RUB: ¿Está el CBR exagerando ahora? – Commerzbank

El banco central de Rusia (CBR) siempre ha sido un banco central creíble y prudente en el mundo de los mercados emergentes. Sus decisiones pasadas, cuando el BC subió las tasas justo después de que las cifras del gobierno demandaran recortes de tasas de vez en cuando (el CBR necesitaría revertir la volatilidad del FX que resultó de dicha demanda gubernamental), siempre fueron admiradas. A pesar de sus credenciales impecables, el CBR podría estar exagerando el endurecimiento monetario, señala Tatha Ghose, analista de FX de Commerzbank.

El RUB no se ve afectado por las decisiones sobre tasas de interés

"El CBR subió su tasa clave en 200 pb hasta el 21,0% el viernes. Esto estaba dentro del rango de estimaciones, pero la mayoría de los analistas habían predicho solo 100 pb. Además, el banco central mantuvo un lenguaje extra-duro de cara a su reunión del 20 de diciembre, señalando claramente la posibilidad de otra subida entonces. Esta posibilidad fue respaldada además por la revisión al alza de las previsiones oficiales de la tasa clave del banco para los próximos años. El CBR retrasó oficialmente su plazo para alcanzar el objetivo de inflación de 2025 a 2026. Una de las principales razones para este cambio de perspectiva es, supuestamente, el crecimiento económico por encima de la tendencia."

"Esta imagen comienza a tener menos sentido ahora. Gran parte de este crecimiento está desequilibrado sectorialmente, con una continua contracción del sector privado en favor de la producción estatal de materias primas, energía y tiempos de guerra. Estos últimos sectores están siendo estratégicamente impulsados en este momento y la defensa, por ejemplo, tiene acceso a capital directamente del gobierno, por lo tanto, es inmune a las subidas de tasas de interés del CBR. La mayoría de los pronosticadores privados e instituciones de todos modos ven que el crecimiento del PIB se desacelerará al rango del 1,5% el próximo año desde aproximadamente el 3,5% de este año."

"¿Es realmente proporcional la función de reacción del CBR al problema de inflación en cuestión? Siempre podríamos argumentar que un banco central prudente debería optar por mantener las tasas de interés arbitrariamente altas hasta que cualquier exceso de inflación haya sido eliminado. Pero de alguna manera, dado el contexto de la inflación en la Rusia actual, este argumento para subir las tasas parece menos convincente. Los arreglos técnicos del USD/RUB y EUR/RUB no se ven afectados por las decisiones sobre tasas de interés en estos días. El USD/RUB estaba cotizando alrededor de 96,48 antes del anuncio y, de hecho, terminó el día más alto en 97,35 a pesar de todo el desarrollo de línea dura."