Bitcoin: Menos ruido, más convicción

Tras seis días consecutivos de salidas de ETF, Bitcoin acaba de dar un giro radical con entradas de casi 240 millones de dólares, marcando su mayor repunte en semanas. Esto indica que la estructura de mercado de Bitcoin está madurando.

El antiguo ciclo de auge, reducción a la mitad y caída de cuatro años está desapareciendo rápidamente. Con más del 93 % de Bitcoin ya minado, las reducciones a la mitad ahora influyen más en el sentimiento del mercado que en la oferta. Inversores institucionales como BlackRock, Fidelity y ARK están adquiriendo Bitcoin mientras que los operadores apalancados se retiran. Se trata de una silenciosa transferencia de poder: de los especuladores a los inversores institucionales.

Una nueva fase para Bitcoin

Aproximadamente 400.000 BTC han pasado de manos de inversores a largo plazo a inversores institucionales en tan solo el último mes. Cada caída se recibe con acumulación, no con pánico. La volatilidad se está reduciendo, situándose ahora por debajo del 30%, un nivel no visto desde antes de la era de los ETF, lo que indica que Bitcoin se comporta más como un activo estructural que como uno especulativo. Está comenzando a desvincularse del oro y del Nasdaq, moviéndose a su propio ritmo.

Si las entradas de capital se mantienen y el apalancamiento permanece moderado, la evolución de Bitcoin, de una inversión cíclica a una asignación a largo plazo, podría estar en marcha. Las recuperaciones son más rápidas, las caídas menores y la convicción más sólida.

Criptomonedas: Rotación estructural en marcha

Los flujos institucionales siguen favoreciendo la claridad de Bitcoin frente a Ethereum o Solana, pero esto no resta importancia a estas últimas. Mantenemos una perspectiva estructural alcista para ambas: Ethereum y Solana se están consolidando como las dos principales vías hacia el futuro tokenizado, impulsando las stablecoins, los activos del mundo real y la infraestructura DeFi.

Previsión de resultados: Semana del 10 de noviembre de 2025

Applied Materials (AMAT): Applied Materials (AMAT) publicará sus resultados del cuarto trimestre fiscal de 2025 el 13 de noviembre. Este líder en equipos para semiconductores se enfrenta a las restricciones a las exportaciones estadounidenses, que han limitado las ventas a China, y a un entorno de inversión de capital en la fabricación de chips bastante cauteloso. Los inversores están pendientes de si el aumento de la demanda de chips para servidores de IA podrá compensar la menor demanda de clientes de memorias y lógica. AMAT había advertido de una caída en los ingresos de este trimestre debido a la suspensión de las compras de nuevos equipos por parte de los fabricantes de chips chinos. Si las previsiones o comentarios de la dirección sobre su cartera de pedidos indican que la recesión del sector está tocando fondo, esto influirá en la reacción de las acciones.

JD.com (JD): JD.com (JD) tiene previsto publicar sus resultados del tercer trimestre de 2025 el 13 de noviembre. Estos resultados mostrarán el desempeño del comercio electrónico en China en un contexto de consumo moderado y una intensa competencia. Los analistas prevén un crecimiento de los ingresos de aproximadamente el 13 % interanual, pero una fuerte caída de las ganancias, ya que las cuantiosas inversiones de JD en nuevos servicios (como la entrega de comida y el comercio electrónico instantáneo) han reducido los márgenes. Los inversores estarán atentos a las señales de que el giro de JD hacia una estrategia centrada en la eficiencia está dando sus frutos; si la empresa logra traducir el sólido crecimiento de las ventas en una mejora del flujo de caja y los márgenes, podría marcar un punto de inflexión, pasando de la cautela reciente a un renovado optimismo sobre la acción.

Tencent Holdings (TCEHY): Se espera que Tencent Holdings (TCEHY) registre un sólido crecimiento en el tercer trimestre de 2025, con previsiones de un aumento de los ingresos de entre el 13 % y el 14 % y un incremento de las ganancias de entre el 15 % y el 15 %, impulsado por la recuperación de sus negocios de juegos y publicidad en línea, junto con la mejora de los márgenes. La atención del mercado se centrará en si las fuertes inversiones de Tencent en IA y la nube (la compañía presupuestó alrededor de 100 mil millones de RMB en gastos de capital para IA este año) mantienen su impulso, si los lanzamientos de nuevos juegos exitosos y la tecnología publicitaria mejorada con IA han impulsado los resultados, y cómo el entorno macroeconómico de China o las regulaciones tecnológicas podrían moderar sus perspectivas, ya que estos factores influirán en la reacción de los inversores.

Sea Limited (SEA): Sea Limited (SE) publicará los resultados del tercer trimestre de 2025 el 11 de noviembre, y el mercado anticipa un fuerte crecimiento de los ingresos (un aumento de aproximadamente el 40 % interanual, hasta casi 6 mil millones de dólares) impulsado por sus unidades de comercio electrónico Shopee y fintech SeaMoney. Sin embargo, la rentabilidad está bajo la lupa, los gastos de ventas y marketing de la compañía se han disparado (aproximadamente un 30 % interanual el trimestre pasado) y algunos analistas advierten que es probable que Sea sacrifique márgenes en aras del crecimiento, por lo que los inversores estarán atentos a si Sea puede mostrar una mejora en los márgenes o una mayor disciplina en los costos, incluso mientras busca el crecimiento, lo cual será fundamental para la reacción de las acciones tras la publicación de resultados.

Occidental Petroleum (OXY): Occidental Petroleum tiene previsto publicar sus resultados del tercer trimestre de 2025 el 10 de noviembre, y Wall Street anticipa descensos con respecto al año anterior (unos ingresos de 6.700 millones de dólares, -6% interanual, y un beneficio por acción de aproximadamente 0,48 dólares, -50% interanual) debido al fuerte repunte del precio del petróleo del año pasado. Los aspectos clave serán los volúmenes de producción y la rentabilidad del capital de OXY; la compañía ha aumentado la producción en la Cuenca Pérmica y ha reducido drásticamente su deuda (disminuyendo los gastos por intereses en 410 millones de dólares) para mejorar los márgenes, junto con cualquier comentario sobre las tendencias de los precios de las materias primas o los dividendos, que podrían influir en la reacción de las acciones.

Cisco Systems (CSCO): Cisco Systems (CSCO) anunciará sus resultados tras el cierre del 12 de noviembre, con un consenso de ingresos de aproximadamente 14.800 millones de dólares (+~7% interanual) y un beneficio por acción (BPA) de 0,98 dólares. Los inversores estarán atentos a si el negocio principal de redes de Cisco puede mantener un sólido crecimiento, impulsado por un ciclo de actualización plurianual en infraestructura de IA y la renovación de campus empresariales, y si las previsiones de la dirección y la cartera de pedidos confirman el aumento de la demanda (Cisco casi duplicó su objetivo de ventas relacionado con la IA el trimestre pasado), ya que estos factores influirán notablemente en la evolución de las acciones tras la publicación de resultados.

Walt Disney Co. (DIS): Walt Disney (DIS) presenta los resultados del cuarto trimestre fiscal de 2025 antes de la apertura del 13 de noviembre, con un consenso que proyecta un BPA de aproximadamente 1,02 dólares (-10% interanual) sobre unos ingresos de 22.800 millones de dólares (+~1% interanual). Los inversores estarán atentos a las tendencias de suscriptores de streaming de Disney y al impulso de sus parques temáticos, en contraste con la continua debilidad de sus cadenas de televisión tradicionales. Estos indicadores, junto con cualquier nuevo recorte de gastos o actualización estratégica (como los planes relacionados con ESPN o el gasto en contenido), marcarán la pauta de cómo reaccionará la acción a los resultados.

Las valoraciones se están disparando, pero también la amplitud del mercado

Las empresas líderes del S&P 500 siguen gozando de una posición privilegiada. El ratio precio-beneficio (PER) medio de las cinco principales empresas del S&P 500 se sitúa en 30,2x, muy por encima del 23x del mercado general y del 19x de la acción mediana. Los inversores siguen pagando una prima elevada por las empresas más grandes.

Sin embargo, lo interesante de este año es que la acción promedio, y no las megacapitalizadas, ha experimentado el mayor aumento de valoración. El índice S&P 493 (el resto del índice excluyendo las siete grandes tecnológicas) ha experimentado una mayor expansión de múltiplos, lo que significa que los inversores ahora están dispuestos a pagar más por cada dólar de ganancias, incluso fuera del sector tecnológico.

Esto ha contribuido a elevar el múltiplo general del mercado, pero también representa una leve señal de alerta. Con un múltiplo de 19x, la valoración mediana de las acciones se sitúa ahora a tan solo dos puntos por debajo de su máximo de 2021, de 21,3x, que marcó el último gran máximo del mercado. Los fundamentos siguen siendo sólidos, pero el impulso que favorece las valoraciones está disminuyendo. Los precios no pueden seguir subiendo solo porque los inversores se sientan optimistas; tarde o temprano, las ganancias tendrán que ser el motor del mercado.

Las ganancias superan las expectativas, e incluso las sobrepasan

Las empresas estadounidenses siguen generando grandes beneficios. La temporada de resultados del tercer trimestre registró un aumento del 14 % interanual, superando con creces las previsiones iniciales que apuntaban a un crecimiento moderado. Esto a pesar de la desaceleración en la creación de empleo y el cierre temporal del gobierno, dos factores que, sorprendentemente, apenas afectaron a los resultados. Prevemos que la desaceleración macroeconómica del cuarto trimestre será más lenta, a medida que disminuya la contratación, pero los resultados empresariales se han mantenido firmes. Esto, hasta ahora, ha contribuido a mantener la confianza de los inversores.

No es de extrañar que las Siete Magníficas —Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta, Tesla y Nvidia— sigan dominando tanto en beneficios como en rendimiento. El crecimiento de sus ganancias ha impulsado gran parte de las ganancias del S&P 500 durante varios trimestres. Dicho esto, para la segunda mitad de 2026, la brecha en el crecimiento de las ganancias entre las siete empresas líderes (Mag 7) y el resto del S&P 500 (las "493") podría comenzar a reducirse.

Esto significa que la diversificación de las ganancias podría finalmente ampliarse, ya que más sectores contribuirán al crecimiento de las utilidades, no solo los gigantes tecnológicos. Es el tipo de cambio que tiende a hacer que los mercados alcistas sean más sostenibles y menos concentrados en las grandes empresas.

El Bitcoin cae: ¿Podrá mantenerse el nivel de los 100.000$?

El Bitcoin cayó alrededor de un 7% la semana pasada después de que el soporte en $107,370 no se mantuviera. Los vendedores ya habían estado presionando al mercado en las últimas semanas. La criptomoneda no solo osciló alrededor de la importante marca psicológica de los $100,000, sino que también coqueteó con territorio de mercado bajista; en un momento dado, la caída desde el máximo histórico superó el 20%.

A pesar del retroceso, el mercado mostró cierta resistencia. Bitcoin reaccionó a una zona de soporte bien conocida, la Brecha de Valor Justo entre $96.950 y $99.730, que ya se había defendido en junio. El cierre semanal por encima del límite inferior de esta zona sugiere cierta estabilización por el momento.

La tendencia alcista a largo plazo se mantiene intacta. Sin embargo, a corto plazo, el gráfico solo mejoraría si Bitcoin recupera el soporte roto en $107.370. Si el nivel de $96.950 falla, la siguiente zona de soporte importante podría entrar en juego entre $85.600 y $91.920.

Infineon: La recuperación se estanca y aumenta la tensión

Las acciones de Infineon cayeron alrededor de un 3,5% la semana pasada, cotizando actualmente en torno a los 33 €. Esto ha frenado, por ahora, la fase de recuperación de tres semanas. Desde septiembre, la acción ha intentado recuperarse dos veces desde la zona de soporte entre 30,46 € y 32,15 €, pero hasta ahora no ha logrado poner a prueba la resistencia a medio plazo en 38 €. Este nivel ha bloqueado cualquier movimiento sostenido hacia máximos históricos desde marzo de 2023.

Desde una perspectiva técnica, la posibilidad de otro movimiento alcista se mantiene mientras se respete el límite inferior de la brecha de valor razonable en 30,46 €. Sin embargo, si este soporte se rompe, los inversores deben estar preparados para una posible caída hacia el rango de 27,44 € a 28,17 €. Infineon publicará sus resultados del tercer trimestre el miércoles, lo que podría ser un momento decisivo para la acción.