Los bonos del Tesoro de EE.UU. perdieron terreno tras la publicación del PMI manufacturero de febrero
Mercados
Siguen siendo los mismos bancos centrales, pero con una función de reacción diferente. Un entorno de baja inflación les permitió llevar a cabo políticas de estímulo de la demanda desde la gran crisis financiera hasta la pandemia de Covid-19 para contrarrestar cualquier golpe significativo (potencial) al crecimiento. Los acontecimientos de este fin de semana, hace una década, habrían desencadenado la narrativa del aumento "transitorio" de la inflación relacionada con la energía, con el enfoque dirigido a facilitar el crecimiento. El contexto inflacionario diferente de hoy (>2%) y las lecciones aprendidas de la crisis energética hace unos cuatro años implican que los banqueros centrales estarán vigilantes ante la inflación en lugar del crecimiento. Los mercados son claramente conscientes de esto, como se vio en el reajuste de ayer. En lo que respecta a Europa, los mercados monetarios nuevamente claramente se inclinan hacia una subida de tasas como el próximo movimiento. En cuanto a EE.UU. (o el Reino Unido, en este caso), cuestionan el momento de la próxima reducción de tasas (optando por un retraso) y el margen de maniobra de la política hacia lo neutral. Los cambios diarios en la curva de rendimiento de EE.UU. oscilaron entre +6.8 pb (30 años) y +10.9 pb (5 años), con el rendimiento a 2 años y 10 años volviendo a estar por encima del 3.4% y 4% respectivamente. Aparte de la narrativa energética, los bonos del Tesoro de EE.UU. perdieron terreno adicional tras la publicación del ISM manufacturero de febrero. El ISM se imprimió por encima de la marca neutral de 50 por segundo mes consecutivo (52.4 frente a 52.6). La última vez que esto ocurrió fue en otoño de 2022. El índice mostró detalles sólidos con crecimiento de nuevos pedidos, un aumento en la carga de trabajo, volúmenes de producción decentes y una desaceleración en la reducción de empleos. Los aranceles y los precios de los metales (acero y aluminio) impulsaron el subíndice de precios pagados a su nivel más alto desde junio de 2022 (70.5) y añadieron al caso de estabilidad de tasas a corto plazo de la Fed. La curva de rendimiento alemana se aplanó con rendimientos que subieron entre 4.3 pb (30 años) y 9 pb (2 años). El suministro distorsionado de gas es el talón de Aquiles de la economía europea tras ser cortada de los suministros rusos. El mayor sitio de producción de GNL en Qatar fue cerrado ayer tras un ataque con drones iraníes. Esto añadió presión al alza sobre los precios del gas (TTF holandés €44.5/Mwh desde €32) debido a los precios más altos del petróleo (Brent $80/b con el Estrecho de Ormuz cerrado). La enorme dependencia energética ayuda a explicar el bajo rendimiento de los activos europeos en general. Los principales índices bursátiles perdieron hasta un 2.5% ayer, mientras que EE.UU. logró mantener un statu quo. El EUR/USD perdió el primer soporte en 1.1742, siendo el mínimo del año hasta la fecha en 1.1573 la siguiente referencia. En otros lugares, el Banco Nacional Suizo tuvo que intensificar oficialmente las amenazas de intervención verbal después de que el EUR/CHF se dirigiera hacia 0.90 por primera vez en la historia (aparte de la volatilidad de 2015). Las dinámicas del mercado de ayer siguen vigentes hoy, con el presidente de EE.UU., Trump, advirtiendo que "la gran ola" aún está por venir mientras los continuos ataques con drones iraníes esparcen caos en el Medio Oriente. El calendario económico de hoy contiene la publicación del IPC de la EMU de febrero. Nuestro modelo interno KBC Nowcast apunta a una inflación del 1.8% interanual, sugiriendo riesgos al alza para la estimación de consenso del 1.7% interanual. Esperamos que los precios de la energía suban un 0.8% mensual y caigan un 2.5% interanual. El conflicto con Irán hace probable que la inflación general del HICP regrese a alrededor del 2% tan pronto como en marzo, lo que podría añadir a las vibraciones de reajuste de ayer en lo que respecta tanto a la dirección como (en menor medida) al momento del próximo movimiento del BCE. Un impulso mensual ligeramente más fuerte que en enero debería mantener la inflación de servicios en 3.2 y la inflación subyacente en 2.2%.
Noticias y opiniones
En un discurso en una reunión empresarial en Sídney, la Gobernadora Michell Bullock del Banco de la Reserva de Australia (RBA) advirtió que la reunión de política del 17 de marzo es una reunión activa ya que la junta del RBA "estará buscando activamente si necesita moverse más rápido o no". Los comentarios se producen mientras la inflación mensual de enero del 3.8% interanual sorprendió al alza y se mantiene muy por encima de la zona objetivo del RBA del 2-3%. Al mismo tiempo, los datos del mercado laboral se mantuvieron sólidos con la tasa de desempleo bajando al 4.1%. La Gobernadora Bullock cuestionó explícitamente la suposición del mercado de que el RBA probablemente esperará los datos de inflación trimestrales para ajustar la política. El RBA el mes pasado aumentó su tasa de política en 0.25% hasta el 3.85% ya que la inflación sigue elevada, el mercado laboral ajustado y la economía enfrenta presiones de capacidad. Las cifras del PIB del cuarto trimestre de mañana (0.8% intertrimestral esperado) proporcionarán información adicional. El rendimiento de los bonos del gobierno australiano a 2 años sube 14 pb hasta el 4.3%. La probabilidad implícita del mercado de una subida de tasas en marzo aumenta del 15% al 30%. El dólar australiano se mantiene bien frente a un dólar fuerte en general (AUD/USD 0.71).
La inflación de precios en tiendas del Reino Unido en febrero se suavizó al 1.1% frente a un aumento del 1.5% en enero. Aun así, este aumento sigue en línea con el promedio móvil de 3 meses. Los precios no alimentarios cayeron un 0.1% interanual, frente a un crecimiento del 0.3% en enero. La inflación alimentaria aumentó un 3.5% interanual en febrero, frente a un crecimiento del 3.9% en enero. El British Retail Consortium comenta que la feroz competencia entre los minoristas está manteniendo bajo control los aumentos de precios, al igual que las promociones. La caída de los costos alimentarios globales también se reflejó, empujando la inflación alimentaria a la baja, con la inflación de alimentos envasados cayendo a su nivel más bajo en cuatro años. Si bien es prometedor, el BRC evalúa que los precios aún están subiendo y que muchos consumidores siguen bajo presión. También menciona el riesgo de que las medidas gubernamentales puedan "agregar más complejidad si la legislación secundaria se implementa sin tener en cuenta las posibles consecuencias para el costo de hacer negocios y, por ende, el costo de vida".
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