Trump tiene a la Fed justo donde quiere

Hoy es un día crucial para los mercados, ya que la Fed reanudará su campaña de recortes de tipos tras un año de pausa. Sin embargo, las circunstancias de los próximos recortes son muy diferentes a las de septiembre pasado, con una contradicción de la magnitud de Trump en el comportamiento de la Fed.

En septiembre pasado, la Fed recortó su tipo de interés base en un 0,50 %, en un momento en que el IPC había caído en los últimos 6 datos consecutivos, el desempleo había aumentado del 3.8 % al 4.2 % en 9 meses y existía una creciente preocupación por el desempeño económico de EE. UU.

Ahora, la Fed parece estar lista para recortar un 0.25 %, cuando el IPC ha subido en los últimos 3 datos y muestra pocas señales de detenerse, el desempleo ha aumentado un 0.3 % en lo que va del año y la economía se mantiene razonablemente vigorosa, creciendo un 3.3 % en el segundo trimestre.

Entendiendo estos factores, no es inmediatamente obvio que la Fed deba recortar los tipos; de hecho, habría sólidos argumentos para mantenerlos estables y esperar a que se materialice el impacto total de los aranceles.

Sin embargo, el mercado está prácticamente totalmente posicionado para una grave debilidad del dólar estadounidense, con las opciones sobre el EUR/USD apoyando cada vez más un movimiento alcista hasta los 1.20 € y el oro alcanzando máximos históricos en previsión de que Powell anuncie una nueva campaña de recortes.

Además, los precios de las opciones sugieren al menos un recorte más por parte de la Fed antes de fin de año, además del probable recorte de hoy, con un posible tercero con probabilidades de éxito.

¿A qué se debe este repentino cambio de opinión? Sospecho que el presidente juega un papel más importante en esto de lo que la gente cree. Los ataques verbales se convirtieron en una política agresiva que puso fin a su carrera cuando Lisa Cook, miembro del FOMC, fue acusada de fraude hipotecario y el presidente pidió inmediatamente su dimisión.

Cualquier institución lucharía por continuar con "los negocios como de costumbre" bajo este nivel de presión. Combinado con el hecho de que el mandato de Powell terminará en mayo de 2026, los miembros de la Fed que se disputan posiciones para congraciarse con el Presidente al pedir tasas más bajas sugieren un Dólar más débil tanto a corto como a largo plazo.

Hay espacio para una sorpresa, si Powell no sugiere tantos recortes como se espera en las proyecciones, sin embargo, dado su inminente reemplazo, la reacción inicial alcista del Dólar pasaría rápidamente.

Además, estas expectativas de una tasa base más baja de la Fed están reduciendo el rendimiento de los bonos del Tesoro a lo largo de la curva. Mucho para el deleite del Presidente y su Secretario del Tesoro, Scott Bessent, sin duda. Bessent salió a principios de año para afirmar que reducir el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años en particular era un aspecto importante de su mandato, un aspecto crítico cuando se considera el déficit estadounidense que sigue ampliándose.