Ccomentarios posteriores a la reunión del BCE

Tal y como se esperaba, el Banco Central Europeo (BCE) ha recortado esta tarde los tipos en 25 puntos básicos, hasta el 2.5%.

De cara al futuro, esperamos que el BCE reduzca los tipos hasta un nivel neutral del 2% a lo largo de este año. El comunicado del BCE en el que se revisa su política monetaria describe la postura actual como «cada vez menos restrictiva», lo que indica que el Consejo de Gobierno podría ver algún riesgo al alza en esta previsión.

Mientras tanto, los líderes de la UE debaten hoy en Bruselas cómo financiar un mayor gasto en defensa. La posibilidad de que el déficit europeo aumente de forma significativa ha llevado a los mercados a descontar los recortes de tipos en los últimos días, mientras que el tramo largo de la curva se ha vendido de forma aún más pronunciada.

Creemos que el estímulo fiscal podría impulsar el crecimiento entre un 0.5% y un 1% en Alemania y entre un 0.2% y un 0.7% en el conjunto de la zona euro.

Sin embargo, cualquier estímulo podría llegar demasiado tarde para impedir que la economía francesa caiga en una recesión técnica. Tras la contracción del PIB francés del 0.1% en el cuarto trimestre, el flujo de datos de actividad de alta frecuencia ha sido débil, con los indicadores de desempleo registrado, PMI y producción industrial en rojo.

Además, es probable que el estímulo fiscal en Europa se vea contrarrestado, al menos en parte, por la imposición de aranceles sectoriales por parte de Estados Unidos.

En resumen, seguimos esperando que el BCE lleve los tipos a un nivel neutral en un plazo relativamente corto. Pero los riesgos para esta previsión - en ambas direcciones - están aumentando. La debilidad de los datos de actividad a corto plazo y los aranceles estadounidenses podrían hacer que el BCE recortara más agresivamente, pero la relajación fiscal anticipada podría hacer que los tipos se mantuvieran más altos durante más tiempo.