Los mercados repuntan ante la proximidad de la reapertura

Enfoque del día

En el Reino Unido, se publica hoy el informe mensual del mercado laboral. Las nóminas han disminuido a lo largo del año, pero el ritmo ha sido modesto y no demasiado preocupante. El crecimiento salarial ha ido disminuyendo, pero sigue siendo elevado. Después de la decisión de la semana pasada del BoE de esperar más información antes de recortar las tasas, buscaremos señales de una relajación particular de las presiones salariales.

En Alemania, el indicador ZEW dará la primera pista sobre el sentimiento en noviembre de la economía alemana. La evaluación de la situación actual ha ido disminuyendo en los últimos tres meses, pero se espera que muestre una pequeña mejora. Las expectativas se han mantenido en un nivel decente este año a pesar de cierta volatilidad y el consenso espera un aumento marginal.

Noticias económicas y del mercado

Lo que sucedió anoche

En EE.UU., el Senado aprobó un proyecto de ley el lunes para poner fin al cierre gubernamental más largo en la historia de EE.UU., con casi todos los republicanos y ocho demócratas apoyando el acuerdo. El proyecto de ley restaura la financiación para las agencias federales, previene despidos adicionales hasta el 30 de enero de 2026 y financia el programa de ayuda alimentaria SNAP hasta septiembre de 2026. Sin embargo, el acuerdo no garantiza una extensión de los subsidios de la ACA, con una votación sobre el tema programada para diciembre. El proyecto de ley ahora se traslada a la Cámara para su aprobación antes de dirigirse al presidente Trump para su firma.

En los mercados, el optimismo sobre un posible fin al cierre gubernamental récord de EE.UU. apoyó el sentimiento de riesgo el lunes, con las acciones rebotando y los rendimientos del Tesoro en aumento. El S&P 500 subió un 1.54%, mientras que el Nasdaq saltó un 2.27%, impulsado por un fuerte rendimiento en acciones tecnológicas y de aerolíneas. Sin embargo, las aseguradoras de salud cayeron después de que el acuerdo del Senado excluyera una extensión de los subsidios de la ACA. Los inversores ahora anticipan la publicación de datos económicos retrasados, que se espera aclaren las perspectivas de crecimiento y guíen la decisión de tasas de la Fed en diciembre. Las presiones de liquidez en los mercados monetarios también es probable que se alivien a medida que finaliza el cierre.

Lo que sucedió ayer

En EE.UU., el presidente del Banco de la Reserva Federal de St. Louis, Alberto Musalem (votante, halcón), estuvo en la línea y destacó la resiliencia de la economía y la inflación cercana al 3%, ligeramente por encima del objetivo del 2%. Enfatizó la necesidad de un enfoque cauteloso en la política monetaria para asegurar que la inflación se reduzca.

En la zona euro, el indicador de Confianza del Inversor Sentix cayó inesperadamente a -7.4 en noviembre (cons: -4.0) desde -5.4 el mes pasado. Sentix es el primer indicador de confianza en noviembre y sugiere que el sentimiento ha disminuido un poco en noviembre, aunque el nivel en sí es bastante similar al de los últimos tres meses.

En Noruega, la inflación subyacente sorprendió fuertemente al alza en un 3.4% interanual, esperada en un 3.0%. Los detalles revelaron que la sorpresa se debió principalmente a una mayor inflación importada, contribuyendo con +0.3 pp. en comparación con las expectativas. Dado que la NOK se ha mantenido bastante estable durante el verano y la inflación de bienes globales sigue siendo moderada, esto se asemeja mucho a ajustes de precios antes de los próximos descuentos de la semana negra. Desafortunadamente, necesitamos ver al menos la cifra de noviembre para probar nuestra sospecha. La cifra fue más alta de lo que el Banco de Noruega esperaba en el último MPR y llevó a tasas más altas y una NOK más fuerte.

En Dinamarca, la inflación del IPC cayó al 2.1% interanual en octubre desde el 2.3% en septiembre, contra nuestra expectativa del 2.2%. Los precios de la electricidad aumentaron un 15.9% debido a la reintroducción de tarifas invernales, pero también por precios spot más altos. La presión sobre los precios de los alimentos parece disminuir algo con una caída del 0.4% mensual. La estacionalidad también sugeriría una pequeña disminución.

En Suecia, los datos de actividad de septiembre mostraron una continua fortaleza en la producción y el consumo. Según las medidas mensuales, el tercer trimestre concluyó con tasas de crecimiento robustas, superando ligeramente nuestras expectativas. Los datos de septiembre confirmaron el fuerte avance del PIB para el tercer trimestre (1.1% trimestral, 2.4% interanual) y sugieren que la economía sueca ha progresado significativamente a principios de otoño.

En Suiza, los informes sugieren que el país está cerca de un acuerdo con EE.UU. para asegurar una reducción de aranceles sobre sus exportaciones al 15%, desde el 39% impuesto en agosto. Según fuentes, un acuerdo podría finalizarse en dos semanas, aunque las conversaciones siguen en curso. El presidente Trump ha confirmado esfuerzos para reducir aranceles para apoyar a Suiza.

Acciones: Las acciones globales comenzaron la semana con un tono notablemente fuerte, lideradas por un rendimiento cíclico significativo y ganancias generalizadas en los índices. Si bien los titulares fueron rápidos en atribuir el movimiento a las expectativas de un inminente fin del cierre gubernamental de EE.UU., los verdaderos impulsores son más profundos. Como destacamos ayer, este repunte no se trata del cierre en sí; se trata de un trasfondo macroeconómico favorable impulsado por tres factores clave: la mejora del impulso macroeconómico, una fuerte temporada de ganancias y una Reserva Federal en camino hacia la flexibilización de la política monetaria. Esa combinación explica la magnitud del movimiento de ayer después de casi un mes de deriva lateral en las acciones. El patrón sectorial fue de manual: los cíclicos, el crecimiento y las acciones de impulso lideraron el repunte, mientras que el único punto rojo en la pantalla fue el de los productos de consumo básico.

Esto envía un mensaje claro a los inversores: deben decidir si creen en la persistencia de un sólido entorno macroeconómico y de ganancias. Si lo hacen, es probable que los cíclicos y las acciones de crecimiento continúen superando, mientras que los defensivos y los sectores de baja beta quedarán rezagados. No estamos en un punto de inflexión que sugiera una rotación amplia; más bien, es una cuestión de su perspectiva macroeconómica. Y seamos honestos, gran parte de la perspectiva depende del mercado laboral de EE.UU. Si aciertas en la llamada del mercado laboral de EE.UU. para el resto del año, es probable que también tengas correcta tu estrategia general de asignación de activos. En EE.UU. ayer: Dow +0.8%, S&P 500 +1.5%, Nasdaq +2.3% y Russell 2000 +0.9%. Las acciones asiáticas están cotizando ligeramente en rojo esta mañana, mientras que los futuros europeos apuntan al alza y los futuros de EE.UU. se mantienen alrededor de sin cambios.

FI y FX: Los rendimientos globales continúan moviéndose ligeramente al alza ante el creciente optimismo sobre las perspectivas a corto plazo para un fin del cierre gubernamental de EE.UU. La sesión de ayer marcó el final de la presión de aplanamiento en las curvas de swaps de USD y EUR de las últimas semanas, ya que el extremo corto tuvo un rendimiento inferior al largo, impulsando un aplanamiento interdiario. La presión de aplanamiento fue más pronunciada en las tasas de NOK, donde los datos de inflación subyacente más altos de lo esperado enviaron las tasas de swaps a 2 años 7 pb más altas, devolviendo la pendiente de la curva 2s10s a nuevos mínimos alrededor de -14 pb. En el espacio de FX, los movimientos han sido más modestos, aunque las divisas cíclicamente sensibles como ZAR, AUD, NOK y NZD han superado a las demás.