Precaución en septiembre

La nueva semana comenzó con cautela. EE.UU. y Canadá estuvieron inactivos, y las noticias de Europa no fueron excepcionales. Los datos publicados el lunes mostraron que las cifras del PMI manufacturero de agosto fueron ligeramente superiores a las esperadas, pero los números en los principales países de la zona euro se mantuvieron por debajo de 50, en la zona de contracción por otro mes más. El PMI manufacturero alemán ha estado por debajo de 50 durante al menos dos años, sin señales de mejora alguna. Ayer, Volkswagen anunció el cierre de fábricas en Alemania para asegurar mayores recortes de costos, el primer cierre de fábrica en los 87 años de historia de la icónica compañía. Es triste, ¿no? Bueno, no para los inversores. Las acciones de Volkswagen subieron más del 1% en Alemania ayer, el DAX y el índice Stoxx 600 se consolidaron cerca de sus niveles máximos anuales. El EURUSD rebotó, probablemente ayudado por un dólar estadounidense más suave en todos los ámbitos y algunos comentarios cautelosos y menos moderados de algunos miembros del Banco Central Europeo (BCE) la semana pasada. Pero la moneda única está bajo presión esta mañana debido a un dólar estadounidense ampliamente más fuerte. La libra retrocede y el franco también está más suave frente al dólar estadounidense, antes de la publicación de las cifras de crecimiento e inflación esta mañana. El dólar canadiense también se ofrece frente al dólar estadounidense ya que se espera que el Banco de Canadá (BoC) reduzca su tasa de política en 25 pb cuando se reúna el miércoles de esta semana.

Hoy, EE.UU. regresará de su largo fin de semana y podríamos comenzar a ver algo de acción en los mercados. Ayer se sintió que la ausencia de los mercados estadounidenses reavivó las preocupaciones de que podríamos ver un repunte en las cifras de empleo de EE.UU. esta semana, un escenario que desbarataría a los moderados de la Reserva Federal (Fed), reorganizaría las expectativas de recorte de la Fed y daría lugar a una acción de precios potencialmente considerable en diferentes clases de activos. La contratación y el crecimiento salarial pueden haber acelerado en agosto, por ejemplo, si ese es el caso, los recortes de tasas de 50 pb de la Fed simplemente caerán del autobús. Y las cifras más fuertes de lo esperado deberían, en primer lugar, permitir que el dólar estadounidense recupere parte de las pérdidas recientes, poner un suelo bajo los rendimientos de EE.UU., decepcionar a los índices y sectores que dependen de los recortes de tasas, pero dar apoyo a otros, como la tecnología, que no necesitan realmente el apoyo de la Fed para hacerlo bien. Los datos de empleo comenzarán a fluir a partir de mañana, pero los inversores echarán un vistazo a las cifras finales del ISM hoy.

El oro se consolida un poco por debajo de los 2.500 $ por onza, y el crudo estadounidense lucha cerca del rango bajo del comercio de verano. Además de las cifras manufactureras europeas no ideales, la semana comenzó con números débiles de China, también. Es casi imposible animar a los inversores chinos, mientras que hubo tiempos, en el pasado, donde los datos débiles reavivaban las apuestas de intervención y servían como un paso para el rebote. Y hoy, incluso con la noticia de que el gobierno chino pondrá sumas relativamente grandes sobre la mesa para ayudar a las fábricas y al sector de la vivienda chinos a recuperarse, no hay mucho entusiasmo.

Y se puede ver la falta de entusiasmo en los futuros del mineral de hierro que cayeron a los niveles más bajos desde noviembre de 2022. Los futuros del cobre también retrocedieron al comienzo de esta semana. En Australia, que es uno de los mayores socios comerciales de China y donde la economía depende de la exportación de materias primas como el mineral de hierro, el AUDUSD está bajo una renovada presión ya que todas las miradas están puestas en las cifras del PIB del segundo trimestre que se publicarán mañana. La economía australiana creció solo un 0,1% en el primer trimestre, y aunque las expectativas para el segundo trimestre son ligeramente mejores, los desafíos están lejos de terminar. La lenta China, la inflación, junto con el aumento de la deuda de los consumidores, mantienen al Banco de la Reserva de Australia (RBA) en alerta mientras se preparan para su próxima reunión de política. El RBA no es tan explícitamente favorable a los moderados, por eso también hemos visto al dólar australiano desempeñarse mejor frente a un dólar estadounidense ampliamente recortado. Pero la miseria de China probablemente mantendrá el potencial alcista limitado cerca del nivel de 70 centavos.

Y hablando de entusiasmo o la falta del mismo, se culpa a septiembre de ser un mal mes tanto para las acciones como para el crédito. Y en los niveles históricamente altos, con un nivel decente de incertidumbre sobre lo que la Fed debería (y lo que la Fed hará), las tensiones geopolíticas, la guerra, la crisis energética y demás, hay poco que haga que este septiembre sea mejor que los otros.