Nuevos aranceles, nueva incertidumbre

Lo que sabemos sobre los últimos anuncios de aranceles del presidente Trump (y lo que no sabemos).

Pasaron solo unas pocas horas después de que la Corte Suprema de EE.UU. fallara en contra de los aranceles de emergencia de la administración estadounidense del 'Día de la Liberación' antes de que el presidente Donald Trump anunciara una nueva ronda de aranceles. Como se esperaba, la administración estadounidense está invocando la Sección 122 de la Ley de Comercio de 1974, que permite aranceles de hasta el 15% durante un máximo de 150 días para abordar rápidamente los "problemas de pago internacional". Los aranceles expirarían después de 150 días a menos que el Congreso los prorrogue. Sin embargo, el presidente podría, en teoría, permitir que el recargo expire, declarar una nueva emergencia y reiniciar el período de 150 días. Esto crearía un instrumento arancelario perpetuo de facto. Si bien la comunicación oficial de la Casa Blanca indicó que el arancel sería del 10% a partir del 24 de febrero, Trump un día después dijo que lo establecería en el 15%. Para ser claros, estos aranceles no estaban sujetos a la decisión de la Corte Suprema.

Sin embargo, el uso de la Sección 122 podría traer nuevos problemas legales para Trump. De hecho, la Sección 122 se remonta a la era del patrón oro y los tipos de cambio fijos. Es un instrumento comercial que nunca se ha utilizado en la práctica, ya que el régimen de tipo de cambio fijo había llegado a su fin cuando la Ley de Comercio de 1974 fue finalmente aprobada. No será fácil argumentar que EE.UU. tiene actualmente una crisis de balanza de pagos, ya que, por definición, la balanza de pagos siempre está equilibrada.

Los nuevos aranceles son solo humo y espejos para otras opciones

Dado que los últimos aranceles también pueden ser impugnados legalmente, podrían ser solo una medida para ganar tiempo para otra opción arancelaria: la Sección 301 de la ley de 1974. Esta Sección 301 aborda prácticas comerciales desleales o violaciones de acuerdos comerciales, pero requiere investigaciones más exhaustivas.

¿Cómo se relacionan los nuevos aranceles con los aranceles existentes?

Los nuevos aranceles no se sumarán a los aranceles sectoriales ya existentes (Sección 232), que actualmente se aplican al acero, aluminio, cobre, madera, automóviles y ciertos vehículos de motor. Además, los artículos que ingresan libres de impuestos bajo el Acuerdo Estados Unidos-México-Canadá (USMCA) permanecen exentos del recargo. Finalmente, las piezas y componentes utilizados en aeronaves civiles están exentos de los nuevos aranceles.

¿Qué pasará con los 'acuerdos' bilaterales?

Tras los anuncios y amenazas del 'Día de la Liberación', varios países negociaron y acordaron acuerdos comerciales con la administración estadounidense. Aunque estos acuerdos fueron provocados por los aranceles de emergencia ahora revocados, son arreglos bilaterales y, por lo tanto, no se ven directamente afectados por la decisión de la Corte Suprema. Sin embargo, algunos acuerdos, como los de Suiza o India, hicieron referencia explícita a los aranceles de emergencia, ya que las nuevas tasas arancelarias se enmarcaron como reducciones de esos niveles de emergencia. Dado que la tasa arancelaria de referencia legal ha desaparecido, es posible que estos acuerdos deban ser redactados nuevamente.

En el caso del acuerdo comercial entre EE.UU. y la UE, las cosas son aún más complicadas. El Parlamento Europeo suspendió la aprobación de los compromisos de la UE bajo el acuerdo cuando se intensificó el conflicto de Groenlandia. Ahora queda por ver si el Parlamento presionará por una renegociación completa del acuerdo. Dicho esto, es probable que la administración estadounidense confíe en aranceles sectoriales y medidas de la Sección 301 para presionar a la UE a regresar a la mesa de negociaciones.

Las perspectivas macroeconómicas de EE.UU. se mantienen sin cambios

La tasa realizada de aranceles, calculada como los ingresos por derechos de aduana de EE.UU. divididos por el valor de los bienes importados a EE.UU., promedió el 10.9% durante la segunda mitad de 2025. Eso está por debajo de la tasa del 17.3% que el Yale Budget Lab sugirió que era la tasa arancelaria promedio citada durante el período, basada en las tasas de país y aranceles anunciadas aplicadas a las participaciones de importación de años anteriores. Las razones de la discrepancia incluyen la sustitución de importaciones: el cambio a fuentes con aranceles más bajos, como lo subraya la fuerte caída de las importaciones desde China, un aumento en las importaciones de alta tecnología exentas de aranceles, mejor cumplimiento del USMCA y posible evasión de aranceles mediante reexportación a través de países de terceros con aranceles más bajos.

Tasas arancelarias promedio citadas y realizadas

Si bien la nueva tasa arancelaria universal del 15% debería teóricamente significar una tasa arancelaria promedio ligeramente más baja, puede ser que una estructura arancelaria simplificada conduzca a una tasa realizada más alta. La reducción de la complejidad deja menos margen para la ambigüedad y el fraude y disminuye los incentivos para redirigir el comercio a través de terceros países. Recuerde también que un número significativo de exenciones a los aranceles también se aplica, como productos de alta tecnología y minerales críticos. En consecuencia, por ahora, asumimos que las tasas de ingresos arancelarios realizados se mantienen un poco por encima del 10%.

Si bien la decisión dejó abierta la posibilidad de reembolsos sobre aproximadamente 130.000 millones de dólares en aranceles recaudados bajo la Ley de Poderes Económicos de Emergencia Internacional (IEEPA), no ofreció orientación sobre cómo se lograría eso. La Administración ha advertido que lucharía, corriendo el riesgo de años de litigios. Esto plantea dudas adicionales sobre las perspectivas del pago de dividendo arancelario de 2000$ que el presidente Trump ha mencionado para los estadounidenses.

En términos de inflación, el aumento de los precios de importación y la última lectura del IPC de bienes básicos del 1.1% interanual indican que la corporación estadounidense está asumiendo la mayor parte de la carga de los costos arancelarios. Seguimos nerviosos por posibles aumentos adicionales en los precios de los bienes de consumo, pero el hecho de que este proceso esté ocurriendo tan lentamente brinda más oportunidades para que las fuerzas desinflacionarias, provenientes de la desaceleración de los alquileres de vivienda, el moderado crecimiento salarial y los precios de la gasolina por debajo de 3$, mitiguen. Por lo tanto, no proponemos cambiar nuestras previsiones de inflación o crecimiento a raíz de estos anuncios, con dos recortes de tasas de interés de 25 puntos básicos en junio y septiembre permaneciendo como nuestra llamada para la Reserva Federal.

Los aranceles llegaron para quedarse

La decisión de la Corte Suprema del viernes envió una señal fuerte sobre los límites del poder presidencial. Puede verse como evidencia de que los controles y equilibrios en EE.UU. aún funcionan. Sin embargo, no creemos que el presidente Trump utilizará la decisión como una opción de salida para retroceder en su agenda arancelaria. Por el contrario, los anuncios desde la decisión de la Corte Suprema confirman fuertemente que Trump no tiene intención de eliminar su "palabra más hermosa" del diccionario inglés. La incertidumbre ha vuelto, y dado el último despliegue de músculo por parte de los líderes europeos, el riesgo de escalada es ahora mayor que hace un año.

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