Meta y Microsoft brillan en medio de la niebla comercial

El sentimiento del mercado ha mejorado tras una avalancha de datos e informes de ganancias en ambos lados del Atlántico. En Europa, las actualizaciones del IPC de las principales economías de la eurozona fueron más fuertes de lo esperado, lo que plantea preguntas sobre la capacidad del Banco Central Europeo (BCE) para continuar recortando tasas o la necesidad inmediata de hacerlo. La economía de la eurozona creció un 0.4% en el primer trimestre, un crecimiento opaco en comparación con las cifras de crecimiento de EE.UU., pero es el doble de lo esperado. Combinado con los compromisos de los países de la eurozona de gastar fuertemente en defensa y seguridad, sugiere que parte de la pérdida de crecimiento debido a la guerra arancelaria podría ser contrarrestada por un mayor gasto gubernamental. Crecer a través del gasto gubernamental no es ideal, pero puede explicar el superávit del PIB del primer trimestre. Aún así, la caída del EURUSD a pesar de los datos de inflación más fuertes de lo esperado tiene sentido si consideramos que la caída de la inflación y las expectativas moderadas del BCE fueron motores importantes del rally del euro contra el dólar este año. Sin embargo, la divergencia en las perspectivas de crecimiento entre la eurozona y EE.UU., aunque en su mayoría ya está descontada, debería limitar las correcciones a la baja en el EURUSD. Los retrocesos podrían ofrecer oportunidades para fortalecer las posiciones largas en euros. La tendencia alcista a medio plazo sigue intacta por encima de 1.1025 (el retroceso mayor del 38.2% que distingue la tendencia de la consolidación).

Volviendo a la historia de crecimiento divergente: el PIB de EE.UU. cayó drásticamente en el primer trimestre (¡sorpresa!). La economía de EE.UU. se contrajo un 0.3% en el primer trimestre, frente al 2.4% del trimestre anterior, justo antes de que Donald Trump asumiera nuevamente el cargo. Las ventas cayeron un 2.5%, frente al 3.3%, mientras que el indicador de inflación PCE subyacente del primer trimestre saltó del 2.6% al 3.5%, muy por encima del 3.1% esperado. El informe ADP confirmó que se están perdiendo empleos más rápido de lo pronosticado.

En resumen: el crecimiento de EE.UU. se contrajo y la inflación se aceleró en el primer trimestre. Esa es la peor combinación posible de datos. No solo podría EE.UU. estar encaminándose hacia una recesión, sino que la estanflación podría estar llamando a la puerta. Por eso el S&P 500 cayó inicialmente un 2% tras la publicación, agravado por una ola de declaraciones de ganancias cautelosas y la renuencia de las empresas a proporcionar pronósticos en medio del incierto panorama comercial.

Afortunadamente, los datos del PCE subyacente mensual de marzo, el indicador de inflación preferido por la Reserva Federal (Fed), se alinearon con las expectativas interanuales y se mantuvieron estables intermensualmente, ayudando a enfriar el impulso bajista. El S&P 500 se recuperó para cerrar un 0.15% más alto con la esperanza de que la Fed pudiera recortar tasas más pronto que tarde para apoyar a la economía afectada por los aranceles. Pero, ¿debería la Fed actuar, sabiendo que la inflación podría dispararse en los próximos meses debido a los aumentos de precios impulsados por los aranceles? El propio Trump dijo que los niños podrían terminar con "2 muñecas en lugar de 30—y esas dos podrían costar un par de dólares más." Pero, ¿cuánto más—y por cuánto tiempo?

Por ahora, la disminución del rendimiento a 2 años de EE.UU. sugiere que parte del rebote de las acciones está siendo impulsado por el aumento de las expectativas de recortes más profundos de la Fed. El rendimiento a 2 años cayó brevemente por debajo del 2.60% ayer, desde casi el 4.40% a principios de año. Mientras tanto, el índice del dólar estadounidense marcó su tercera ganancia diaria consecutiva. Aún así, el optimismo de la Fed es frágil y cada vez más en riesgo si la inflación se intensifica.

El Banco de Japón (BoJ) mantuvo las tasas sin cambios, pero recortó sus pronósticos de crecimiento para este año y el siguiente. Al mismo tiempo, publicó una perspectiva actualizada del IPC de 1.9–2% para el próximo año fiscal, advirtiendo que la inflación probablemente se mantendrá cerca del objetivo a pesar de una economía en desaceleración. Esto mantiene las subidas de tasas del BoJ sobre la mesa a pesar de las preocupaciones sobre el crecimiento. Curiosamente, los inversores respondieron a la perspectiva de PIB más débil empujando el yen a la baja y elevando el Nikkei por encima de su media móvil de 50 días—quizás subestimando los riesgos de una postura agresiva.

Lo mejor para el final

Disfrutemos del viaje mientras dure. Los futuros apuntan a una apertura positiva en EE.UU. hoy, después de que tanto Meta como Microsoft publicaran ganancias más fuertes de lo esperado tras el cierre.

Los ingresos en la nube de Microsoft crecieron un tercio el último trimestre, confirmando que la demanda de IA sigue siendo robusta a pesar de las preocupaciones por el exceso de oferta. Notablemente, Microsoft gastó menos el último trimestre—por primera vez en un tiempo—pero ese no es el plan en otros lugares.

Meta no solo entregó fuertes ventas e ingresos publicitarios (impulsados por la IA), sino que también aumentó sus planes de gasto para todo el año de 60–65 mil millones a 64–72 mil millones. Eso es exactamente lo que los inversores en IA querían escuchar. Las acciones de Meta y Microsoft saltaron en el comercio fuera de horario—un 5.3% y un 7%, respectivamente.

Apple y Amazon informan después del cierre hoy y necesitarán convencer a los inversores de que pueden soportar los aranceles de EE.UU. Apple ya ha anunciado planes para trasladar parte de la producción de China a India y a EE.UU. Trump se echó atrás en su plan de gravar los teléfonos inteligentes, tras advertencias de que los iPhones fabricados en EE.UU. podrían costar hasta 3000$. Aún así, Apple sigue siendo uno de los nombres de Big Tech más expuestos a los aranceles, dada su compleja cadena de suministro global y el retraso en el progreso de la IA.

Amazon, también muy expuesto a los aranceles, probablemente verá su ingreso por comercio electrónico presionado por los aranceles. Los analistas de Morgan Stanley estiman que el 18% de los productos en Amazon son importados de China, y alrededor del 60% de los vendedores de terceros tienen 'alguna exposición a China' que podría afectar el gasto en publicidad. Pero Amazon tiene cartas que jugar. Su negocio en la nube le da una participación en la carrera de IA. Y la compañía acaba de lanzar 27 satélites Kuiper para proporcionar internet al estilo Starlink a consumidores y empresas. Desde una perspectiva de valoración, Amazon se encuentra en su objetivo de precio a largo plazo—ganancias fuertes podrían tentar a los compradores a pesar del entorno macroeconómico agitado.