Retraso agridulce de datos para el Dólar

El USD encontró más soporte ayer antes de estar bajo una leve presión durante la noche. Las fuertes cifras del ISM manufacturero ayudaron, y los datos deberían recuperar centralidad, aunque las nóminas se retrasarán al menos una semana debido al cierre parcial. En Australia, la subida del RBA se consideró bastante de línea dura: no estamos completamente de acuerdo, y el AUD/USD aún podría estar debido a una corrección.

USD: El retraso en las nóminas no debería descarrilar la recuperación

La recuperación del dólar se extendió ayer, esta vez con algo de ayuda de datos sólidos. El índice ISM manufacturero volvió a entrar en expansión por primera vez en un año, saltando a 52.6, muy por encima de las expectativas y la lectura más fuerte desde agosto de 2022. La producción y los nuevos pedidos aumentaron drásticamente, y los atrasos de pedidos también pasaron a la expansión, todo apuntando a un sólido impulso en la producción por delante.

Discutimos ayer cómo pensamos que esta semana permitirá que los datos hablen en FX, pero la publicación del informe de empleo del viernes se ha retrasado debido al cierre parcial del gobierno. Los datos de JOLTS programados para hoy también se han pospuesto. Sin embargo, se espera una votación en la Cámara sobre la extensión de la financiación del gobierno tan pronto como hoy, y si se aprueba, los datos de esta semana podrían publicarse la próxima semana. Por cierto, las cifras de ADP y del ISM de servicios se publicarán según lo programado mañana.

Nuestra opinión sobre los números de empleo era bastante optimista, pero el último cierre mostró que en un entorno donde se requiere una historia negativa para empujar al dólar más abajo, definitivamente es el caso ahora, dado que los diferenciales de tasas argumentan a favor del fortalecimiento del USD: un silencio de datos aún puede ayudar al USD en el margen.

El DXY ahora ha recuperado la mayor parte de sus pérdidas recientes, pero nuestras métricas de valoración a corto plazo siguen señalando espacio para una mayor recuperación del USD en general. La recuperación del dólar perdió algo de impulso durante la noche, y pensamos que la acción del precio de hoy puede ser principalmente estabilización en lugar de direccional.

EUR: Algunos soportes técnicos a la vista

La brecha de la tasa swap a dos años se amplió nuevamente a favor del dólar ayer, llevando nuestra estimación del valor justo a corto plazo del EUR/USD a 1.174. Eso está cerca de la media móvil de 50 días en 1.1724, con las medias móviles de 100 y 200 días un poco más abajo en 1.1678 y 1.1615: esos podrían ser los principales soportes técnicos si la caída se extiende.

El IPC francés se publicará esta mañana, con un margen limitado para el impacto en FX. Por cierto, cuanto más retroceda el EUR/USD, menos probable será que obtengamos comentarios sobre el tipo de cambio en la reunión de política del BCE del jueves (aquí está nuestra previsión).

En noticias políticas, el parlamento francés finalmente aprobó el presupuesto de 2026 ayer tras otra votación de confianza. Los mercados han aceptado el hecho de que no está ni cerca del agresivo endurecimiento fiscal de François Bayrou, pero la estabilidad política es una compensación suficientemente buena por posponer los desafíos fiscales, por ahora. El diferencial de bonos a 10 años entre Francia y Alemania está de nuevo por debajo de 60 puntos básicos, el más ajustado desde junio de 2024. Para FX, esta sigue siendo una historia muy marginal de todos modos.

AUD: La interpretación de la declaración del RBA parece demasiado de línea dura

El AUD/USD ha subido casi un 1% tras una subida de tasas por parte del Banco de la Reserva de Australia esta mañana. El aumento de 25 puntos básicos al 3.85% estaba aproximadamente un 75% descontado y era un consenso, pero los mercados vieron suficientes razones en la declaración para volverse más de línea dura sobre futuros movimientos, con 22 puntos básicos descontados para la reunión de mayo y 37 puntos básicos para fin de año.

No estamos completamente de acuerdo con esta evaluación de línea dura. Si bien la declaración destaca los riesgos de presiones de precios persistentes, dice explícitamente que "la mayor parte del resurgimiento de la inflación se considera que refleja algunas presiones de demanda y precios específicas de sectores, que pueden no persistir, aunque este juicio es muy incierto." Las proyecciones de inflación se han revisado al alza en 0.5% a 3.7% para junio, pero la cifra del 3.2% para fin de año no argumenta realmente a favor de urgencia en subir nuevamente.

La gobernadora Michele Bullock dejó todas las opciones abiertas para futuros movimientos, pero también dijo que piensa que las tasas "podrían estar alrededor de lo neutral" durante una conferencia de prensa que, en nuestra opinión, estaba destinada a suavizar la reacción inicial de línea dura a la declaración.

Las expectativas de endurecimiento parecen un poco demasiado agresivas sin más evidencia de datos, y los riesgos parecen estar más del lado moderado para la curva swap del AUD en las próximas semanas. También pensamos que esta carrera del AUD/USD puede no tener mucho más impulso. Con este perfil de subida descontado y nuestra inclinación por un USD ligeramente más fuerte, un desvanecimiento gradual de este rally posterior al RBA parece más probable que una nueva prueba del máximo de 0.7094 de la semana pasada.

CEE: Esperando una señal de los bancos centrales

Turquía publicará sus datos de inflación de enero, que serán clave para establecer el ritmo de los recortes de tasas del Banco Central de Turquía en el futuro. Esperamos un 4.2% mes a mes, lo que se traduce en una disminución del 30.9% al 29.8% interanual. El banco central ya nos ha advertido sobre los riesgos de datos de inflación ruidosos en los primeros dos meses del año debido a alimentos, expectativas de inflación, cambios de precios dependientes del tiempo, aumentos de precios administrados y reponderación por parte de TurkStat. Tendremos que esperar hasta la segunda mitad de la semana para los próximos números y las reuniones del NBP y CNB.

A pesar del sentimiento de aversión al riesgo, el mercado de divisas de CEE ha mostrado su debilidad y no hemos visto mucho movimiento. Sin embargo, las tasas locales y un dólar estadounidense más fuerte continúan apuntando a un FX más débil en la región. Pero el evento principal son las reuniones de los bancos centrales el miércoles y jueves. Aún vemos riesgos al alza para el EUR/CZK y el EUR/PLN aquí.

Lee el análisis original: FX daily: Bittersweet data delay for the Dollar