Crudo en soporte crítico, foco en Ucrania y en las conversaciones EE.UU./India

Los datos de ambos lados del Atlántico pintaron un cuadro mixto ayer. En Europa, los PMI de julio indicaron una expansión más lenta—o una contracción más rápida en algunas regiones—mientras que en EE.UU., el sector de servicios se desaceleró cerca de la marca de 50, el umbral entre expansión y contracción. Los nuevos pedidos cayeron, el empleo se suavizó y, lo que es más preocupante, las presiones sobre los precios se aceleraron. Eso es lo último que los inversores quieren ver, ya que una inflación más alta podría impedir que la Reserva Federal (Fed) recorte las tasas. En reacción a esto, los mercados redujeron las expectativas de recortes de tasas para septiembre. El rendimiento a 2 años de EE.UU. rebotó por encima del 3.70%, aunque aún por debajo del nivel del 4% visto antes del informe de empleo del viernes pasado que revivió las esperanzas de un recorte de 25 puntos básicos. Los futuros de fondos de la Fed aún valoran casi un 90% de probabilidad de ese recorte, en parte por la opinión de que una economía en desaceleración domará la inflación con el tiempo.

La mayor incógnita es si una desaceleración del gasto podría compensar el shock inflacionario de los planes arancelarios de Trump—y si los mercados podrían absorber un recorte forzado de tasas por parte de Trump sin ver un aumento en los costos de endeudamiento. Hasta ahora, los mercados parecen dispuestos a aguantar los golpes. Después de un breve período de digestión, reanudan la valoración de riesgos y crecimiento como de costumbre—ya sea por la explosión de la deuda estadounidense, aranceles dramáticos o imprevisibilidad política.

Dicho esto, la demanda de deuda estadounidense sigue siendo una cuestión: la venta de notas a 3 años del Tesoro de 58 mil millones de dólares encontró una demanda débil ayer, y todas las miradas están puestas en la subasta a 10 años de hoy. Cualquier debilidad podría reavivar las preocupaciones sobre la sostenibilidad de la deuda—o no. El dólar estadounidense, mientras tanto, se está estancando cerca de su retroceso de Fibonacci del 38.2% en su rebote de verano y parece estar listo para reanudar su tendencia bajista, lastrado por el caos comercial, las preocupaciones fiscales y las expectativas moderadas de la Fed.

Las acciones estadounidenses retrocedieron ayer, pero los futuros están ligeramente más altos hoy con la esperanza de que los recortes de tasas apoyen finalmente las valoraciones. Palantir se disparó casi un 8% a un máximo histórico tras resultados sólidos. En contraste, Super Micro Computer y AMD decepcionaron a los inversores. AMD, la acción de chips de mejor rendimiento en el Índice de Semiconductores de Filadelfia, cayó más del 6% después del cierre, mientras que Super Micro cayó un 16%. Ampliando la vista, el sector de semiconductores en general declinó tras informes de que Trump podría imponer aranceles a las importaciones de chips y productos farmacéuticos. Trump incluso mencionó un rango de aranceles del 150–250% sobre productos farmacéuticos—noticias poco alentadoras para los negociadores suizos que llegaron a EE.UU. ayer con la esperanza de revertir los aranceles del 39% impuestos la semana pasada. El índice SMI está conteniendo la respiración, con la esperanza de que los funcionarios comerciales de EE.UU. reconozcan que las exportaciones de oro de bajo valor agregado de Suiza distorsionan su déficit comercial, mientras que sus 50 mil millones de dólares en importaciones de servicios de EE.UU.—como licencias de Microsoft—deberían tener más peso.

Pero Trump tiene poco incentivo para considerar esos argumentos. Después de todo, ¿cuál es la alternativa—boicotear Microsoft Office y enviar cartas escritas a mano por paloma mensajera? En el mundo digital de hoy, eso es lo que parece el poder de negociación (o la falta de él). Y Europa parece tener poco de eso.

En Europa, la producción industrial francesa registró un aumento de casi el 4% en junio—su mayor en cinco años—impulsada por materiales de transporte y la relajación de las restricciones en la cadena de suministro. Aún así, la perspectiva más amplia de la eurozona sigue siendo tibia. El crecimiento se ve obstaculizado por la rigidez regulatoria y un mercado laboral obstinadamente inflexible. El Stoxx 600 logró un modesto aumento del 0.15% ayer, pero en el nuevo entorno geopolítico, la defensa y la tecnología están emergiendo como los sectores a poseer, mientras que el lujo parece estar perdiendo favor. No es sorprendente que las empresas europeas de tecnología y defensa hayan presentado sólidos resultados en el segundo trimestre, mientras que el lujo luchó. Los bancos también tuvieron un buen desempeño.

Las empresas energéticas europeas informaron de caídas en las ganancias—pero no tan pronunciadas como se temía. Tanto Shell como BP superaron las estimaciones, mantuvieron las recompras de acciones y enfatizaron la disciplina de capital sobre el gasto agresivo en verde. Shell está recortando divisiones de bajo rendimiento como Químicos, mientras que BP está reduciendo su estrategia de energías renovables bajo presión de activistas. BP subió un 2.8% tras los resultados, mientras que Shell ha bajado desde su anuncio de ganancias. En Arabia Saudita, Aramco reportó su décima caída consecutiva en ingresos y ahora está pidiendo prestado para financiar los pagos a los accionistas, ya que los precios más bajos del petróleo afectan los ingresos. Aramco está intentando compensar esto aumentando la producción, con la esperanza de que un mayor volumen compense los precios más bajos. El dólar estadounidense débil y una transición energética global en desaceleración pueden ayudar.

El petróleo crudo está ahora poniendo a prueba un soporte crítico cerca de 65.30$ por barril. Ese nivel está bajo presión debido a la especulación de que Rusia podría anunciar una tregua aérea en Ucrania. Pero, en contraste, la amenaza de Trump de aranceles a los países que compran petróleo ruso podría ser alcista, si los países cumplen. India ahora debe sopesar el costo del petróleo ruso más barato frente al riesgo de dañar las relaciones con un EE.UU. cada vez más proteccionista. En términos de precios, si el WTI rompe por debajo de 65$ por barril, probablemente marcaría el final del rebote de precios de este verano e introduciría una nueva tendencia a la baja, en línea con un mayor suministro y una perspectiva de demanda incierta para la segunda mitad.