RUB: No realmente moderado – Commerzbank

El banco central de Rusia (CBR) mantuvo su tasa clave sin cambios el viernes, como se había esperado unánimemente. Se suponía que habría un cambio más pronunciado en el lenguaje hacia un tono dovish, y de hecho, algunos comentaristas interpretaron el lenguaje como dovish porque se eliminó una frase clave sobre la posibilidad de un aumento de tasas en las próximas reuniones, señala Tatha Ghose, analista de FX de Commerzbank.

La fortaleza del rublo se considera temporal en medio de esperanzas de paz

"Sin embargo, no consideramos que el lenguaje actualizado sea más dovish en absoluto: la proyección actualizada de la tasa clave aún mantiene un escenario donde podría haber un aumento de tasas antes de fin de año. De hecho, ninguna variable macroeconómica fue revisada significativamente en la dirección dovish. La revisión de la proyección para la tasa clave no califica; para esta variable, el rango de proyección se redujo simétricamente desde ambos extremos, lo que automáticamente significa que el extremo superior se redujo ligeramente, pero esto no cuenta como una proyección más dovish. Las proyecciones de PIB e IPC se dejaron sin cambios."

"Al mismo tiempo, no interpretamos estas señales como hawkish tampoco. Más bien, mantenemos nuestra impresión de antes de la decisión sobre la tasa: que la gobernadora Elvira Nabiullina podría seguir preocupada de que la inflación se re-acelere si ella señalara una política más laxa en los próximos trimestres. La junta del CBR recuerda que pausaron los aumentos de tasas el año pasado y eso resultó ser prematuro, lo que provocó un aumento inflacionario, obligando posteriormente a reiniciar los aumentos de tasas. Esta podría ser la única razón por la que el CBR no está listo para mostrar una cara dovish aún."

"Nuestro escenario base es que el CBR mantendría la tasa clave sin cambios en 21.0% durante al menos otro trimestre. Posteriormente, podrían comenzar los recortes de tasas. Este cambio en la política monetaria no impactará mucho en los tipos de cambio USD/RUB o EUR/RUB. El rublo es fuerte en este momento debido al optimismo de que la guerra podría llegar a su fin y que algunas sanciones podrían levantarse como parte de un acuerdo de paz. Sin embargo, no somos muy optimistas y pronosticamos que el USD-RUB y el EUR-RUB se deslicen gradualmente hacia arriba durante el próximo año."