Previa del FOMC: Sin propuesta de la Fed, pero con atención a las revisiones de inflación

La Reserva Federal anunciará su última decisión de política monetaria este miércoles 19 de marzo. El mercado espera que no haya cambios en las tasas de interés en esta reunión; en cambio, la atención se centrará en las proyecciones económicas actualizadas de la Reserva Federal y el gráfico de puntos, junto con la conferencia de prensa de Jerome Powell.

Qué diferencia hacen unas pocas semanas. En la última reunión del FOMC a finales de enero, había grandes esperanzas de que la economía estadounidense continuara creciendo a un ritmo fuerte al mismo tiempo que la inflación moderaba. Sin embargo, las perspectivas para la economía de EE.UU. han cambiado drásticamente en solo unas pocas semanas. El contexto de esta reunión incluye una guerra comercial global y un desplome del mercado de valores. El S&P 500 ha caído un 7% desde la última reunión del FOMC, y el Nasdaq 100 está más bajo en más del 9%.

Aranceles e inflación

Este no es el primer rodeo de Powell en lo que respecta a los aranceles. Estuvo al mando durante el primer mandato del presidente Trump en la Casa Blanca. Sin embargo, hay dos diferencias significativas. En primer lugar, los últimos aranceles de Trump son más amplios en naturaleza y más extensos, lo que añade una capa adicional de complicación a la evaluación de los aranceles sobre las perspectivas económicas globales. En segundo lugar, la forma en que la Fed ve los aranceles puede haber cambiado desde 2018. En ese entonces, la Fed predijo que los aranceles causarían deflación, ya que los precios más altos serían compensados por el aumento del desempleo y una desaceleración en el crecimiento. Sin embargo, desde entonces, las opiniones de la Fed han cambiado. Ahora ven los aranceles como teniendo un impacto inflacionario persistente. Aunque los bienes finales pueden experimentar un aumento de precios único, el riesgo es que los aranceles sobre los bienes intermedios – los componentes de los bienes finales – signifiquen un impacto continuo al alza sobre la inflación en EE.UU. mientras los aranceles estén vigentes.

Las últimas proyecciones de inflación de la Fed serán observadas de cerca. El consenso parece ser que la Fed revisará a la baja las expectativas de crecimiento y las proyecciones de inflación y tasa de desempleo se revisarán al alza. Las últimas proyecciones que se publicaron en diciembre, vieron la inflación PCE para 2025 revisada al alza a 2.5% desde 2.1% en septiembre. El PCE subyacente también se revisó al alza a 2.5%. Si las proyecciones de inflación se revisan al alza, entonces hace que la tasa objetivo del 2% de la Fed sea más difícil de alcanzar. Si las proyecciones de inflación de la Fed tienen un 3% como base, esto podría ser el catalizador para una mayor volatilidad en los mercados financieros.

Perspectivas para las tasas de interés

Aún si las proyecciones de inflación se revisan al alza, creemos que la Fed mantendrá sus proyecciones para las tasas de interés estables.  Ha habido un cambio dramático en los rendimientos de los bonos estadounidenses desde el comienzo de este año. Por ejemplo, los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años de EE.UU. han caído 25 puntos básicos, y el rendimiento a 2 años es más bajo en 19 puntos básicos. En diciembre, la proyección mediana de la Fed para las tasas de interés este año y el próximo era del 4.375% y del 3.87%. El mercado de futuros de fondos federales actualmente espera que las tasas de interés de EE.UU. terminen 2025 en 3.73%. El mercado es ligeramente más moderado que la Fed en esta etapa, y esperamos que el gráfico de puntos de la Fed converja hacia las expectativas del mercado para las tasas de interés en esta reunión. Sin embargo, creemos que la Fed señalará que no son posibles más recortes de tasas en el entorno actual.

¿Persistirán las opiniones 'de línea dura' de la Fed?

En balance, hasta ahora este año la Reserva Federal se inclina hacia una postura restrictiva, ya que los miembros parecen preocupados por las perspectivas de inflación a raíz de la guerra comercial global. Valdrá la pena observar al miembro del FOMC, Christopher Waller, en las próximas semanas y meses. El mandato de Jerome Powell como presidente de la Fed terminará en un año, y Waller está en la primera línea para reemplazar a Powell. Ha cambiado a una postura más moderada desde la inauguración del presidente Trump. Si continúa siendo el principal candidato para reemplazar a Powell, entonces sus discursos y perspectivas podrían tener un gran impacto en los mercados en los próximos meses.

¿Será la última reunión sin propuestas de la Fed?

Cuando la política interfiere en la economía, las cosas pueden volverse complicadas, como hemos visto con la gran venta de acciones en EE.UU. La Fed es poco probable que intervenga para sostener las acciones estadounidenses en esta etapa. Hasta ahora, las caídas en los índices bursátiles de EE.UU. parecen una corrección saludable, alimentada por el enfriamiento de las acciones de mejor rendimiento del año pasado. Además, aunque las acciones de pequeña capitalización en EE.UU. han caído a un ritmo más rápido que las acciones de blue chip, esto no significa que un desastre económico esté a la vuelta de la esquina.

Asimismo, la disminución en los indicadores de sentimiento en EE.UU. no ha sido igualada por una disminución en los datos económicos reales. Esto puede suceder, pero por ahora es demasiado pronto para determinar el impacto económico de los aranceles del presidente Trump. La mayor ola de aranceles no se espera hasta el 2 de abril, lo que significa que podría pasar algunos meses antes de que las políticas comerciales de Trump se reflejen en los datos económicos reales. Si los datos reales muestran signos de una economía que se contrae rápidamente, o un aumento en la tasa de desempleo, entonces es cuando la Fed podría tomar acción.

Por ahora, es probable que la Fed permanezca en modo de espera y se comprometa a ser dependiente de los datos en el futuro previsible.

El impacto en el Dólar

El índice del dólar se está consolidando en un nivel bajo; sin embargo, no hay una señal clara de que el Dólar esté atrayendo interés comprador. El EUR/USD se mantiene pegado alrededor del nivel de 1.10, mientras que el GBP/USD ha tocado 1.30 en los últimos días. La reunión de la Fed podría desencadenar más caídas para el dólar, particularmente si el crecimiento se revisa a la baja, mientras que la inflación se revisa al alza.

El impacto en el mercado bursátil

La venta masiva del mercado de valores de EE.UU. se reanudó el martes, liderada por las grandes tecnológicas. El S&P 500 se está acercando al territorio de corrección y ha bajado más del 8% en el último mes. Todas las acciones tecnológicas de los Magníficos 7 han eliminado ahora cualquier ganancia acumulada en el año, después de que Meta viera desaparecer sus ganancias el martes. Sin embargo, el principal índice de blue chip de EE.UU. ha bajado menos del 5% en el año, razón por la cual el 'put' de la Fed es poco probable que se active en esta etapa.

El hecho de que los mercados de valores de EE.UU. no hayan podido encontrar un fondo duradero es una señal de que podríamos experimentar otra fase de esta venta, antes de que las acciones estadounidenses intenten una recuperación. El catalizador para la próxima venta podría ser la reunión de la Fed de esta noche, especialmente si vemos una gran revisión al alza de las proyecciones de inflación.