Previa de las minutas del FOMC: La Fed enfriará temporalmente los mercados con un tono de línea dura

• Las minutas de la decisión moderada de la reunión de la Reserva Federal de diciembre son de gran interés a principios de 2024.
• Es posible que los funcionarios deseen enfatizar los mensajes de línea dura después de que los mercados corrieran con el mensaje moderado de la Fed sobre los próximos recortes de tasas.
• La fortaleza del Dólar o el retroceso de los mercados bursátiles pueden resultar efímeros en el actual ambiente festivo.

Todavía hace frío ahí fuera. Ese será probablemente el mensaje de la Reserva Federal (Fed) cuando comience 2024 y se retiren las luces festivas de las calles. Sin embargo, el frío que pueda venir del banco central más poderoso del mundo durará poco.

A continuación, un avance de las minutas de la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), que se publicarán el miércoles a las 19:00 GMT.

Los mercados se dejaron llevar por un cambio moderado

Tres recortes de tasas en 2024. Ese fue el mensaje del "gráfico de puntos" de la Reserva Federal el 13 de diciembre. El presidente Jerome Powell y sus colegas dejaron las tasas sin cambios y señalaron más descensos de lo previsto en los costes de endeudamiento. Al recortar las previsiones de tasas en lugar de aumentarlas, la Fed dio un giro a su política monetaria y señaló una victoria sobre la inflación.

A los mercados les encantó -pero quizás demasiado-, valorando en el precio de cuatro a cinco recortes en 2024, el primero de ellos en marzo. El rendimiento de los bonos se ha desplomado, los mercados bursátiles se han disparado y el Dólar está en negativo. Los inversores tienden a disparar primero y pensar después, y puede que hayan ido demasiado lejos.

Los recortes de las tasas de interés llegarán en marzo, según los mercados de bonos.

Fuente: Herramienta FedWatch del CME Group

A los funcionarios de la Fed no les gustaría que la caída de los costes de los préstamos a largo plazo fuera tan fuerte y tan rápida: podría fomentar el préstamo en lugar del ahorro, arriesgando los logros en la deprimente inflación. Ahí es donde resultan útiles las minutas  de las reuniones.

La Fed utiliza las minutas para transmitir mensajes

Las minutas sirven para documentar lo que se dijo en la reunión de dos días en la que los miembros expusieron sus previsiones. En ese momento, los responsables políticos se vieron influidos por los datos del Índice de Precios al Consumo (IPC) (publicado el primer día de sus deliberaciones) y el Índice de Precios de Producción (IPP), que se publicó justo antes de que Powell subiera al estrado. Pero no todos los miembros del consejo de la Fed están totalmente alineados.

Como las minutas de la reunión se revisan hasta el último momento, es probable que los redactores hagan hincapié en los mensajes que los funcionarios quieren transmitir: aguanten. Informar sobre el deseo de los miembros de línea dura de ser prudentes antes de recortar las tasas y el compromiso de abstenerse de recortes hasta que estén seguros de que tales medidas son esenciales.

Esta postura de línea dura impulsaría al Dólar y enfriaría los ánimos de los inversores en los mercados bursátiles. También enfriaría al precio del Oro.

Sin embargo, no espero que este efecto dure demasiado. En primer lugar, la tendencia es fuerte: existe un optimismo considerable sobre un escenario de aterrizaje suave en el que la inflación desaparezca por completo sin recesión.

En segundo lugar, los mercados se toman las previsiones de la Fed con humor. La Reserva Federal tardó en reconocer que la inflación no era transitoria, y puede que también tarde en aceptar que ha hecho lo suficiente o quizá demasiado.

En tercer lugar, y en relación con el primer punto, la Fed insiste en que depende de los datos. A menos que las nuevas cifras tengan un sesgo inflacionista, no hay razón para asustarse por los tonos de línea dura.

Reflexiones finales

Espero que la Reserva Federal publique unas minutas de la reunión relativamente moderadas, lo que desencadenaría un movimiento de "aversión al riesgo" en los mercados. Sin embargo, no espero que dure demasiado.