Comentarios sobre la Conferencia Consultiva Política y la Asamblea Popular Nacional de China

En su informe anual de labores gubernamentales del miércoles, el Primer Ministro Li Qiang, cumplió en gran medida el compromiso del Gobierno de aumentar el estímulo fiscal. Las medidas fiscales para este año son muy expansivas y están en línea con las expectativas, aunque el mercado podría haber esperado un poco más de apoyo al consumo de los hogares y al mercado inmobiliario. El resultado es que el actual ritmo acelerado de estímulo fiscal continuará en los próximos meses. La preocupación es que, si las políticas comerciales del presidente estadounidense Donald Trump crean un shock para el crecimiento mundial, este ritmo podría no ser suficiente. Pero los responsables políticos parecen dispuestos a intensificar el apoyo económico si es necesario.

• Objetivo de crecimiento del PIB del 5% para 2025: El objetivo de crecimiento de la economía para 2025 se fijó «en torno al 5%», junto con un objetivo de IPC del 2%. Aunque este nivel parecía relativamente ambicioso a la luz de las incertidumbres en torno a la política comercial estadounidense, bien podría ser una señal de los responsables políticos de que están dispuestos a aplicar políticas más proactivas y eficaces para impulsar el crecimiento.
• Política monetaria moderadamente acomodaticia: Los detalles en torno a la política monetaria fueron relativamente escasos, pero se reiteró el mensaje de una «política monetaria moderadamente acomodaticia», destacando el compromiso de las autoridades de recortar aún más los tipos de interés oficiales si fuera necesario. Las autoridades utilizarán instrumentos como los ajustes de las reservas obligatorias y los recortes de los tipos de interés para garantizar que el crecimiento de la financiación social y la oferta monetaria se ajusten a los objetivos económicos y de estabilidad de precios.
• Aumento significativo del impulso fiscal: Para alcanzar el objetivo de crecimiento, las autoridades elevaron la ratio de déficit del 3% al 4%, un máximo histórico, añadiendo 1.6 billones de RMB al déficit. También aumentaron las cuotas de emisión de bonos. Los bonos especiales de los gobiernos locales (LGSB) se amplían en 500.000 millones de RMB hasta los 4.4 billones de Rmb, de los que 800.000 millones se destinarán a canjes de deuda local y el resto a la recuperación de terrenos ociosos y la adquisición de viviendas. Esto debería ser positivo para el sentimiento en el frente inmobiliario, ya que hay más pólvora seca para la reducción de existencias. Los Bonos del Tesoro Especiales a Ultra Largo Plazo se incrementaron de 1 a 1.3 billones de RMB, la mitad de los cuales se destinaron al programa de subvenciones al comercio de bienes de consumo. La suma presupuestada es un poco decepcionante: el programa utilizó 150.000 millones de RMB en menos de medio año, lo que significa que 300.000 millones de RMB en un año completo implicarían un ritmo reducido de financiación. Aun así, los responsables políticos podrían ampliar la financiación del programa más adelante en el año, como hicieron en 2024. También había un bono nacional especial de 500.000 millones de RMB que se utilizaría para la recapitalización bancaria, lo que reforzaría los colchones de capital de los principales bancos.
• Centrarse en la tecnología: También nos parecen alentadores los mensajes sobre innovación tecnológica, una señal clara de apoyo tanto a la innovación como al sector privado, que refuerza el tono establecido por el presidente Xi Jinping durante su reciente mesa redonda con destacados líderes tecnológicos. Con unas valoraciones del sector de Internet baratas en relación con sus homólogos estadounidenses, junto con el apoyo de las autoridades para impulsar las capacidades de IA de la nación, creemos que sigue siendo una oportunidad muy atractiva para los inversores.
• Condiciones financieras favorables: Nuestro índice de condiciones financieras sigue indicando una situación financiera acomodaticia, que se ha mantenido laxa desde el giro de la política monetaria el año pasado. Creemos que es poco probable que todos los efectos del cambio de orientación se hayan dejado sentir, dados los retrasos normales, lo que sugiere que la relajación de las condiciones tras las Dos Sesiones tendría un impacto positivo en la economía, apoyando el crecimiento (véase el cuadro siguiente).