Menos moderado, más tranquilizador

La Reserva Federal (Fed) comenzó a recortar tasas ayer, anunciando una reducción de 25 puntos básicos ampliamente esperada. El nuevo gráfico de puntos muestra una proyección mediana de dos recortes más de 25 puntos básicos este año y un recorte adicional en 2026. Pero los detalles importan: seis miembros no esperan más cambios, dos incluso anotaron un aumento de tasas, mientras que nueve miembros ven más que solo un recorte de un cuarto de punto el próximo año, con dos de ellos proyectando recortes de hasta un punto porcentual completo. En resumen, la mediana sugiere que Trump no obtendrá los recortes profundos que ha solicitado: la Fed no se está inclinando ante la presión política.

Eso es tranquilizador. Tranquilizador porque:

1. La Fed sigue siendo independiente y basándose en datos. Reconoció la desaceleración en las ganancias laborales (con una revisión a la baja de 900k en las cifras de NFP) pero también señaló que el desempleo sigue siendo bajo, mientras que la inflación "ha aumentado y sigue siendo algo elevada."
2. La Fed no ve una gran recesión económica. Por el contrario, revisó al alza las proyecciones de crecimiento e inflación al anunciar el primero de una serie de recortes de tasas.

Los mercados no estaban seguros de cómo tomar la noticia. El S&P 500 osciló antes de cerrar solo un 0.1% a la baja. El Russell 2000 se disparó pero borró la mayor parte de sus ganancias, dejando atrás una vela de estrella fugaz. El rendimiento del bono a 2 años de EE.UU. rebotó y el índice del dólar rebotó desde un nuevo mínimo anual. La sesión de hoy será clave para evaluar si el apetito por el riesgo se mantiene. Las primeras señales son positivas: los futuros de EE.UU. y Europa apuntan al alza, sugiriendo que una Fed razonablemente moderada, combinada con perspectivas de ganancias más fuertes, condiciones financieras más flexibles y un dólar más débil, mantiene a los activos de riesgo en un punto dulce.

Pero los riesgos geopolíticos nunca están lejos. Justo cuando Nvidia parecía lista para superar los obstáculos regulatorios de China —habiendo acordado una tarifa de licencia del 15% para asegurar aprobaciones de exportación— Pekín dio un paso más: instruyendo a Alibaba y ByteDance para que terminen sus pedidos de chips de Nvidia. Eso podría costar a Nvidia entre 300 millones y 1.000 millones de dólares en ingresos anuales. No es sorprendente que la acción cayera más del 2.5%, rompiendo por debajo de su media móvil de 50 días. Una corrección más profunda podría estar en camino a menos que la narrativa cambie.

Los mercados asiáticos celebraron el recorte de la Fed. El Nikkei 225 subió un 1.3% a un nuevo máximo histórico a pesar de las incertidumbres políticas en Tokio. El CSI 300 alcanzó su nivel más alto desde marzo de 2022, mientras que el índice Hang Seng tocó brevemente un máximo de cuatro años. El Kospi también avanzó a un récord.

Por otra parte, el Banco de Canadá (BoC) siguió a la Fed con su propio recorte de 25 puntos básicos, ayudando al TSX a mantenerse cerca de máximos históricos. Pero la decisión de hoy del Banco de Inglaterra (BoE) será la historia opuesta: se espera que las tasas se mantengan sin cambios, con el Reino Unido enfrentando un crecimiento lento, inflación persistente y preocupaciones políticas/presupuestarias. La Libra ya está bajo presión frente al dólar y al euro. Sin embargo, la divergencia de línea dura del BoE no atrae a los operadores: el tono cauteloso del BoE no está respaldado por un impulso de crecimiento. Con el dólar estadounidense preparado para un rebote a medida que se espera que se deshagan las posiciones cortas abarrotadas, el pico de ayer en Cable podría marcar el inicio de un movimiento hacia 1.31–1.33 en las próximas seis semanas. Frente al euro, la libra también está lista para debilitarse. En cuanto al EURUSD, la zona de 1.20 —si se alcanza— podría actuar como una sólida resistencia. La postura de la Fed tranquiliza a los alcistas del dólar de que la política no está capturada políticamente, abriendo espacio para un ciclo de recuperación del dólar a medio plazo, incluso si las perspectivas a largo plazo siguen siendo bajistas en medio de tensiones comerciales, geopolítica y preocupaciones sobre la deuda de EE.UU.

Como tal, el Oro se mantiene cerca de máximos históricos y la Plata está a la baja por tercera sesión consecutiva. Ambos corren el riesgo de una corrección a corto plazo si el dólar se fortalece. El petróleo crudo sigue limitado cerca de 65$/bbl, con la fortaleza del dólar limitando el alza. Una ruptura sostenida del rango de 62–65$/bbl no parece probable esta semana.