Cinco razones por las que es probable que la guerra comercial de Trump se intensifique

Los mercados en auge, una economía estadounidense resiliente, el aumento de los ingresos aduaneros, el apaciguamiento de los socios comerciales y una política propicia apuntan a una mayor escalada de las tensiones comerciales en Estados Unidos, que ya están preparadas para reducir la producción mundial en un estimado de 0,7 puntos porcentuales en el mediano plazo.

1. Los mercados fomentan la toma de riesgos. Con las acciones estadounidenses en niveles récord o cerca de ellos, hay espacio para que el presidente Donald Trump asuma algo de impopularidad. Uno de los principales controles sobre su presidencia es la presión que sus políticas ejercen sobre los mercados de capitales. Las ventas masivas en el mercado son inevitablemente acompañadas por el ejercicio del "put" de Trump. Los mercados están creciendo complacientes ante las escaladas y desescaladas comerciales de EE.UU. y son cada vez más optimistas sobre las consecuencias económicas.

Aflojar la camisa de fuerza del mercado aumenta el riesgo de escaladas en los conflictos comerciales. La volatilidad del mercado financiero está cerca de mínimos de varios años, lo que sugiere que los mercados ya no ven los aranceles generales del 15%-20% que Trump ha propuesto recientemente como una penalización, sino como la nueva normalidad.

Los inversores en acciones estadounidenses toman los recientes anuncios comerciales y amenazas con calma

Índice S&P 500, precio

Fuente: S&P Global, Scope Ratings

2. La economía estadounidense es resistente. El PIB del segundo trimestre repuntó un 0.7% trimestre a trimestre y el modelo normalmente confiable GDPNow sugiere un crecimiento positivo en EE.UU. en el tercer trimestre. Aunque Scope Ratings (Scope) ha reducido su pronóstico de crecimiento para EE.UU. en 2025 al 1.8%, esto es más alto que el crecimiento en la mayoría de las economías avanzadas. Hemos elevado el crecimiento de EE.UU. para 2026 al 2.1%. Aunque los aranceles actuales son mucho más altos que en décadas recientes, no son lo suficientemente altos como para imponer embargos efectivos sobre las importaciones o causar pérdidas económicas severas. Además, los aumentos de precios debido a las barreras comerciales han tardado más de lo anticipado en elevar significativamente la inflación.

3. El aumento de los ingresos aduaneros está ayudando a reducir el déficit presupuestario de EE.UU. Los datos del Tesoro de EE.UU. indican que los derechos de aduana aumentaron a un récord de 66.000 millones de dólares en el segundo trimestre, con otros 28.000 millones recaudados en julio. Esto se compara con promedios mensuales de menos de 7.000 millones de dólares el año pasado. Este ingreso ayuda a reducir el creciente déficit del gobierno general de EE.UU., que Scope estima en un elevado 5.4% del PIB este año.

4. Las respuestas de los socios comerciales han sido limitadas y bilaterales. A pesar de las muchas amenazas de represalias, solo China y Canadá han contrarrestado significativamente los aranceles de EE.UU. Muchos otros gobiernos, incluidos el Reino Unido y los de la UE, han sido cautelosos de dañar las reglas comerciales multilaterales y las cadenas de suministro globales, así como el crecimiento más débil y los precios más altos de cualquier escalada. Los socios comerciales han respondido prometiendo más de 1 billón de dólares en inversiones en EE.UU. para apaciguar a Trump y desescalar, mientras reducen los aranceles sobre las importaciones de EE.UU. y facilitan el acceso al mercado para los bienes estadounidenses.

La dependencia de las garantías de seguridad de EE.UU. – y la disposición de Washington a retenerlas – ha obligado a muchos países, incluidos los de la UE, a ceder en algunos aspectos. La preferencia de Trump por negociaciones bilaterales en lugar de multilaterales ha limitado cualquier represalia y fomentado la competencia dentro de los clústeres regionales por términos comerciales preferenciales con EE.UU. Mientras las respuestas de los socios comerciales sigan siendo bilaterales en lugar de multilaterales, una guerra comercial favorecerá a EE.UU.

La creciente brecha entre los aranceles impuestos por EE.UU. y los impuestos por los socios comerciales a EE.UU. así como entre ellos ha creado un sistema comercial global de dos niveles que puede fortalecer los términos comerciales relativos para EE.UU. a largo plazo, ayudando a reducir los déficits comerciales anuales.

5. La política interna actualmente favorece la escalada. Las preocupaciones del Partido Republicano sobre grandes pérdidas en las elecciones de medio término de 2026 se han aliviado a medida que la aprobación del presidente se mantiene alrededor del 90% entre los votantes de su partido. La aprobación de la "Gran Ley Hermosa" ha fortalecido el capital político del presidente.

Los aranceles promedio en máximos de varias décadas reducen la producción global

Los aranceles aduaneros promedio de EE.UU. han aumentado drásticamente al 18.6%, desde el 2.5% a finales de 2024 y el 1.5% en 2016, antes de la primera administración de Trump. Si bien los aranceles actuales siguen por debajo de los máximos del "Día de la Liberación" de casi el 30%, todavía están en sus máximos anuales desde la década de 1930. Esto incluye aranceles promedio del 15% sobre los socios comerciales de economías avanzadas y del 21.4% sobre las economías emergentes.

Esto tiene consecuencias para la economía global: Scope proyecta una reducción acumulativa en la producción global a mediano plazo de 0.7 puntos porcentuales. Los efectos sobre la economía de EE.UU. son solo ligeramente mayores, en 0.9 puntos porcentuales, ya que la reubicación gradual reduce los costos acumulativos. Se estiman consecuencias más modestas para la economía de la UE, en 0.4 puntos porcentuales. Scope ha reducido el crecimiento global para 2025 en 0.4 puntos porcentuales al 3.0%.

Tasa arancelaria promedio de EE.UU. sobre todas las importaciones (%)

Las tasas arancelarias promedio históricas son del Tax Foundation. La tasa arancelaria efectiva actual para 2025 se basa en la estimación del Yale Budget Lab asumiendo aranceles a partir del 7 de agosto de 2025. Los promedios ponderados para economías avanzadas y emergentes se basan en estimaciones de Scope. Las estimaciones de tasas arancelarias promedio para 2025 se basan en bases de pre-sustitución que no tienen en cuenta los cambios en el consumo. Fuente: Tax Foundation, The Budget Lab de la Universidad de Yale, Scope Ratings.

Las tensiones comerciales causan un impacto de 0.7 puntos porcentuales en la economía global

Impacto acumulativo en la producción real (cambio en puntos porcentuales) asumiendo los gravámenes actuales.

Nota: este escenario para los efectos de los gravámenes de EE.UU. en la economía global se basa en las medidas ya en vigor o anunciadas desde el comienzo de la segunda administración de Trump y las contramedidas de los socios comerciales, incluidos los acuerdos anunciados entre EE.UU. y sus socios comerciales. Fuente: Scope Ratings.