Alemania vuelve a la vida, llevando al Euro con ella y aumentando las esperanzas de un renacimiento económico

• Se ha anunciado un cambio fiscal sísmico por parte del canciller en espera de Alemania.

• Esto ha hecho que los rendimientos se disparen en toda Europa a gran velocidad.

• Las acciones alemanas están en auge y están impulsando el espacio de acciones europeo.

• El EUR/USD podría apuntar a 1.10.

• ¿Podría el BCE recortar las tasas de interés a un ritmo más lento que la Fed en 2025?

Se está produciendo un cambio importante en el mercado de bonos de Europa. Los rendimientos están aumentando el miércoles, el rendimiento a 10 años de Alemania es más alto en casi 20 puntos básicos y los rendimientos a 10 años de Francia son más altos en 14 puntos básicos. Esto no es una señal de una nueva crisis soberana, sino que ocurre después de que el nuevo líder alemán, Friedreich Merz, dijera que enmendaría la constitución alemana para asegurar que el gasto en defensa estuviera exento de las reglas fiscales alemanas. Esto podría desbloquear una ola de endeudamiento alemán y de otros países europeos este año para financiar el fortalecimiento de las fuerzas de defensa de Europa.

El futuro canciller alemán no se detuvo ahí. También anunció un fondo de infraestructura de 500.000 millones de euros que priorizará proyectos de transporte, energía y vivienda durante los próximos 10 años. Esto es enorme. Durante años, los economistas han dicho que Alemania necesitaba cambiar sus reglas de gasto para salir del agujero económico. Ha sido necesario un canciller conservador en espera para accionar el gatillo.

Este es el 'momento Draghi' de Merz. Dijo que Alemania haría 'lo que sea necesario' para defenderse y, podríamos argumentar, para hacer lo que sea necesario para gastar y salir de la mala situación económica.

El Euro ha vuelto

El impacto en el mercado financiero ha sido inmediato e inmenso. La magnitud del movimiento en los rendimientos de los bonos europeos esta mañana es histórica, esto está impulsando rápidamente al euro. El EUR/USD ha saltado casi un 2% en 2 días, está de nuevo por encima de 1.0670, y su marcha ascendente continúa esta mañana. 1.0722 es la SMA de 200 días para el EUR/USD, una ruptura por encima de este nivel sería un desarrollo alcista adicional para el euro.

Merz y Trump: uno impulsa el crecimiento, el otro pesa sobre el crecimiento

La postura contrastante entre Merz y Trump no podría ser más marcada hoy: Merz está expandiendo la economía de Alemania y asumiendo la responsabilidad por la seguridad de la región, la economía estadounidense está bajo amenaza de aranceles y estanflación al mismo tiempo que EE.UU. se convierte en un socio menos confiable para el mundo occidental. La fuerte recuperación del euro sugiere que la estrella de Europa está en ascenso, mientras el USD continúa perdiendo su brillo a medida que el 'Trump Bump' llega a su fin.

Desde una perspectiva técnica, 1.10 es la zona de resistencia más lógica para el EUR/USD en este momento. El mercado de divisas está siguiendo al mercado de acciones, donde las acciones europeas han superado a las acciones estadounidenses desde el comienzo del año. Europa ha vuelto, y Alemania es una vez más su líder de facto.

El aumento en los rendimientos de los bonos a largo plazo también ha ejercido presión al alza sobre los rendimientos a corto plazo, los rendimientos a 2 años son más altos en más de 5 puntos básicos en toda Europa, hasta ahora el martes. Existe el riesgo de que Alemania y Europa estén financiando el gasto en defensa con endeudamiento costoso, lo que podría erosionar las finanzas de las naciones europeas. Si los rendimientos de los bonos continúan aumentando, esto no puede ser ignorado. Sin embargo, creemos que el reajuste del mercado de bonos de hoy es causado por la mejora en las perspectivas de crecimiento para el bloque monetario.

BCE vs. Fed: El cambio fiscal de Alemania podría reducir las esperanzas de recortes de tasas del BCE

A medida que los rendimientos de los bonos y el euro han aumentado, los recortes de tasas del BCE se han reducido. Ahora hay un 54% de probabilidad de un recorte de tasas en abril, por debajo del 66% a principios de la semana. Las perspectivas para un recorte en mayo también han caído esta semana, lo que sugiere que hay cierta incertidumbre en torno al número de recortes esperados este año. El BCE se reúne el jueves, y también obtendremos sus últimas proyecciones económicas. ¿Incluirán estas proyecciones los compromisos de gasto de Alemania? Si no, entonces son en su mayoría inútiles para los operadores; si sí, entonces las cosas podrían volverse interesantes. Si el personal del BCE piensa que un mayor gasto en infraestructura y defensa en Alemania será inflacionario, entonces podríamos ver que las expectativas de recortes de tasas del BCE se reduzcan, al mismo tiempo que se incrementan las expectativas de recortes de tasas de la Fed.

Podríamos estar en una situación en la que la Fed recorte más que el BCE este año. Esto sería un reajuste importante en las expectativas de los bancos centrales, y también podría señalar una Europa más fuerte frente a EE.UU., después de años de excepcionalismo estadounidense.

Las acciones europeas se disparan a medida que Alemania relaja el cinturón

Las acciones europeas también se han recuperado después de ser golpeadas el martes. Están en auge en todos los sectores, pero Alemania está liderando el camino. Las acciones de defensa junto con las industriales y de manufactura están ayudando al Dax, que está más alto en más del 2% el miércoles. El MDax de mediana capitalización también está superando al índice de blue chips, lo que sugiere que el mercado ve el cambio fiscal sísmico de Alemania como una renovación de la economía alemana.

Lo que es bueno para Alemania es positivo para el resto de Europa. Las acciones europeas son un mar de verde hoy. Esto también sugiere que el reajuste del mercado de bonos no está asustando a los inversores y es en cambio una reacción a las mejores perspectivas de crecimiento para la región.

Vale la pena señalar que Alemania emitirá deuda en un mercado de bonos en caída, pero ese es un problema para otro día. Por ahora, el euro es la moneda de mejor rendimiento en el espacio de divisas del G10 esta semana, el Dax continúa dominando el mercado de acciones, y el aumento de los rendimientos de los bonos sugiere una perspectiva económica transformada. Alemania ha vuelto.