Países del Golfo: Un impacto severo, pero con fundamentos sólidos

El anuncio de una tregua de 15 días entre EE.UU. e Irán trae cierto alivio, pero aún no significa que el conflicto haya terminado. Para los países del Golfo, esta es una noticia bienvenida, aunque todavía se debe mantener la cautela. La realidad es que los pilares clave de su modelo económico han sido sacudidos por este conflicto. Dicho esto, el impacto varía de un país a otro. Y, crucialmente, las economías del Golfo tienen una notable resiliencia para soportar crisis importantes.

La reapertura del Estrecho de Ormuz será clave. Aparte de Omán, solo Arabia Saudita y los Emiratos Árabes Unidos tienen la capacidad de evitar el Estrecho de Ormuz, pero solo para cantidades limitadas. Para estos tres países, el aumento de los precios globales del petróleo debería compensar parcialmente la caída en los volúmenes de exportación. Pero los recortes de producción tras un cierre de un mes son pronunciados. Para Bahréin, Kuwait y Catar, donde la totalidad de las exportaciones pasa por Ormuz, el impacto es aún más devastador.

Dado el peso significativo de los hidrocarburos en las economías del Golfo, es probable que haya una contracción del PIB regional este año.

Y el dolor no se detiene ahí. El conflicto también está afectando a otros sectores clave. Los aeropuertos en Bahréin, Kuwait y Catar están casi cerrados, mientras que los de los Emiratos Árabes Unidos operan a menos del 40% de su capacidad. Más allá del turismo, el transporte y la logística, el sector inmobiliario también está en riesgo dada la alta dependencia de la región en trabajadores extranjeros.

Afortunadamente, los fundamentos macroeconómicos del Golfo son lo suficientemente sólidos para absorber el impacto. Los fondos soberanos gestionan aquí más de 5 billones de dólares en activos, lo que es más del doble del PIB de la región. La deuda gubernamental promedia solo el 30% del PIB, y las reservas de divisas son altas. Por eso los mercados se han mantenido relativamente tranquilos hasta ahora. La única excepción es Bahréin, cuyos fundamentos ya eran débiles, y en menor medida Dubái. Para el resto, el aumento en las primas de riesgo sobre la deuda en moneda extranjera desde finales de febrero ha sido inferior a 20 puntos básicos.

Existen otros factores de apoyo. En general, las economías del Golfo estaban saliendo de un período de crecimiento sostenido antes del estallido del conflicto, impulsado por una sólida demanda interna. Las tasas de desempleo son bajas, las presiones inflacionarias están contenidas, y los bancos de la región han aprovechado esta fase de expansión económica para fortalecer sus balances, tanto en términos de capitalización como de calidad de activos.

Por lo tanto, la capacidad de las economías del Golfo para resistir un choque es muy fuerte. No obstante, las perspectivas son altamente inciertas. Dependerán en gran medida de la evolución del conflicto y de cómo será el panorama regional posguerra. Porque, aunque el Golfo tiene muchas fortalezas, los riesgos geopolíticos persistentes podrían erosionar su atractivo para los inversores extranjeros, y esos inversores son clave para el futuro económico de la región.

Surgue una última pregunta. ¿Cómo afectará esta crisis a la capacidad de los estados del Golfo para seguir invirtiendo fuertemente en el extranjero? Eso es difícil de predecir. En el muy corto plazo, podemos esperar un cambio en las prioridades hacia el apoyo a sus propias economías y, por lo tanto, una desaceleración en la inversión extranjera. Sin embargo, una venta masiva de activos en el extranjero parece poco probable, dado que los fondos soberanos son pilares de las estrategias de diversificación económica de los países del Golfo.

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