Sigue el dinero, lo que realmente te está diciendo el USD/JPY en Tokio

En las dos últimas sesiones de Tokio, esto no ha tenido nada que ver con las tasas. Ni mucho menos. Las diferencias entre los tipos de interés han sido meros espectadores, no factores determinantes. Lo que ha movido el USDJPY en las horas locales ha sido el flujo y solo el flujo.

Las mesas de divisas de Tokio se adelantan a la asignación, no al rendimiento. Se trata de dinero real que se convierte de dólares a yenes para financiar la exposición a la renta variable, no de turistas macroeconómicos que reaccionan a los puntos básicos o a la sintaxis del banco central. Cuando el USDJPY se mueve así por la mañana en Tokio, no está respondiendo a una pregunta sobre los diferenciales. Responde a la pregunta de dónde se está invirtiendo el capital.

El contexto es importante. Japón acaba de ofrecer algo que los mercados valoran con una claridad superior. Un mandato dominante ha convertido la política de un club de debate en un plan ejecutable. Los inversores ya se inclinan por la idea de que Sanae Takaichi pueda hacer lo que Abe solo logró parcialmente: convertir el entusiasmo episódico extranjero en una reponderación global sostenida hacia los activos de riesgo japoneses.

Por eso la moneda va primero. No puedes comprar acciones japonesas sin comprar yenes. Y cuando esa compra aparece en horas de Tokio junto con acciones en alza, es el mercado diciéndote que este es capital de compromiso, no una operación táctica. La oferta de acciones atrae capital extranjero. El dinero extranjero necesita yenes. Un yen más fuerte luego aumenta el retorno en moneda extranjera de esas acciones. Acciones más altas y una moneda más fuerte es la forma más clara de confirmación que un mercado puede ofrecer. Ese es el ciclo virtuoso que ahora se está formando.

No se trata de nostalgia por la era Abe. La escala que se está discutiendo la eclipsa. Los analistas están planteando abiertamente números de entradas que superan a los de los períodos posteriores a 2005 y 2012. La razón es estructural, no cíclica. Reforma corporativa con dientes. Expansión fiscal con intención. Reflación sin pánico en el mercado de bonos. Los balances están inflados con efectivo, y la gobernanza está empujando ese capital de vuelta a la circulación.

El riesgo es obvio y reside en el mercado de bonos. Si la disciplina fiscal se convierte en performativa o si la volatilidad de los JGB se reaviva, el ciclo puede tambalearse. Pero los operadores están tomando una decisión clara. Ese riesgo es de segundo orden. La realidad de primer orden es que Japón ha reingresado al mapa de asignación global.

Cuando observes el USDJPY en Tokio, no preguntes sobre los rendimientos. Pregunta quién está comprando. En las últimas dos sesiones, la respuesta ha sido dinero global comprando el yen infravalorado para obtener exposición a activos japoneses.

Eso no es una operación de tasas. Eso es un cambio de régimen.