Confirmados los recortes de tipos... aunque pospuestos

Este artículo ha sido escrito por François Rimeu, estratega senior de La Française AM

Las expectativas iniciales de recortes de tipos por parte de los bancos centrales se han retrasado debido a unos datos económicos excepcionalmente positivos en EE.UU. y a unas declaraciones menos complacientes de lo previsto por parte de los banqueros centrales durante las reuniones de política monetaria de enero. No obstante, confirmaron la posibilidad de recortes de tipos este mismo año, ya que se espera que la inflación se ralentice hacia el objetivo del 2% para 2025. La pregunta que persiste ahora es: ¿Cuándo? Los bancos centrales esperan a tener más confianza en que la inflación tienda efectivamente a la baja antes de iniciar cualquier relajación de la política monetaria.

En el frente macroeconómico, el PIB estadounidense del cuarto trimestre aumentó un 3,3% intertrimestral anualizado, superando una vez más las expectativas. Además, el Fondo Monetario Internacional (FMI) ha revisado al alza su previsión de crecimiento para EE.UU. este año, del 1,5% al 2,1%. Lo mismo ha hecho la OCDE. En enero, la economía estadounidense añadió más de 350.000 puestos de trabajo. El crecimiento salarial se aceleró hasta el 4,5%, probablemente influido por la disminución de las horas trabajadas. Los consumidores estadounidenses también parecen recuperar el optimismo. Como se preveía, en enero también se produjo un repunte de la actividad manufacturera, que se espera que persista.

En cuanto a la actividad europea, la economía está globalmente estancada desde finales de 2022. La zona euro evitó por poco una recesión técnica en el cuarto trimestre de 2023, con un crecimiento estable del PIB, pero con tendencias opuestas entre países. España y Portugal mostraron un crecimiento resistente del +0,6% y +0,8% respectivamente, e Italia del +0,2%, mientras que la actividad en Francia siguió siendo débil y Alemania mostró un crecimiento negativo del -0,3%. Sin embargo, las encuestas de confianza empresarial de enero (PMI, ZEW) y la encuesta trimestral del BCE sobre el crédito a los hogares y las empresas para el tercer trimestre de 2023 y el primer trimestre de 2024 indicaron signos de un ligero repunte en el futuro.

En 2023, el crecimiento de China alcanzó el +5,2%, frente al +3,0% de 2022, alineándose con el objetivo del 5% fijado por las autoridades. Sin embargo, el Gobierno chino se enfrenta a varios retos, lo que le ha llevado a aplicar múltiples medidas de apoyo monetario y fiscal para apuntalar la economía, incluida la reducción del coeficiente de reservas obligatorias el 24 de enero, antes y más pronunciada de lo previsto. Además, según Bloomberg, el gobierno chino podría recaudar 2 billones de yuanes (260.000 millones de dólares o más de 240.000 millones de euros) de las empresas estatales para reforzar la renta variable china. El deflactor del PIB se mantuvo negativo por tercer trimestre consecutivo (-1,5% interanual), lo que indica una moderación de las presiones inflacionistas y una ralentización de la demanda interna en un contexto de importantes dificultades en el sector inmobiliario y elevados niveles de deuda de las administraciones locales. Esta moderación de la presión inflacionista contribuye a mitigar el riesgo de aceleración de los precios en Europa.