Aranceles en EE.UU.: Regresando a la casilla de salida

¡Sorpresa! La Corte Suprema de EE.UU. dictaminó que la mayoría de los aranceles de importación —impuestos por la administración Trump bajo la Ley de Poderes Económicos de Emergencia (IEEPA)— son ilegales, invalidando unos ingresos arancelarios estimados entre 130.000 y 160.000 millones de dólares.

Trump estaba furioso. Llamó a mucha gente y dijo que encontraría otras maneras de mantener vigentes los aranceles, el eje central de su política internacional, y que ahora está imponiendo nuevos aranceles del 10% a nivel mundial. Y los aumentó al 15% el sábado... ¡Menudo desastre!

Nadie sabe qué pasará a continuación. La Casa Blanca dijo que los acuerdos bilaterales que se han acordado siguen siendo válidos, pero nadie entiende cómo se pueden imponer a los socios comerciales un 15% adicional y aún mantener su acuerdo comercial original. Mientras tanto, el nuevo arancel del 15% no puede durar para siempre, dado que las disposiciones legales que invocó el presidente Trump solo permiten derechos temporales.

Tampoco hay claridad sobre si y cómo EE.UU. reembolsará a las empresas que fueron sometidas a aranceles ilegalmente y que probablemente ya han trasladado estos costos a los clientes.

Pero, tras el primer año con aranceles, el déficit comercial de EE.UU. se disparó a los niveles más altos desde 1960, y un reciente estudio de la Reserva Federal de Nueva York mostró que los estadounidenses —empresas y hogares— han soportado casi el 90% de los aranceles impuestos al mundo por su gobierno. Trump también estaba furioso después de que salió ese estudio… obviamente.

En resumen, se siente como un momento de "Regresando a la casilla de salida." En términos de incertidumbre comercial, volvemos al punto de partida, y las repercusiones en empresas, industrias, países y niveles de deuda de EE. UU. vuelven a ser confusas.

¿Entonces, qué significa todo esto para los mercados?

Naturalmente, la decisión fue percibida como una gran noticia por las empresas afectadas por los aranceles y que piden reembolsos, mientras que los rendimientos soberanos de EE.UU. fueron marginalmente más altos ante la idea de que reembolsar a las empresas por aranceles que nunca debieron haberse cobrado aumentará la deuda de EE.UU. —que ahora se acerca a la marca de 39 billones de dólares.

El índice del dólar estadounidense cayó desde un máximo de tres semanas, mientras que el oro y la plata han estado en recuperación desde que el tema de los aranceles volvió a los titulares. El Nikkei, los futuros europeos y estadounidenses están notablemente a la baja en la apertura de este lunes por la mañana, ya que la incertidumbre sobre los aranceles vuelve a entrar en la arena, mientras que el índice Hang Seng —de regreso de la pausa del Año Nuevo Lunar— se está diversificando positivamente, liderado por las ganancias de las acciones tecnológicas, mientras que el Kospi retrocedió de un nuevo máximo histórico.

En general, la semana estará llena de noticias sobre Trump y aranceles, y estos últimos podrían ayudar a las materias primas a extender su recuperación, pesar sobre el dólar estadounidense y presionar a los sectores e índices sensibles a los aranceles y al comercio. En este contexto, se espera que el FTSE 100 supere a sus pares, mientras que los índices de Europa continental podrían estar bajo una nueva presión.

Una buena noticia para Europa es que los PMI de la Eurozona y del Reino Unido superaron las expectativas la semana pasada. Y con la inflación ahora de vuelta al objetivo de política del 2%, el Banco Central Europeo (BCE) podría proporcionar apoyo si es necesario.

Esa no es la situación para EE.UU., sin embargo. Los datos publicados el viernes mostraron que el crecimiento de EE.UU. se desaceleró mucho más de lo esperado el último trimestre (del 4.4% al 1.4% frente al 2.8% esperado por los analistas) —arrastrado por un cierre gubernamental récord (que duró casi la mitad del período de tres meses), un gasto del consumidor más débil (en línea con el pronóstico débil de Walmart) y un comercio más débil (ya sabes por qué). Mientras tanto, las presiones de precios aumentaron más rápido en diciembre; el PCE subyacente, el indicador de inflación preferido de la Reserva Federal (Fed), volvió a la marca del 3% —el nivel más alto en dos años— empujando a los miembros moderados de la Fed a recortar aún más sus apuestas de recortes de tasas a pesar del débil número del PIB. Las posibilidades de un recorte de tasas en junio están cerca de un lanzamiento de moneda. Afortunadamente, la Fed aún podría inyectar liquidez para poner un piso bajo cualquier posible venta, como lo ha estado haciendo desde el verano pasado.

Enfocándonos en los otros temas importantes del momento: una empresa de software llamada RingCentral, especializada en comunicaciones en la nube, saltó un 30% el viernes después de presentar fuertes ganancias trimestrales que superaron las expectativas —confirmación de que muchas empresas pueden haber sido golpeadas en exceso por los temores de que la IA destruirá su negocio. Las fuertes ganancias podrían ayudarles a salir a flote. Las ganancias de Salesforce, Snowflake y Zoom serán observadas de cerca esta semana.

Pero el comercio de ansiedad por la IA sigue buscando su próxima víctima. El viernes, las empresas de software de ciberseguridad cayeron en aguas frías después de que Anthropic introdujo una nueva herramienta que "escanea bases de código en busca de vulnerabilidades de seguridad y sugiere parches de software específicos para revisión humana." CrowdStrike y Cloudflare cayeron un 8%, mientras que el ETF de Ciberseguridad Global X cayó casi un 5% y cerró en su nivel más bajo desde noviembre de 2023. Una historia a seguir.

¡Esta semana es la semana de ganancias de Nvidia! Nvidia tiene previsto publicar sus ganancias el miércoles después del cierre y se espera que entregue resultados sólidos que probablemente superen las expectativas. La última vez que Nvidia decepcionó a los inversores fue antes de que comenzara el bombo de la IA, antes de 2023. Además, los sólidos resultados de TSMC y los sorprendentes planes de gasto de las grandes tecnológicas juegan a favor de Nvidia. Sin embargo, los inversores examinarán los números, especialmente para ver cuánto de los ingresos que Nvidia informa ha sido realmente recibido. Más en general, los sólidos resultados de Nvidia no reducirán la creciente tensión en torno al masivo gasto en IA, que está aumentando los niveles de deuda de los clientes de grandes tecnológicas de Nvidia —quienes eventualmente podrían verse obligados a recortar sus planes si los inversores presionan vendiendo sus acciones.

Veamos. ¡Será otra semana llena de drama sobre aranceles y ganancias!