Comentario previo a las elecciones alemanas

Desde un punto de vista macroeconómico, el acontecimiento más importante que esperamos tras las elecciones en Alemania, estará ligado a si se producen aumentos significativos del déficit presupuestario. Para que esto ocurra, el nuevo gobierno alemán debe ser capaz y estar dispuesto a introducir cambios. La forma más clara de hacerlo sería modificando el freno a la deuda, lo que requeriría dos tercios de los votos en el Parlamento. Por lo tanto, es importante que los partidos de extrema izquierda y extrema derecha, que han manifestado su oposición a dicho cambio, obtengan menos de un tercio del Bundestag. El grado de disposición del nuevo gobierno a aumentar el gasto sólo se conocerá cuando se perfilen los términos de una alianza entre los partidos vencedores. Hasta ahora los mercados piensan que es probable que se produzca algún aumento del gasto, pero no uno drástico, lo que nos parece justo. Esto puede provocar cierta presión sobre la deuda pública, ya que los mercados anticipan una mayor oferta, algo que ya se aprecia hoy en los bunds alemanes. Dado que pensamos que es poco probable que se produzcan grandes aumentos del déficit presupuestario, no vemos justificada una gran reacción de los bunds si eso ocurre. Otro factor a tener en cuenta en el debate sobre el gasto será cuánto gasto en defensa, si lo hay, se hace a nivel de la UE y cuánto a nivel individual de cada país