BP no logra impresionar al mercado, mientras los recortes de tasas de la Fed vuelven a estar incluidos en los precios

BP ha publicado lo que llama su reinicio, con un renovado enfoque en el petróleo y el gas, capital reubicado y más recortes de costos. Todo esto está destinado a impulsar los retornos para los accionistas a largo plazo. Desafortunadamente, esto significa retornos reducidos para los accionistas a corto plazo, lo que ha desencadenado una pequeña venta en el precio de las acciones. La presentación para los accionistas se entregará más tarde hoy, pero la compañía tuvo que anunciar sus planes a la LSE más temprano esta mañana.

Los aspectos más destacados del 'reinicio' incluyen la reducción del gasto en capex en 1-3 mil millones de dólares en comparación con los niveles de 2024, con un capex esperado de 15 mil millones de dólares este año. La mayor parte de este gasto se destinará a proyectos de inversión en petróleo y gas, con 10 mil millones de dólares actualmente asignados. La inversión en neto cero/transición se ha recortado drásticamente a 1.5-2 mil millones de dólares, desde los 5 mil millones de dólares que se anunciaron anteriormente.

Aunque no se anunciaron nuevos recortes de empleo, el plan incluye recortes de costos de 4-5 mil millones de dólares, lo que probablemente incluirá pérdidas de empleo en el futuro. Estos probablemente afectarán a los sectores no relacionados con el petróleo y el gas y a los equipos de transición energética. Como se esperaba, la compañía también realizará desinversiones por 20 mil millones de dólares en los próximos 2 años, incluyendo el aceite Castrol, lo que ayudará a reducir la carga de deuda neta de la compañía en 14-18 mil millones de dólares para 2027.

La compañía es optimista respecto a los retornos para los accionistas. La guía incluida en el reinicio incluye una distribución del 30-40% del flujo de efectivo operativo a lo largo del tiempo a los accionistas, a través de recompras de acciones y lo que llama un 'dividendo resiliente' que podría aumentar hasta un 4% al año.

La compañía también establece un objetivo principal de generar retornos más altos de más del 16% para 2027. Sin embargo, si la compañía esperaba adelantarse a esto, no ha funcionado hasta ahora. Las acciones han revertido las ganancias anteriores y ahora están cayendo casi un 1% el miércoles. Esto podría ser una reacción a los compromisos sobre los retornos para los accionistas: 1, BP ha recortado su plan actual de recompra de acciones y 2, no ha logrado dar un cronograma concreto sobre cuándo puede entregar distribuciones a los accionistas del 30%-40% del flujo de efectivo libre.

Recortar los retornos para los accionistas a corto plazo podría ser una dura realidad para los inversores

En el cuarto trimestre, el programa de recompra de acciones de BP totalizó 1.75 mil millones de dólares, esto se ha recortado a 0.75-1 mil millones de dólares en el primer trimestre. El hecho de que la compañía diga que quiere aumentar los retornos para los accionistas en algún momento en el futuro, al mismo tiempo que recorta sus recompras para este trimestre, podría ser difícil de aceptar para algunos inversores.

Además, para que BP cumpla sus objetivos de aumentar el flujo de efectivo libre y elevar los retornos, necesita un precio del crudo Brent de 70 dólares por barril o más, el precio del Brent está actualmente justo por encima de 73 dólares por barril, lo que puede ser demasiado cercano para la comodidad, lo que también puede frenar el entusiasmo de los inversores por esta acción.

El momento de BP es incorrecto, una vez más

El problema para BP es que ha cambiado de rumbo de neto cero de vuelta al petróleo y gas demasiado tarde. Además, el reinicio no podría llegar en un peor momento, cuando el precio del petróleo está cayendo. El evento clave no será la presentación del CEO de BP, Murray Auchincloss, sino el juicio de Elliott Management, el inversor activista que ha construido una participación cercana al 5% en BP y está amenazando con destituir a la dirección si la compañía no vuelve al petróleo y si el rendimiento no mejora. Es el cronograma de Elliott el que realmente importa para BP, y si el inversor le dará a la compañía tiempo para ver si su reinicio funcionará.

Por ahora, la reacción al reinicio ha sido tibia, y no creemos que esto por sí solo pueda impulsar el precio de las acciones o reducir la brecha de valoración con sus pares.

Gráfico: BP, Shell y el sector de petróleo y gas del S&P 500, normalizado por cinco años

Fuente: XTB y Bloomberg

Debilidad económica de EE.UU.: Hasta ahora la atención se centra en los recortes de tasas y en el mercado cambiario, pero ¿podrían ser las acciones el próximo paso?

En otros lugares, ha habido un cambio en las expectativas de recortes de tasas de la Fed de EE.UU. A medida que los datos económicos han sorprendido a la baja, el mercado ha descontado más recortes de tasas por parte de la Fed para fin de año. El mercado ahora espera que las tasas de interés de EE.UU. terminen el año en 3.78%, este es el nivel más bajo del año hasta ahora. El mercado ahora espera poco más de 2 recortes de tasas por parte de la Fed este año. Ahora hay un 50% de probabilidad de un recorte de tasas en julio, hace un mes era del 42%. Además, hay un 36% de probabilidad de dos recortes de tasas para octubre, esto era del 26% hace una semana. El aumento en las expectativas de recortes de tasas de la Fed explica la debilidad del dólar. El USD es el de peor rendimiento en el espacio FX del G10 hasta ahora este año, especialmente frente al yen.

La debilidad en los datos económicos se ha reflejado en el mercado de divisas y en el mercado de futuros de tasas de interés. Aunque los mercados bursátiles de EE.UU. han tenido un rendimiento inferior a los mercados europeos, todavía están en alza en el año. Si la debilidad en los datos económicos de EE.UU. se acelera, las acciones podrían ser las siguientes en estar bajo presión a la baja. Sin embargo, vale la pena recordar que la mayoría de las acciones de primera línea y de mediana capitalización de EE.UU. tienen exposición internacional, y esto podría protegerlas de una recesión económica interna en EE.UU., lo que explica el mejor rendimiento del mercado bursátil de EE.UU. en relación con otros activos estadounidenses.