Observando a Japón en modo vigilancia

Tras años de mantenerse cerca de cero, el rendimiento de los bonos del gobierno japonés a 10 años (JGB) se dispara hacia finales de año, rozando el 2% e incluso más. Para un país que ha vivido con tipos de interés ultrabajos durante una generación, este es un cambio radical.

¿Qué impulsa este aumento? Inflación persistente + resaca fiscal

Japón finalmente tiene inflación, la que deseó durante años, pero ahora no desaparece. El IPC ha promediado alrededor del 3% desde 2022, muy por encima del objetivo del Banco de Japón, mientras que los tipos de interés oficiales apenas se han movido.

Si a esto le sumamos la desorbitada ratio de deuda sobre PIB del 237% de Japón y un balance del BOJ repleto de bonos a largo plazo (con mayor sensibilidad a los tipos de interés), el mercado está perdiendo la paciencia. El Banco de Japón se enfrenta hoy al mismo problema que la Reserva Federal experimentó durante el ciclo de subidas de tipos de 2022-2023: grandes e inevitables pérdidas por ajuste a valor de mercado en la enorme cartera de bonos que acumuló durante los años de expansión cuantitativa.

Los inversores exigen una compensación por el aumento de los riesgos, y los rendimientos están subiendo para conseguirla.

Por qué les importa a los inversores globales: Las acciones de Japón no se quedan en Japón

Japón es uno de los mayores compradores mundiales de bonos del Tesoro estadounidense y bonos soberanos globales. Cuando los rendimientos de los bonos del Tesoro Japonés (JGB) se disparan:

• Las operaciones de carry trade se deshacen, lo que añade volatilidad a la renta variable.
• Los rendimientos globales a largo plazo suben a medida que los inversores japoneses traen dinero a casa.
• La curva de los bonos del Tesoro estadounidense se empina, presionando los diferenciales hipotecarios (MBS) y los activos de larga duración.

En resumen, si los rendimientos de los JGB siguen subiendo, la parte "segura" de las carteras globales podría verse afectada.

EEUU: Cuando las acciones de la economía real empiezan a hablar, los inversores escuchan

El ánimo del mercado está cambiando: en lugar de un puñado de megacapitalizaciones al mando, una combinación más amplia de sectores económicamente sensibles está empezando a participar.

Este tipo de expansión suele captar la atención de los inversores, y creemos que los mercados están anticipando una aceleración de la actividad macroeconómica en 2026, especialmente a medida que se observa una fortaleza en los sectores bancario, de transporte, energético (en sus primeras etapas) e incluso en el mercado cambiario global.

Los REIT’s siguen siendo los claramente rezagados, aunque las empresas centradas en el sector sanitario están ganando terreno discretamente. En general, los mercados están enviando un mensaje más amplio y con mayor fundamento económico, incluso cuando los indicadores rezagados (como los datos de desempleo) siguen siendo débiles en el cuarto trimestre (y posiblemente en el primer trimestre de 2026).

Panorama general

1) Los cíclicos dan señales de vida

Los índices de igual ponderación, las empresas de pequeña capitalización, los bancos y los industriales han subido, un tono que suele manifestarse cuando se consolida la confianza del mercado en el contexto económico.

Conclusión para el inversor: Algunos inversores consideran que una mayor participación es un patrón de mercado más saludable, especialmente cuando las empresas de pequeña capitalización y los grupos cíclicos se suman al movimiento.

2) Vivienda y energía impulsan el mercado

Las constructoras de viviendas experimentaron uno de sus mayores aumentos de 10 días en años, mientras que el sector energético, con la misma ponderación, alcanzó su máximo en ocho meses.

Conclusión para el inversor: El impulso en estos sectores suele reflejar cambios en las expectativas sobre el crecimiento y las tasas, temas que muchos participantes del mercado tienen en cuenta al posicionarse.

3) Señales globales se inclinan hacia lo positivo

Los principales índices japoneses se mantuvieron al alza incluso con el aumento de los rendimientos locales, y las divisas de mercados emergentes alcanzaron un máximo de 52 semanas gracias al MXN, el BRL y el ZAR. Mientras tanto, el Dólar estadounidense perdió algo de fuerza cerca de su promedio de 200 días.

Conclusión para el inversor: Unas divisas de mercados emergentes más fuertes pueden indicar una mejora en la confianza fuera de EE. UU., una tendencia que los asignadores globales suelen seguir de cerca.

En detalle

Bancos y entidades regionales

Los grandes bancos subieron tras una pausa de varios meses, y las entidades regionales avanzaron hacia máximos recientes a medida que la curva de rendimiento volvía a empinarse.

Conclusión para el inversor: El grupo suele responder a las expectativas cambiantes sobre las tasas de interés, lo que lo convierte en un lugar donde algunos inversores evalúan el apetito por el riesgo en general.

Industria y transporte

Las acciones industriales experimentaron su primera expansión significativa en máximos de 20 días desde principios de verano.

Conclusión para el inversor: Cuando el transporte se recupera, algunos lo ven como un indicio de la actividad económica subyacente.

Semiconductores

Los semiconductores se recuperaron de un contexto de sobreventa. Las rupturas en ADI y AMAT, y la fortaleza en ASML, sugieren que el impulso se está extendiendo más allá de los principales nombres.

Conclusión para el inversor: El seguimiento en equipos de semiconductores a veces se alinea con ciclos industriales más saludables.

REIT: El caso atípico

Los REIT siguen bajo presión, a pesar de las expectativas cambiantes sobre las tasas de interés. Sin embargo, los REIT de salud han ascendido discretamente en la clasificación del sector.

Conclusión para el inversor: La divergencia dentro del sector REIT pone de manifiesto la desigualdad en el rendimiento entre los segmentos sensibles a las tasas de interés.

Resultados de Broadcom: ¿Podrá la IA resistir la presión de valoración?

Broadcom publicará sus resultados trimestrales el miércoles tras el cierre del mercado. Su negocio principal, semiconductores y hardware, opera en mercados altamente competitivos. Al mismo tiempo, empresas como Alphabet y la propia Broadcom están logrando avances notables en el segmento de chips de IA. La competencia se está intensificando y la estructura del mercado podría cambiar a largo plazo.

Los inversores se han vuelto más cautelosos recientemente, y la acción cayó un 3% la semana pasada. Con un PER adelantado de 46.3, Broadcom está altamente valorada. Para justificar este nivel, el precio de la acción debe bajar o las expectativas de beneficios deben aumentar. Sin embargo, operativamente, la compañía se mantiene sólida, como lo refleja su margen EBIT LTM del 39.6%.

Desde una perspectiva técnica, varias zonas de soporte se encuentran próximas entre sí: la brecha de valor razonable entre 310.47 y 332.83 dólares, el mínimo reciente a corto plazo de 328.57 dólares y la media móvil de 20 semanas de 33.,23 dólares. El RSI se sitúa en 68, lo que indica que el mercado no está sobrecomprado. Mientras se mantenga el límite inferior de la brecha, hay pocos indicios de que la tendencia alcista vaya a terminar. Sin embargo, una ruptura por debajo de ese nivel requeriría una reevaluación de la situación.

Las preguntas clave para la publicación de resultados incluyen si Broadcom elevará sus perspectivas y si se planean ajustes estratégicos, especialmente en el segmento de IA, la estrategia de precios o la expansión de la capacidad. También será crucial ver cómo reacciona el mercado a los márgenes, la entrada de pedidos y la orientación actualizada.

Aumento de los rendimientos a largo plazo de Japón: Tendencia alcista de varios años intacta

El rendimiento de los bonos del gobierno japonés a 30 años ha mantenido una tendencia alcista estable durante años. La semana pasada, volvió a subir ligeramente, cerrando en el 3.360 % (+0.45%). En una comparación internacional, Japón se sitúa prácticamente al mismo nivel que Alemania (3.442%), mientras que EE. UU. se mantiene notablemente por encima, en torno al 4.793%.

Actualmente, parece muy probable que esta tendencia continúe, lo que implica un mayor aumento de los rendimientos. Para que esto ocurra, la estructura de la tendencia debe mantenerse intacta: máximos y mínimos cada vez más altos son esenciales.

El panorama solo se volvería preocupante si se rompiera el mínimo más reciente del 3.026%. Igualmente importante es que el rendimiento caiga de forma sostenible por debajo de la media móvil de 20 semanas, que actualmente se sitúa en el 3.146%. Cualquiera de estos acontecimientos indicaría un posible cambio de tendencia o, al menos, un debilitamiento del impulso alcista.

Sin embargo, el análisis gráfico solo cuenta una parte de la historia. Los factores fundamentales siguen siendo los verdaderos impulsores. Entre ellos se encuentran la postura política del Banco de Japón, las tendencias de la inflación interna, los flujos de capital globales, los diferenciales de rendimiento relativos y la fluctuación del yen.

Semana de Decisiones Clave para Bitcoin

El Bitcoin se dirige hacia una racha en la que el mercado podría finalmente tomar una dirección para el resto del año. El rebote hacia los $90,000 ha sido sólido, impulsado por un repunte en la demanda estadounidense, pero la verdadera batalla está entre los $100,000 y los $103,000. Esta zona ha actuado como la línea entre "la tendencia alcista continúa" y "la corrección se aproxima" en ciclos anteriores.

Flujos: Estables... pero no fuertes

A pesar de los titulares impactantes, los flujos pintan un panorama más tranquilo. El dinero nuevo no está entrando rápidamente, pero los inversores institucionales tampoco se están yendo, lo que mantiene estable la estructura de precios. Dicho esto, sin nuevas entradas, los movimientos alcistas dependen de un soporte más débil. Y las declaraciones de política monetaria de la próxima semana podrían inyectar una dosis de volatilidad y modificar la liquidez a corto plazo.

¿Una ruptura o una caída?

Los mercados se acercan a una encrucijada:

• Una ruptura clara por encima de los $100,000 refuerza la posibilidad de una reanudación de la tendencia alcista.
• Un fracaso o la ausencia de un intento: aumenta la probabilidad de una fase de enfriamiento más prolongada.
• Una caída por debajo de los $88,000 abre la puerta a mayores dudas.
• Los próximos días de acción del precio probablemente marcarán la pauta.

El factor de fragilidad

La narrativa ya no se centra en el precio, sino en la liquidez. Los volúmenes de negociación tanto en BTC como en ETH se desplomaron más del 90% en 48 horas, lo que demuestra que existen compradores, pero la actividad se ha reducido hasta el punto de que incluso órdenes moderadas pueden mover los mercados drásticamente. Esta desconexión entre precio y actividad es ahora el punto de presión de las criptomonedas.

Qué observar

• Regreso del volumen: Tras el desplome de la actividad, un repunte del volumen es la principal señal para determinar si un movimiento tiene futuro.
• Calidad de la liquidez: Spreads ajustados + poca profundidad = un mercado que parece estable, pero que puede romperse rápidamente con órdenes grandes. 
• Fortaleza relativa de BTC vs. ETH: La resiliencia relativa de ETH indica dónde se mantiene el interés institucional y dónde se desvanece.
• Correlación riesgo-activo: La renta variable sigue marcando la pauta. Una caída en las acciones podría afectar inmediatamente a las criptomonedas.