Reunión de la Fed en diciembre: Recorte con cautela

Puntos clave

• Los mercados están casi completamente valorando un recorte de 25p b en la reunión del FOMC del 9 al 10 de diciembre, llevando el rango objetivo de los fondos de la Fed a 3.50–3.75% desde 3.75–4.00%.
• El mensaje puede ser más de línea dura que el movimiento. Con la inflación aún por encima del 2% y los responsables de políticas divididos, es probable que la Fed enfatice la dependencia de los datos y evite comprometerse a recortes rápidos en 2026.
• Para los inversores, esto se trata menos de la "euforia del pivote" y más de navegar la dispersión, la rotación sectorial y un mundo de tasas más bajas, pero aún restrictivas.

Dónde estamos ahora

Después de dos recortes de tasas este año, el rango objetivo de los fondos de la Fed se sitúa actualmente en 3.75–4.00%, por debajo del pico de 5.25–5.50% alcanzado en 2023.

El contexto macroeconómico de cara a la reunión del 9 al 10 de diciembre se ve así:

• Crecimiento: La economía de EE. UU. se ha enfriado desde el fuerte ritmo de 2024, con signos de contratación más suave y nóminas privadas más débiles, incluso cuando los despidos se mantienen relativamente contenidos.
• Inflación: La inflación general ha caído drásticamente, pero las medidas subyacentes siguen por encima del objetivo del 2% de la Fed, y el consenso espera que la inflación se mantenga por encima del objetivo hasta 2027.
• Mercado laboral: Un entorno de "bajo fuego, baja contratación" – menos nuevos empleos, pero aún sin colapso – le da a la Fed margen para flexibilizar, pero no para declarar la misión cumplida.
• Condiciones financieras: Los rendimientos de los bonos han bajado desde sus máximos, las tasas hipotecarias han caído hacia el área del 6% bajo, y los activos de riesgo han experimentado un amplio repunte.

Esta mezcla explica por qué los mercados están presionando por más recortes, incluso cuando la Fed se mantiene cautelosa.

Lo que los mercados están valorando

Los futuros de los fondos de la Fed y herramientas como CME FedWatch muestran que los mercados asignan alrededor del 85–90% de probabilidad a un recorte de 25pb en la reunión de diciembre.

Más allá de diciembre, los mercados están valorando alrededor de 75–90pb de recortes totales hasta finales de 2026, asumiendo efectivamente un ciclo de flexibilización suave pero persistente.

El riesgo para los mercados no es si la Fed recorta una vez en diciembre – eso ya está en el precio – sino qué tan firmemente los responsables de políticas se oponen a la idea de un ciclo de recortes largo e ininterrumpido.

Nuestro caso base: Un "recorte cauteloso"

1. Recorte de 25pb a 3.50–3.75% – pero con un tono cauteloso.

El resultado más probable es un recorte de 25pb junto con un lenguaje que:

• Reconoce el progreso en la inflación y signos de enfriamiento en el mercado laboral;
• Enfatiza "dependencia de los datos" y la necesidad de ver más evidencia antes de actuar agresivamente;
• Señala que la política está cambiando de "restrictiva y en aumento" a "restrictiva pero suavemente en flexibilización."

En este escenario, la Fed busca:

• Apoyar el crecimiento y el empleo después de un largo período de política restrictiva;
• Evitar reavivar la inflación validando la idea de recortes muy rápidos;
• Mantener la opción para 2026, especialmente dada la incertidumbre en torno a los aranceles, la política fiscal y el crecimiento global.

2. Riesgos en torno al caso base

Hay dos escenarios alternativos clave que los inversores deben tener en cuenta:

Mantenimiento dovish (baja probabilidad, alto impacto)

• La Fed sorprende al mantener las tasas sin cambios, citando la inflación subyacente persistente o la preocupación de que las condiciones financieras se vuelvan demasiado laxas.
• Los mercados probablemente responderían con rendimientos más altos, un dólar más fuerte y presión sobre activos sensibles a las tasas (acciones de crecimiento, mercados emergentes, metales preciosos).

Recorte dovish (probabilidad más baja, pero favorable para el riesgo)

• La Fed no solo recorta, sino que insinúa una mayor flexibilización a corto plazo o reduce las proyecciones del gráfico de puntos de manera más agresiva.
• Esto probablemente debilitaría aún más el dólar, comprimiría los rendimientos y extendería el repunte en oro, plata y activos de riesgo de mayor beta – pero a costa de plantear preguntas sobre las perspectivas de crecimiento y la credibilidad de la política.

Dada la comunicación actual de la Fed, el balance de probabilidades favorece un "recorte cauteloso" en lugar de un pivote completo.

Lo que esto podría significar en las principales clases de activos

(Solo para fines informativos; no es una recomendación para comprar o vender ningún instrumento.)

1. Bonos: menores rendimientos, pero no una línea recta

• Un recorte en diciembre debería reforzar la tendencia a la baja en los rendimientos a corto plazo, pero los plazos más largos pueden oscilar entre los temores de crecimiento y las preocupaciones sobre la prima por plazo.
• Si la Fed se opone a las agresivas expectativas de recortes en 2026, la curva de rendimientos podría re-endurecerse de manera bajista (los rendimientos largos suben en relación a los cortos).

Riesgo clave:

Una sorpresa agresiva o datos de inflación más fuertes de lo esperado podrían desencadenar un repunte brusco en los rendimientos desde niveles ya bajos.

2. Acciones: la dispersión resulta en un liderazgo más amplio, en lugar de un simple "comprar todo"

• Las tasas más bajas apoyan las valoraciones, especialmente para los segmentos de crecimiento a largo plazo, pero los beneficios serán desiguales entre sectores.
• Se espera una rotación continua dentro del mercado estadounidense, con pequeñas y medianas capitalizaciones beneficiándose de financiamiento más barato, alivio en valoraciones y un posible aumento en la demanda interna.
• El liderazgo tecnológico probablemente continuará ampliándose hacia partes menos concurridas y más impulsadas por ganancias del ecosistema de IA, en lugar de depender únicamente de las mega-capitalizaciones.
• Otros sectores sensibles a las tasas, como el inmobiliario, también podrían encontrar apoyo, aunque el exceso de oferta en algunos segmentos de oficinas sigue siendo una carga clara.
• A medida que el efectivo se desplaza de depósitos de alto rendimiento y fondos del mercado monetario, las acciones orientadas a rendimiento—creadoras de dividendos, servicios públicos y nombres de infraestructura—podrían volver a estar en el foco, siempre que los fundamentos se mantengan sólidos.
• Mercados emergentes selectos también podrían beneficiarse de un dólar más débil y condiciones financieras estadounidenses más relajadas, aunque la dispersión es alta y los fundamentos específicos de cada país importarán mucho más.
• En un ciclo maduro, los mercados tienden a recompensar balances de calidad, resiliencia en ganancias y flujos de efectivo estables—reforzando el caso por la selectividad sobre la exposición beta amplia.

Riesgo clave:

• Si la Fed suena más preocupada por el crecimiento de lo que los mercados esperan, el tono podría cambiar de "Goldilocks" a "miedo al crecimiento", presionando a los cíclicos incluso cuando las tasas caen.

3. Dólar estadounidense y FX

• Un recorte de 25 puntos básicos bien anticipado está en gran medida descontado y puede no desencadenar una reacción dramática del dólar por sí solo.
• El factor de cambio más grande es la guía para 2026:

Una fuerte oposición a recortes agresivos podría dar al USD un impulso a corto plazo, especialmente frente a monedas de bajo rendimiento.

Un tono más dovish podría extender la deriva a la baja del dólar y apoyar a las divisas de mayor beta y a algunas monedas de mercados emergentes seleccionadas.

Riesgo clave:

• Cualquier indicio de que el futuro liderazgo de la Fed podría favorecer una política muy laxa, o que la política está invadiendo la independencia de la Fed, añadiría otra capa de volatilidad.

4. Oro, Plata y materias primas

• El oro se está negociando cerca de niveles récord y ya ha reaccionado positivamente al ciclo de relajación más amplio y a la tendencia a la baja de los rendimientos reales.
• Un recorte cauteloso que no descarrile la narrativa de relajación debería mantener un apoyo estructural bajo los metales preciosos, pero la volatilidad a corto plazo es probable dado el posicionamiento abarrotado.
• La carrera de la plata ha sido aún más dramática, amplificando tanto los movimientos al alza como a la baja en torno a los eventos de la Fed.

Riesgo clave:

• Una sorpresa agresiva – o un aumento repentino en los rendimientos reales – podría desencadenar correcciones más profundas en ambos metales, incluso si el caso a largo plazo sobre la desdolarización, los déficits fiscales y la transición energética se mantiene intacto.

Pensamientos finales

El FOMC de diciembre es poco probable que entregue un shock de política – se espera ampliamente un recorte de 25 puntos básicos – pero aún podría marcar un importante cambio psicológico. La Fed se está alejando de su postura de emergencia post-pandemia, pero no está lista para respaldar un regreso rápido a un dinero ultra fácil.

Para los inversores, eso significa:

• Menos enfoque en el número exacto de recortes, más enfoque en el camino del crecimiento, la inflación y la dispersión a través de los mercados;
• Un mundo donde las tasas están cayendo pero aún son restrictivas, y donde la incertidumbre de política sigue siendo alta;
• Un entorno que continúa recompensando la selectividad, la gestión de riesgos y la verdadera diversificación sobre el simple seguimiento de índices.

Lee el análisis original: Reunión de diciembre de la Fed: Recorte con cautela, no una vuelta triunfal