sino cuánto pagas por ello» y en que, hoy, «en China esta ratio es la mejor del mundo».

5. Formación e inteligencia artificial: la nueva ventaja competitiva del inversor. La tecnología ya no es solo objeto de inversión, sino herramienta clave para invertir mejor. Y el aprendizaje continuo se convierte en requisito mínimo para sobrevivir a un entorno hiper-competitivo.

Chamorro lo vive casi como una profesión académica: «La formación es fundamental. Sigo estudiando a diario: conference calls, informes, libros, casos de estudio… Considero que un inversor nunca puede dejar de aprender». En su día a día maneja «tres IA’s diferentes» que le ayudan a procesar información, resúmenes de resultados y análisis de capital, siempre subrayando que son apoyo, no sustituto del criterio.

Calle coincide en el papel instrumental de la IA: «Se ha convertido en una herramienta esencial para obtener resúmenes de estados financieros, llamadas de inversores o buscar pequeños detalles en la documentación». Pero marca una línea roja: «El trabajo duro y de análisis no se puede delegar». En ese equilibrio entre tecnología y juicio humano se juega buena parte del éxito inversor en la bisagra 2025–2026.

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