Previsión de las Nóminas no Agrícolas: Una prueba oportuna sobre el impacto de los aranceles

Los mercados financieros están nerviosos a medida que nos acercamos a este informe de Nóminas no Agrícolas. Las llamadas telefónicas entre el presidente Trump y el presidente Xi están moviendo los mercados, y una disputa pública entre Elon Musk y el presidente ha dejado al primero con una reducción de 39.000 millones de dólares en su patrimonio neto, y al segundo con más preguntas sobre su conducta en el cargo y profesionalismo en la Casa Blanca. Hay señales de que Musk está abierto a un período de enfriamiento con el presidente, y las informaciones sugieren que China y EE.UU. están dispuestos a comprometerse a más conversaciones comerciales, lo que podría ayudar al sentimiento de riesgo a medida que nos acercamos a este informe de nóminas.

Los temores de crecimiento han estado en la mente de los inversores en los últimos meses, tras una serie de datos económicos más débiles de lo esperado. Esto ha llevado a una fuerte caída en el índice de sorpresa económica de Citi, como se puede ver a continuación. Hay señales de que una desaceleración en la economía está comenzando a impactar el mercado laboral. El componente de empleo de la encuesta de manufactura del ISM está profundamente en territorio de contracción. Las nóminas del sector privado se expandieron a su nivel más bajo desde marzo de 2023, y las solicitudes iniciales de subsidio de desempleo también están en un máximo de 8 meses.

Gráfico 1: Índice de sorpresa económica de Citi en EE.UU.

Fuente: XTB y Bloomberg

Los analistas esperan que las Nóminas no Agrícolas aumenten en 126.000 en mayo, por debajo de 177.000 en abril. Se espera que la tasa de desempleo se mantenga estable en 4.2%, y que el crecimiento salarial se modere un poco y se expanda a una tasa anual del 3.7%. Hay una amplia variación en las expectativas para las NFP, la estimación más alta de economistas registrada por Bloomberg es de 190.000, la más baja es de 75.000. Esto refleja lo difícil que es predecir el resultado para la economía de EE.UU. en un entorno económico incierto.

La economía de EE.UU. necesita crear aproximadamente 200.000 empleos por mes para que la tasa de desempleo se mantenga estable, de igual manera, las solicitudes iniciales de subsidio de desempleo deben mantenerse por debajo de 260.000-270.000 por semana para que la tasa de desempleo no aumente. La pregunta es, ¿el crecimiento del empleo se desacelerará hasta tal punto que la tasa de desempleo aumente? El consenso es no, aún no. Vale la pena considerar el contexto económico, para determinar si una sorpresa negativa en los datos del mercado laboral podría materializarse el viernes. La confianza del consumidor ha aumentado en las últimas semanas, aunque sigue en niveles bajos, la confianza empresarial también ha mejorado desde los mínimos, y la tasa de despidos, según la encuesta Jolts, se mantiene estable.

Así, mientras esperamos un informe de nóminas de mayo débil, no creemos que muestre que el mercado laboral se esté desplomando. La desescalada en la guerra comercial entre EE.UU. y China puede haber ayudado al sentimiento. Aún existe una gran cantidad de incertidumbre causada por los aranceles comerciales de EE.UU., y si la economía de EE.UU. puede generar un crecimiento decente de empleos en este entorno, sugeriría una resiliencia subyacente, lo que podría impulsar los mercados bursátiles, el dólar y el sentimiento de riesgo en general.

Cualquier cifra por debajo de 100.000 para las nóminas de mayo se consideraría débil, y también podría ser un signo de peores cosas por venir. Así, el informe del viernes se centra en la trayectoria del mercado laboral de EE.UU. y lo que esto significa para la Reserva Federal.

¿Cuándo recortará la Fed las tasas?

La Fed tiene un mandato dual; uno es mantener el pleno empleo. Si bien un mes de datos débiles del mercado laboral puede no forzar a la Fed a recortar tasas, dos o tres meses consecutivos de débil crecimiento de empleos podrían obligar a la Fed a recortar las tasas de interés.

Ha habido una recalibración en las expectativas de tasas de interés para la Fed esta semana. El mercado ahora está valorando completamente 2 recortes de tasas para este año, ya que los datos económicos comienzan a mostrar signos de deterioro, y se espera que las tasas de interés terminen el año en aproximadamente 3.8%.

La visión del mercado

Los temores sobre la economía de EE.UU. se están reflejando en el mercado de divisas. El Dólar estadounidense está cojeando hacia este informe de nóminas; aunque está más alto el viernes, el Dólar sigue siendo una de las divisas más débiles en el espacio de divisas G10 hasta ahora esta semana, junto con el yen y el franco suizo. El índice del dólar se ve particularmente vulnerable, en parte porque el BCE sonó despreocupado por la fortaleza del euro. El DXY se acerca rápidamente al mínimo de 98.00 de mediados de abril, un movimiento por debajo de aquí podría señalar otra caída del 2-3% para el índice del dólar de base amplia.

Aunque el Dólar se ha debilitado mientras los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. han estado subiendo este año, la reciente caída en los rendimientos no ha ofrecido ningún alivio al agobiado dólar. A menos que tengamos un gran shock al alza en el informe del mercado laboral el viernes, no vemos que se materialice una recuperación del dólar desde aquí.

Las acciones de EE.UU. han estado en una montaña rusa. La disputa Trump/Musk provocó una caída del 14% en el precio de las acciones de Tesla a finales del jueves. Tesla ha liderado a los Magníficos 7 al alza en las últimas semanas, y el sector tecnológico también ha sido un motor clave del S&P 500 durante su reciente recuperación desde mediados de abril. Hubo temores de que una escalada en la disputa pudiera pesar sobre todo el mercado de valores de EE.UU. el viernes, sin embargo, Elon Musk ya ha señalado que está abierto a un período de enfriamiento con Trump, y los futuros del mercado de valores están más altos en la mañana del viernes. Así, el riesgo podría estar más localizado con las acciones de Tesla a corto plazo. El índice del dólar también está subiendo mientras esperamos el informe de nóminas, sin embargo, creemos que la tendencia a largo plazo sigue siendo a la baja.