Comentarios tras la decisión de la Reserva Federal

Este artículo ha sido escrito por James McCann, Senior Global Economist en Aberdeen Standard Investments 

El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, se atuvo al guión durante la última reunión. Como era de esperar, la institución no modificó los tipos de interés, que se mantuvieron en el rango de 1,5-1,75%, lo que pone de relieve que la política monetaria actual es "adecuada". Powell reiteró que el Comité Federal del Mercado Abierto (FOMC) está preparado para actuar en caso de deterioro de las condiciones, pero subrayó que sería necesaria una reevaluación sustancial de las perspectivas para poder actuar con rapidez. 

El gráfico de puntos actualizado muestra un comité unido - por ahora-. No hubo desacuerdo en la reunión de ayer y, lo que es más importante, una sorprendente mayoría dentro del FOMC -13 de 17- pronosticó que los tipos de interés se mantendrían sin cambios el año próximo en la actualización del gráfico de puntos.

Basado en una perspectiva económica “goldilocks”, la visión de la Reserva Federal sobre las perspectivas se mantuvo prácticamente inalterada. La institución sigue esperando una ligera desaceleración del crecimiento, del 2,2% este año al 2% a finales de 2020, al 1,9% en 2021 y al 1,8% en 2022. A lo largo de este período, se prevé que la tasa de desempleo se mantenga estable en términos generales y cómodamente por debajo de la visión de la Reserva Federal de la tasa natural (4,1%, aunque también sigue bajando). Curiosamente, no se espera que esto se traduzca en un repunte significativo de la inflación. De hecho, se prevé que la tasa básica de los precios se mantenga ligeramente por debajo del objetivo del 1,9% el próximo año, antes de alcanzar el 2% en el resto del horizonte de previsión. Suena demasiado bueno para ser verdad

Seguimos esperando una desaceleración más pronunciada del crecimiento de EE.UU. que impulse un recorte final de la Reserva Federal. El sentimiento empresarial se encuentra en niveles bajos, una situación que se produce al mismo tiempo que el aumento de la presión sobre los márgenes, un alto apalancamiento, una mayor incertidumbre política y el endurecimiento de los requisitos para la concesión de préstamos bancarios. Mientras tanto, el gasto de los consumidores ha mostrado signos de ralentización este año y se espera que se modere aún más a medida que se enfríe el crecimiento de la renta real, aunque la inesperada fortaleza reciente del mercado laboral arroja algunas dudas sobre esta previsión. Por último, el impulso que produjo la rebaja fiscal y el aumento del gasto público está a punto de desaparecer por completo a medida que avanzamos hacia 2020. De este modo, el crecimiento se ralentizará hasta el 1,4% a finales de 2020, lo que debería cumplir con el límite establecido por la Reserva Federal para la adopción de nuevas medidas.

Jerome Powell pasó gran parte de la conferencia de prensa hablando sobre el proceso de inflación y por qué podría ser difícil conseguir una aceleración significativa de las presiones sobre los precios. Exploró una serie de razones por las que la inflación ha sido baja, que van desde la capacidad sobrante en el mercado laboral, hasta una curva plana de Philips, pasando por unas expectativas de inflación más bajas. En este contexto, Powell destacó que la Reserva Federal debía ser humilde con respecto a sus previsiones de inflación, lo que sugiere un deseo de que se establezca una inflación más fuerte en la economía antes de que se endurezca la política monetaria, en lugar de ajustar la política debido a unas previsiones de inflación más altas, como también podría haber sido el caso en el pasado.

Quizás la señal más importante fue que cualquier cambio en el marco de la Reserva Federal tendría que ser respaldado con medidas políticas para hacerlo creíble. Hemos señalado esto como uno de los puntos clave para juzgar la probable eficacia de cualquier nuevo enfoque de la meta de inflación. Este deseo de ganar credibilidad desde el principio es alentador.